Re: [心得] 臺大開放式課程-財務報告分析

※ 引述《rz2x (弗朗西爾我婆)》之銘言：
: 本週一開始
: 臺大開放式課程的YT陸續上傳了5部影片
: https://www.youtube.com/watch?v=Rjf8SHQ3M0k
: 財務報告分析 01. 財務報表分析之目的與財務報表使用者
: https://www.youtube.com/watch?v=Qb2fuCNQNxk
: 財務報告分析 02. 企業之財務報表與其基本分析
: https://www.youtube.com/watch?v=KdJPkcj3Nx8
: 財務報告分析 03. 企業之財務績效與競爭策略
: https://www.youtube.com/watch?v=Hzqq4unAUYs
: 財務報告分析 04. 盈餘管理與盈餘品質
: https://www.youtube.com/watch?v=GL0rGNFonmc
: 財務報告分析 05. 特殊目的經濟個體及盈餘管理
: 目前看完第一部影片
: 我只能說...
: 我也不知道該說甚麼
: 感覺好像看了很多東西卻又甚麼都沒看
: 心得一個字都寫不出來
: 本人不是讀經濟相關科系
: 看財報的時候總是一知半解
: 只會看幾項資料而已
: 把這幾部看完我應該會有所長進吧?
: 對財報解讀有興趣的朋友們也可以來看看
: 希望對大家選股有幫助
: 也非常感謝臺大願意公開分享貴重知識
: 每推10P
: 請大家多分享此頻道
: 感謝

這五部影片涵蓋了財務報告分析的基礎、目的、工具，以及更進階的盈餘管理議題。

01. 財務報表分析之目的與財務報表使用者

課程目的：
培養專業股票分析師的專業技術與背景。
建議修課學生具備會計學、投資學與財務管理基礎。

財務報表分析的時機與目的：
股票分析：協助分析師判斷股票合理價格，了解股價漲跌因素。
融資決策 (信用決策)：銀行評估企業償債能力及破產風險，決定是否放款。
管理決策：企業決策者透過財報分析，掌握營收變化、評估經營表現，找出問題並改善。
其他用途：工會可利用財報爭取調薪；政府可透過財報分析偵查企業不法行為，如操縱股價。

財務報表分析的範圍與限制：
課程假設財報無重大審計問題。
財報分析需結合政治、產業、經濟等資訊才能做出正確決策。
財報反映的是過去，需結合當前環境變化來預測未來。

資本市場效率性與技術分析：
資本市場效率性：理論上，任何資訊會迅速反映在股價上。
基本分析：課程強調其為股票分析的核心技術。
技術分析：透過歷史股價、交易量等預測未來股價，學術界認為其效果不彰，但因多數投資人相信，仍會影響股價。

財務報表使用者與關注點：
股票分析師 (賣方/買方)：研究股票投資價值，包括企業長期盈餘能力、股利支付能力、經營表現及風險抵抗力。
金融機構：評估短期資產流動性、長期資產擔保價值，及企業倒閉可能性。

02. 企業之財務報表與其基本分析

三大企業財務報表：

資產負債表 (Balance Sheet)：
定義：反映企業在特定時點的財務狀況，說明資金來源（負債、股東權益）及運用（資產）。
融資策略：包含短期負債（一年內償還，不當管理易導致資金週轉不靈甚至倒閉）與長期負債（通常用於固定資產投資，利息鎖定）。需合理配置以健全財務管理。
限制：
歷史成本原則：資產以購入成本計價，可能低估實際價值，尤其在通膨時。
無形資產難列帳：品牌價值等無形資產難以在報表上完全呈現，導致資產低估。
分析重點：資產比重可揭示產業特性與競爭力，例如台積電龐大資本支出是其成長主因。

損益表 (Income Statement)：
定義：衡量企業在特定期間內的經營績效（賺錢能力）。
核心項目：營業收入、營業成本、毛利 (營業收入 - 營業成本)、營業費用、營業利益 (毛利 - 營業費用)。

現金流量表 (Statement of Cash Flows)：
定義：追蹤企業現金流入與流出，更真實反映財務狀況。
三大活動：
營業活動現金流：來自日常經營，穩定流入代表核心業務健康。
投資活動現金流：長期資產投資的支出與收入（如台積電資本支出）。
籌資活動現金流：借款、股東權益變動（發行新股、發放股利、償還債務）。

營運週轉天數與財務管理：
透過優化應收帳款（如利用熱門商品鼓勵提前付款）和延長應付帳款支付天數（利用議價能力），可有效縮短營運循環。
目標是減少短期經營利息成本。

03. 企業之財務績效與競爭策略

財務績效與競爭優勢的關聯：

產品差異化競爭優勢 (Product Differentiation)：
透過設計、服務品質、品牌價值等，讓消費者願意支付更高價格，實現高毛利率。例如德國雙B汽車、Lexus。
企業需持續創新、研發，維持技術領先和品牌忠誠度。

低成本領導競爭優勢 (Low-cost Leadership)：
透過低成本、高效率生產，實現薄利多銷，增加銷售量和周轉率。例如鴻海。
企業可透過組織優化（如華碩與和碩分拆）、精簡存貨、提高資產使用效率（如餐廳賣冷凍食品），以及簡化工序和高效配銷來實現。
毛利率與周轉率的權衡：兩者通常呈反向關係。

杜邦等式分析 (DuPont Analysis)：

將股東權益報酬率 (ROE) 分解，以系統分析企業績效：
ROE = 資產報酬率 (ROA) × 財務槓桿 (Financial Leverage)
ROA = 淨利率 (Profit Margin) × 資產周轉率 (Asset Turnover)

舉債對 ROE 的影響：
當 ROA 高於舉債成本時，適度舉債能提高 ROE。
但舉債也會增加財務風險，導致景氣不佳時獲利下降，且報酬率波動性高。企業需適度權衡。

波特五力分析 (Porter's Five Forces Analysis)：

分析產業競爭強度與獲利潛力的框架，包括：
1. 潛在進入者的威脅：由進入門檻高低和現有企業報復能力決定。
2. 替代品的威脅：新產品或服務可能取代現有產品。
3. 現有競爭者的競爭強度：產業內競爭越激烈，獲利越受擠壓。
4. 供應商的議價能力：供應商議價能力強，會影響產業獲利。
5. 客戶的議價能力：客戶資訊透明、產品差異不大，或有團購等模式，會提高客戶議價能力。

04. 盈餘管理與盈餘品質

盈餘管理 (Earnings Management)：
定義：經理人透過會計手法，使財報呈現預期而非真實樣貌。

動機：
投資人對損失的敏感性：投資人對損失的反應較劇烈，經理人避免盈餘大幅下跌。
平滑化盈餘 (Earnings Smoothing)：透過隱藏或遞延高盈餘，在低盈餘時釋出，以維持穩定增長，讓股價更平穩。
盈餘品質的重要性：真實盈餘能幫助投資人做出正確決策，被操縱的財報會阻礙了解企業真實狀況。

盈餘管理手法：
提早/延後認列收入費用：在財報期前調整收入或費用的認列時點。
會計估計失準：故意讓會計估計不準，常解釋為「估計誤差」[01:15:01]。
真實活動管理：透過實際商業活動（如折扣促銷、減少研發）來影響盈餘。

05. 特殊目的經濟個體及盈餘管理

特殊目的經濟個體 (Special Purpose Entity, SPE)：
定義：由母公司設立的獨立法律實體，用於特定目的。
原始目的：風險隔離、資產證券化。

SPE 濫用與盈餘管理：
規避合併財報：經理人透過將對 SPE 持股比例降至 50% 以下，並聲稱其獨立運作，從而使 SPE 的負債和風險不納入母公司財報，美化財務比率。
「形式上賣出，實質上控制」：母公司將資產「賣給」控制的 SPE，形式上創造收入，但實質上仍控制資產或承擔風險。
安隆案 (Enron Scandal)：典型案例，安隆利用數百個實質控制的 SPE 進行虛假交易，隱藏巨額負債與虧損，並虛報利潤。

會計準則的挑戰與改革：
安隆案揭示了當時會計準則在處理 SPE 方面的漏洞，特別是「實質重於形式」原則的不足。
改革方向：強調實質控制原則，即使持股低於 50%，若有實質控制力仍需合併財報；更嚴格的公允價值會計；強化揭露要求。
降低盈餘管理的治理機制：
董事會：需有專業人才監督決策。
外部審計：由聲譽良好事務所嚴格監督。
內部稽核與審計委員會：健全內部稽核機制。
明確會計手冊 (SOP)：確保基層人員依規章行事。
吹哨人機制：保護舉報不當行為者。
行為與道德規範：對管理階層制定並查驗規範遵循。

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