[心得] 股票中立與反向ETF

一樣，我會以選擇權delta中立的概念，講解為何你會看到法人買反一。
這篇會有知識門檻，你懶得看或怕看不懂的，建議直接看別篇，對你我都好。

我們先模擬一個散戶也可以理解的情境：
A跟B都是追蹤共同指數標的之ETF股票，你可以把他設定為0050,0056，隨便你。
差別在於A是正向、B是反向。

Delta=標的的價格變動，對該商品的價格敏感度。

A_Detla=1，B_Detla=-1

故用人話來說，當追蹤指數漲一點，便於說明不考慮追蹤誤差，A也會漲1點，B會跌1點。

然而，A,B價格不同。
A=48.34 ， B=21.96
由於價格相近，故假定價格最小跳動為一致。

那麼來看在各持有1張股票時，當A價格大漲一倍，以及B價格減半時的損益。
「為啥不是下市？你這個比例不對阿」

因為如果是下市，還要算清算價值，整個情境會複雜很多，你會更懶得看。
所以就舉比較可能發生的折半，你選擇停損的情境。
便於說明不討論交易成本，如果你對這東西很有興趣那就自己算，我只是簡化說明原理。

A. 上漲停利情境
A=(96.68-48.34) * 1000 = +48340
B=(10.98-21.96) * 1000 = -10980
48340-10980=37360

B. 下跌停損情境
A=(24.17-48.34) * 1000 = -24170
B=(32.94-21.96) * 1000 = +10980

10980-24170=-13190

37360/13190=2.83，故只要>35%的機率成功，此策略長期可獲利。

「有病嗎？我直接針對A停損停利不就好了？白癡」

看版上已經有那種每幾個月就有廢文帳號討論掃停損。
所以我想各位已經很了解，停損與停利的代價就是機會成本。
你要停損，你就要接受可能掃停損又漲上去。

但你不停損又不想接受反向風險怎辦？那就是本文討論的，
利用多做一個反向標的，增加交易成本與虧損的讓利為代價，
換到一個可控的不停損系統架構。凡事都是有代價的，沒有我全都要的好處。

當然你覺得你的部位不大，可以接受機會成本的問題。那這就是你的選擇。
但不代表做對沖的法人愚蠢，因為這是策略路徑選擇問題。

那麼，我們現在新增一個規則：持股不得超過總發行量30%。

一樣，簡化說明以及避免數字太大，就把A,B的模擬股票，設定為只有10張。
原本你是各買5張，做到Delta對沖，現在法規限制你B不能超過3張。

那麼就會有(A)B賣掉2張，持股變成A=5張，B=3張。
(B)A,B賣掉2張，持股變成各3張。

那麼在同樣條件下，大漲與大跌情境為：
A. 大漲
5,3=241700-32940=208760
3,3=145020-32940=112080

B. 大跌
5,3=-120850+32940=-87910
3,3=-72510+32940=-39570

5.3RR=2.37，3.3RR=2.83

所以從部位變化導致的報酬與虧損變化，你可以知道這是一種風險溢酬。
你當然可以只賣掉B，而讓整體Delta變正，這時你就是賭漲的長線策略。
只要價格符合預期，你可以賺得比純中立的3,3多，但代價是大跌你也虧得比較多。

相對的3,3的優勢，就是保持部位比例，只求我只賺到合理一致的報酬。
來降低我的賺賠金額的標準差，你標準差降低，"理論上"夏普值才比較好看。
但實際上還是看實際結果，阿如果最後是大漲，由於大跌還沒發生，
此時你觀察的夏普值會是5,3>5,3。

這就回歸到你看數據到底是怎麼看的，你有想啥是因啥是果。
你才不會被隨機性愚弄。題外話。

總之正常會追求理論上夏普值的法人，會調整整體部位，從而達到政府要求。
至於只會調降反向ETF的法人會不會有，會。如果他長期看好台股的話。
那這樣他算禿鷹嗎，不算；同樣的，等比例條件也是理性的中立策略結果。

故：講禿鷹是一種愚昧的假議題。
有興趣的人可以自己去想籌碼資訊是不是也反映了同樣的現象。
那麼如果你看到的籌碼資訊包含了這種中立策略，對於跟屁蟲的方向性策略
由於你無法排除這種雜訊，故有效度是不是也會有限，可以自己想想看。

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