[問題] 成交量 未平倉 比例

2020/7/10日盤資料

商品 日盤成交量 未平倉 成/未

大台
202007 140575 77309 182%
202008 12135 17808 68%
202009 269 5672 5%
202012 79 1136 7%
202103 80 587 14%
202106 16 123 13%

小台
202007 147983 31621 468%
202008 9926 7706 129%
202009 1114 4144 27%
202012 240 1808 13%
202103 246 792 31%
202106 115 241 48%

摩台
202007 38590 174851 22%
202008 21 396 5%
202009 1 243 0%

電子期
202007 2371 2096 113%
202008 132 296 45%

電子選
全 127 3308 4%

永續期
202007 552 91 607%
202008 393 16 2456%

生技期
202007 435 329 132%
202008 59 63 94%

成交量/未平倉量，類似股票週轉率，成交量/股票數量

一般來說，股票週轉率越高

價格就越不穩定，受到主力操控的可能性也越大，證交所也會打壓

期貨的未平倉量也許不能樣看，但姑且猜猜市場結構？

摩台的未平倉量遠大於成交量，而大台、小台則是反過來

成交量超過未平倉量，多出來的成交量一定是當沖

小台比大台多，可能因為散戶資金較偏好小契約

從遠月來看，小台成交量、未平倉量比大台多，可能跟選擇權交易有關

永續期、生技期是最近推出的商品，還有獎勵活動衝高交易量

但從未平倉量來看，生技期比較多人願意留倉

永續期很少人留倉，成交量卻很高

但是盤中的掛單很差，一般來說不會有人當沖這種商品

因此大膽推測，這些成交量都是假的，僅僅是A跟B互洗成交量

這種性質，讓人要平倉時平不掉，因為沒有掛單可以平，對手不願意掛單

比如說電子選擇權，Call的未平倉量是1933

但是Call賣方前十大交易人合計部位也是1933

這表示說，電子Call的賣方不超過十個人

買方雖然超過十個人，但是跟賣方重疊的有多少？

如果這些人不掛單，那基本上無法交易

也很難知道合理價格是多少，因為選擇權訂價很複雜

而台灣期貨除息點數、正逆價差點數也沒有很穩定

偷懶的人，只能參考市場（別人）的報價

這是否也意謂著，如果「他們」可以操控價格，偷懶的人就會掉進陷阱？

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不要當最大的肥羊就好

通常股票波動變大，週轉率會增加，除非鎖死

波動的型態很多種，當沖跟留倉喜歡的不太一樣

如果期貨需要對應的現貨對沖，那現貨市值除以契約金額，就有上限

每個賭場都有人想要把持，這篇我提到電指選，其實台指選的情況未必有多好

如果你知道有很多人在放空，而且他們在收盤前一定會回補，你會怎麼做？

我有好幾次，整個帳戶翻三倍、五倍、甚至20倍（0206），短期賺錢的方法不是問題，但 歸零也是好幾次。我試過很多標的和方法，但總是有新的原因讓我歸零，我寧願去賭場玩 輪盤也不要做單，輪盤簡單直接又快，做單卻造成我嚴重的心理傷害。 有個很簡單的解釋，莊家詐賭，我之前的策略沒辦法因應，所以就死了。全世界的賭場都 有人想要當莊家，莊家一定會試著詐賭，不詐賭他搞不好不敢玩。莊家在輪盤多了兩個格 子，骰子有通殺的規則，數學機率大家也會算。但是股市贏錢的機率，算得準嗎？爆倉的 機率其實很高？搞不好比拉霸還要爛。如果有人跟你賭門口進來的人是女是男？賭一百塊 可以，賭一千萬我想沒人敢賭，如果有人敢賭，那麼可以合理推測，他早就知道結果了， 或是可以操控賭局。

說有用是有用，說沒用也是沒用。

不只是選擇權，期貨、現股都有過，我不缺賺錢的方法，但是意外發生時，我一直沒辦法 有效控制賠錢的比例，槓桿放大更是雪上加霜。這幾天台指上沖下洗，我也賭錯行情，但 是我的帳戶波動比以前小很多，雖然大幅獲利的可能性也減少很多。

你應該是只當沖、短沖，我至少要留倉三天才做，太短我做不來。留倉是比較容易碰到意 外，低槓桿也無解，現股不融資，也無法解決莫名其妙的跳空。意外是怎麼發生和後續？ 我敢說，某些洗盤絕對是犯罪行為。

依照某些理論，市場價格就是正確評價，搞那些策略無法獲得超額報酬。實際上沒什麼人 真的信吧？那麼可以想想為什麼？拿未上市的股票來說，推銷員說淨值20元，上櫃合理價 100元，而你的朋友買在30元，你敢買嗎？或認為是詐騙呢？難以評估？為什麼上市股票 就敢買呢？飆股會漲是因為公司賺錢嗎？或者只是參考別人的報價？別人的報價又是哪裡 來的？自己研究的？主力莊家的？這樣不就有做陷阱的空間了？能閃得掉嗎？ 以撲克牌來說，職業賭徒賺錢重點不在於技術多好，而在於賭桌有沒有肥羊，只要從肥羊 那邊贏錢就好，不幸的是我仍然無法立即看出肥羊在哪邊？哪邊是獵人？ 判斷行情的方法，我依然用之前的，不過我改變了做單的方法，不加入那群肥羊，避免自 己站入砲火猛烈之地。

我對傳統的策略有幾個問題： 無法完美執行：無法機械交易、資金不足、利潤不夠付成本、無法交易在好的價格（跳空 超過進出點位） 利潤不足：森林的獵物有限，獵人（相同的策略）只能一起分食那少少的利潤。如果大家 都用同一個策略，連買賣成交都做不到。如果大家策略都不一樣，成交的同時，表示兩邊 的策略會對做，全體的報酬就是標的的K線，所以一個人策略跑越多，可能會越接近買進 持有策略，利潤還會被手續費吃光。利潤若不是來自於公司的經營績效（買進持有），就 是有肥羊進來送錢（買低賣高造市） 策略可能真的無法帶來任何利潤，比如說兩個標的，一個波動很大另一個波動很小，同樣 金額的部位，波動大的報酬率應該較高（虧損也比較高）。但是有利可圖的東西不會一直 存在，市場會交易到無利可圖的均衡位置，兩個標的收益預期會是一樣的。 但如果不相信這套效率理論，認為存在超額報酬，這意謂著策略就像動物，市場就是大自 然生態，必是高等動物吃低等動物，低等動物數量減少，高等動物（利潤）也會減少。這 個比喻不是我發明的，我在三本書看過類似的講法。也就是說現在流行的策略，會成為日 後莊家狙擊的主要對象，人類也沒什麼創意，來來去去就是那些花樣，肥羊如何思考，會 做什麼行為？莊家都知道，只看什麼時候動手。

是比策略更深一層的東西，策略的進場點、停損點，老手都猜得到。有一種做法就是專門 掃停損單，他知道流行的策略會在哪裡下單，他就把K線做出來，然後讓你成交在最爛的 價格，而他成交在最好的價格。就像是做陷阱打獵，針對獵物的習性去做圈套，往往都有 肉，唯一問題是這種獵物可能會被抓光，就要改抓別種獵物。一般來說，莊家不會竭澤而 漁，獵物需要保育，但有時候他自己也遇到意外，就只能詐賭，比如說前陣子石油跳空暴 跌和負油價，股指期貨多次熔斷時，掛單非常糟糕，無法合理交易。 按照商品期貨的理論，現貨商使用期貨避險，可以鎖定風險，而投機者負責造市，獲得的 利潤就是服務費，整體的結果是使價格波動平緩，並有效揭露價格訊息。按理說這些莊家 應該是這樣做事，買低賣高，實際上卻是，莊家為了利潤，平白無故把波動拉大，買高賣 更高，賣低買更低，而且是有計畫的操控行為，而非不小心的巧合，他就專門等獵物跳進 陷阱裡，然後才收網。

不管稱呼為莊家、主力、黑手，重點在於他們有能力操控價格，至少在短時間有能力。一 個老手想要放空，但他發現這也是很好的軋空機會，他可能會掛更高的價錢，或是再等一 下，等掃停損發生後再進場。市場是會有這種心理，促成這種事情的發生，但差異在於散 戶無法操控，而他們可以。 造市可以是10.00買進10.05賣出，也可以是10買進11賣出，這種行為可以平抑價格波動。 以前，造市者是交易所請來的，負責維持交易進行，所以給他們手續費減免，在委買委賣 可以插隊（甚至壟斷），目的是達成市場最大效益，但是造市者利益與整體利益衝突時， 請問造市者會怎麼做？以我原文提到的冷門選擇權，一旦期貨價格波動放大，掛單就常常 消失，但往往這種時候更需要造市呀？而且更神奇的是，我掛的小芭樂單，居然變成收盤 結算價，讓我的權益總值憑空獲利一千多（實際上不可能成交），難怪那些選擇權都在假 交易洗價格，這種行為在CME應該是犯規的。

目前我做台指選搭配一點點電金指選，只要兩者走勢不同，就可以降低波動，以及增加交 易機會。至於掛單很差也沒辦法，至少事前知道很多策略不適合做，必須忍受對手若不願 意掛單，我就無法交易，很可能漲跌停價都平不掉。這種現象不知道是不是期交所無能， 造市有這樣想造就造，不想造就不造，九點十幾分才開始掛單。別以為只發生在冷門選擇 權，遠月台指選也是這種樣子，甚至之前三月暴跌的時候，近月期貨、選擇權掛單可以說 是幾乎完全消失，而0206就是這種情況的極致。造市者也為了補自己的洞，哪管自身的義 務，搞不好反過來損害市場利益，來拯救自己的帳戶。OTC有交易對手風險，而集中市場 如果非常淺碟，像選擇權只仰賴少數人報價，散戶根本不會算合理價，那麼這個集中市場 其實也只是比較大的OTC而已。

我只能說，這種流動很可能只是一個錯覺，雖然場內確實有很多人在玩，但是一旦出了意 外，這種流動性就馬上消失不見，大戶就會困在裡面，散戶部位再小，也很容易受害。 LTCM是怎麼死的？他們的策略在理論上應該無懈可擊吧？為什麼證交法禁止「製造交易熱 絡假象」？CME為何禁止洗售(Wash Trade)？洗售之交易型態係為一筆或一系列之虛偽交 易，有真實買賣之外觀，但該交易之發動者、執行者或容納者並無意接受市場風險或價格 競爭。可以到CME網站看，多少人被這個規則罰了幾萬美金，禁止交易幾年。成交量這麼 大，為什麼要抓這個？最熱絡的台指期裡面，又有多少是這種假交易？常常說華爾街合法 詐騙，把垃圾包裝成黃金賣給傻瓜，那有沒有想過期選的價格很可能也是這樣？或是像 PTT的老梗，整個PTT只有你和我，其他都是我的分身？