[情報] 台積電、聯發科、華碩、友達...竟統統被

yymeow 發表於 2021/7/30 下午10:00:48

看板PC_Shopping標題[情報] 台積電、聯發科、華碩、友達...竟統統被作者

yymeow

(ㄚㄚ喵)時間Jul 30 22:00:48 2021推噓15 推:29 噓:14 →:73

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台積電、聯發科、華碩、友達...竟統統被看壞？一文看懂，外資掀起
科技龍頭降評潮的虛實

2021-07-07 財訊
作者: 林宏達、林苑卿

4月底開始，多家外資在台灣資本市場上掀起「科技股降評潮」。從晶圓代工龍頭
台積電、封測龍頭日月光到IC設計一哥聯發科，PC大廠華碩，面板大廠友達的股價，
全都進入外資暴風圈當中。

今年，是台灣科技業有史以來景氣最好的1年，這些龍頭公司營收多半創下歷史新高。
廠商的煩惱不是訂單太少而是訂單太多，缺貨、缺產能對供應鏈帶來的衝擊，至今
未解，科技業的景氣就像7月的豔陽天。

但外資法人卻突然大幅下修對台灣高科技公司的目標價，例如，匯豐證券4月28日
發出報告，給聯發科1550元的目標價和買進評等，到6月21日，卻突然將聯發科降評為
持有，目標價降為800元，降幅幾乎達到5成。

漲多就是利空法人先出貨　重新檢視風險

這些報告中點名的公司，多有超過10位以上的分析師持續追蹤公司表現；今年以來，
也只有極少數報告看壞台灣科技業前景。這一點，從所有分析師給出的平均目標價仍
居高不下，就可以看出。

只不過，股價漲多就是最大的利空，檢視這些外資報告中列舉的看壞理由，確實是在
台灣科技股登峰之際，重新檢視投資風險的方法之一，也有助於釐清各科技次產業
未來營運動能的強弱。

要尋找問題的答案，應該先分析看空台積電和聯電的這兩篇報告，半導體是科技產業
發展的領先指標，影響遍及手機、PC、車用等不同領域。

6月18日，摩根士丹利突然發出報告，這份長達83頁的報告，一開頭就語出驚人，

「我們認為這檔股票在未來12到18個月，將變成死錢（Dead money）」。

明明在6月10日時，摩根士丹利的報告給予台積電655元的目標價，以及加碼評等；
8天後，卻大降目標價至580元，並降評為持有。

摩根士丹利在調降台積電評等的報告中列出4大疑問：

第1，台積電的晶圓代工龍頭地位，是否能持續帶來高毛利？
第2，台積電的成長是否能持續超越整個半導體產業？
第3，2022年是否會出現半導體需求大幅修正的狀況？
第4，台積電股價在未來3~5年會翻倍還是持平？

其中，摩根士丹利質疑台積電未來幾年毛利率將降至5成以下，低於外資圈普遍預測
52%的水準。更重要的是，報告指出，2022年邏輯半導體需求將開始陷入衰退，「最新
的PC庫存資料，讓我們擔心晶圓代工廠的PC客戶明年是否會減少下單；」他們在報告
中預期，「2022年對手機、PC，甚至雲端運算，都會是艱苦的1年。」

由於預估獲利下降，因此將台積電每股盈餘調降七%，並認為台積電2020年到2023年
每股盈餘的成長率高達15%，但2024年到2032年的成長率，將放緩至9.5%，因為成長
放緩，將台積電的本益比，由目前市場上的26倍，大幅下調至19倍。

另，外資聯博（Bernstein）大幅下調聯電股價預期和評等，也同樣是因為看壞聯電
明年和後年的表現。

買台積電變死錢？半導體需求　仍然暢旺

報告中看好聯電今年的表現，「今年下半年，缺貨仍會持續，聯電會因為調漲價格
交出亮眼的成績單」，但由於聯電是成熟製程的供應者，中芯、華虹等中國晶圓廠
正在大幅擴產，「供需遲早會達到平衡」，聯電現在利用漲價增加獲利能力，但如果
產能利用率下滑，對聯電倚賴的成熟製程業務就會造成重創。但報告中承認，即使
最差的狀況，聯電產能利用率也頂多掉到90%上下，遠高於2008年7成的水準。

報告中指出，最大的不確定因素在於，何時因疫情造成的科技產品需求會回到正常
水位，「我們沒有水晶球，無法知道今年第4季的旺季，消費者會選擇把錢拿去買
電腦實體產品，還是花錢去看場電影。」

但其實半導體需求恐怕是目前看來風險相當小的一塊，因為，即使解封，消費者不再
買PC，但仍可能要搭電動車出門，現在電動車等新應用，對半導體需求大增，目前
並未看到明顯修正跡象，就連美國政府都在報告中預期，晶片缺貨潮要到2022年之後
才會緩解。

聯發科業績轉壞？5G晶片出貨　法人不同調

至於聯發科，匯豐證券分析師大幅調降目標價的理由，是因為中國5G手機需求減弱，
加上高通調整供應鏈，加強競爭力道，因此下調聯發科今年5G晶片出貨量27%，認為
聯發科今年5G晶片出貨量約為1億6000萬套，較市場共識1億8000萬套為低，而5G手機
占營收比率，從原本估計的77%修正為68%。

但研究機構國際數據資訊公司IDC對手機需求仍相當樂觀。在5月的分析報告中，IDC
認為今年全球對手機的需求，受到5G升級潮影響，今年手機銷售量將創10年新高，
明年市場規模仍會較今年小幅成長。而螢幕驅動IC產業，受益於面板尺寸持續放大，
以及高階新技術推出，受影響幅度也會較小。

其實，問題核心仍在需求，如果明年手機、PC等消費性電子產品需求仍居高不下，
那這些擔心恐怕只是多餘，如果快速下滑，情況就完全不同。

此外，面板大廠友達也面臨這樣的疑慮。摩根大通調降友達評等的報告，預期友達
在今年第2、3季都會交出超出市場預期的成績單，但報告中預期，從第4季開始，
面板價格將開始往下，這也將壓縮友達的毛利率。

循著同樣的邏輯，外資評價華碩時，也會擔心過去2年PC銷售創下難得一見的大成長，
當大部分人過去幾年都買過電腦，PC產業還是否能成長？

事實上，目前PC、面板的狀況較值得注意。根據集邦科技的預估，2021年PC出貨量
可望刷新紀錄，達2.37億台；然而2022年始，年出貨量就呈現衰退，之後數年的成長率
也頂多剩下個位數。

集邦科技分析師沈宏鍵預估，像這兩年熱賣的Chromebook，2020年成長率約87%，
達3177萬台；2021年也將預估成長約48%，至4687萬台；但解封後遠距教育需求不再
急迫，2022年將會呈現雙位數衰退。

PC、面板前景有烏雲？今年創新高　恐進入高原期

集邦科技也預估，2021年PC出貨量可望刷新紀錄，達2.37億台；但2022年全球筆電
將會降至2.22億台，此後每年都將低於2億台。意思是，今年將是PC的最高峰。目前，
PC廠仍按計畫備料到2022年6月，「但這只是為了要達到安全庫存的目的，庫存是兩季
的量。」一位PC品牌採購主管指出。

市場研究機構Omdia資深研究總監謝勤益先前接受本刊採訪時也預期，最快第4季面板
需求就會反轉，但他並未大幅下調明年面板市場的規模，他認為，明年OLED、Mini
LED等新技術將主導市場發展。

採訪時，一位基金操盤手剖析，如果從基本面看，晶片缺貨仍未解決，618檔期，
中國手機仍然賣得不錯，馬來西亞再次無限期封城，再次衝擊電子供應鏈，貨櫃缺櫃
問題尚未解決。她分析，只是這些因素都已經持續太久，「基本面無聊，加上非科技
類股表現太好，」才讓最近台股科技股占整體交易量的比重降到歷史低點。

短期，由於科技股占台股交易量比重創新低，當資金從航運股撤出，勢必有部分資金
回流科技股。但長線投資者更應該關心的是，下半年是否真能順利解封？如果解封，
歐美消費者會更加依賴數位產品，還是寧願把錢拿去買啤酒、看電影？這將決定台灣
電子業接下來的發展方向。

https://www.wealth.com.tw/home/articles/32654

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SamZJ 07/30 22:02現在是股版了嗎

→

yymeow 07/30 22:04我也想知道啊，#1X0xRCB- 有人覺得

→

yymeow 07/30 22:04無妨啊

推

abc12701 07/30 22:04還以為走錯版，不過gg盤整好久了

推

YandereLove 07/30 22:06上午看股版晚上看電蝦紓解壓力

→

YandereLove 07/30 22:06結果還是股哭阿

→

yymeow 07/30 22:07尼有被套嗎？偶現在空手啊

推

DsLove710 07/30 22:08幫你推大家空起來

→

yymeow 07/30 22:08總之我是有同意這篇講的：這波疫情

→

yymeow 07/30 22:09大家該買電腦的、該買NB的，大概都

推

labiron 07/30 22:09錯版

→

yymeow 07/30 22:09買得差不多了。後面就要開始吹冷風

→

yymeow 07/30 22:09了。

推

u8702116 07/30 22:12我以為是股版

→

qoo10067 07/30 22:13會不會想壓低吃貨

→

yymeow 07/30 22:14是否壓低吃貨看法人持有量啊

推

kaj1983 07/30 22:15我還沒買電腦....

推

E6300 07/30 22:16外資做空

→

yymeow 07/30 22:16等等黨到底有幾趴大家覺得呢？

推

EAFV 07/30 22:18半導體又不是只做電腦還有手機汽車

推

crh613 07/30 22:18以為股版，害我跳出去

→

EAFV 07/30 22:18都要用到當初2020看衰半導體就是怕

→

EAFV 07/30 22:18疫情影響沒人換手機

→

yymeow 07/30 22:20E大見解文章中段也有相同論述

推

odanaga 07/30 22:26三喵下去

推

chanollili 07/30 22:26給我正常價顯卡

→

CORYCHAN 07/30 22:29會掉業績，但沒那麼快

→

yymeow 07/30 22:31照牌價賣的顯卡已經有了，但是要15K

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yymeow 07/30 22:32以下的3060TI是有點拚，3060就是有

→

yymeow 07/30 22:33的。

推

aegis43210 07/30 22:34的確是pc的高峰

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ltytw 07/30 22:58還以為是股版

推

kenkuo1688 07/30 23:08顯卡現在不是原價上升找牛價交叉？

→

banebuu 07/30 23:16以為錯版

推

Fezico 07/30 23:17聯電再怎慘都沒之前靠65nm撐時慘，

→

Fezico 07/30 23:17怕啥。GG要看後面3nm投產狀況

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Fezico 07/30 23:18PC，NB，行動裝置這種消費性電子產

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Fezico 07/30 23:18品不用考慮能不能賣

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Fezico 07/30 23:21面版就不知道惹，友達今年爆賺不知

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Fezico 07/30 23:21道那位高管祖墳噴煙。螢幕這東西汰

→

Fezico 07/30 23:21換率比其他消費終端產品低很多

→

Fezico 07/30 23:22至於股價這東西看看就好，當初外資

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Fezico 07/30 23:22目標價喊超高超爽，金錢遊戲

→

kpop 07/30 23:25這裡是股板？

噓

ha47 07/30 23:25這跟電蝦有甚麼關係

我也不知道intel/AMD股價跟電蝦有什麼關係，三不五時就來一篇

→

moswu 07/30 23:31你也不知道那就不要貼啊

不知道跟不要貼有甚麼因果關係？神邏輯？

→

kevin850717 07/30 23:33你也不知道那就不要貼啊

神邏輯+1

推

a32165498791 07/30 23:39喵喵喵

噓

zxcas 07/31 00:11這對零組件價格有影響嗎？

→

yymeow 07/31 00:12顯卡之外的零組件會慢慢降

→

yymeow 07/31 00:14等等黨可以等等看

推

u8702116 07/31 00:27之後就可以貼AGM的股價了

→

CORYCHAN 07/31 00:35已檢舉不符情報文規範

#1X0xRCB-

也順便一下謝謝

→

Porops 07/31 00:45笑死，別人指出問題只會回「阿他也

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Porops 07/31 00:45犯規啊」

雙標很驕傲嗎？

噓

CORYCHAN 07/31 00:49台積電不是產品製造商

裡面有講到華碩啊，也提到了整個PC產業的市場趨勢啊這篇很長我知道你大概也沒仔細看，你仔細看完你應該會知道： 1) PC跟NB的需求高原到了，後面價格不漲轉跌了 2) 面板反應更快，第四季就要縮了。螢幕會繼續探底

→

CORYCHAN 07/31 00:51沾個洨邊是否合理讓版主判跟我講幹

→

CORYCHAN 07/31 00:51嘛

推

sdbb 07/31 00:56幫補血

→

Porops 07/31 01:03有人說其他犯規的沒問題嗎？有說你

→

Porops 07/31 01:04再來嘴雙標阿

不錯喔那我們算是對

#1X0xRCB-

有共識喔

※ 編輯: yymeow (114.37.44.188 臺灣), 07/31/2021 01:05:42

推

tennyleaz 07/31 01:1299技嘉 99麗臺

噓

Snack 07/31 01:22股版？還是指數最近洗來洗去，讓人

→

Snack 07/31 01:22瘋狂了XD

推

leo91531 07/31 01:27坐等下半年N3試產看明年有沒有機會

→

leo91531 07/31 01:27買到GG做的i7

→

yymeow 07/31 01:30給樓上依照i社的喵性，應該是不會有

→

coulson1267 07/31 01:40我要進場還不先把你嘴爆嗎？

推

dotal 07/31 01:42跌趕快跌這樣才有便宜的東西買

→

yymeow 07/31 01:48等等黨真的可以再等等，解禁之後應

→

yymeow 07/31 01:49該是會降一波，但顯卡可能不會

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yymeow 07/31 01:49看八月3060/3060TI V2有沒有大量到

→

yymeow 07/31 01:49貨吧。

→

taipoo 07/31 03:07因為科技產品的物理極限已經來臨了

噓

troy9742 07/31 03:34你這個貼太長了，貼重點就好

噓

ericinttu 07/31 05:00 現在是古板了嘛?

推

WANIJIMA 07/31 07:18推

推

yjg129 07/31 10:5399鋼門... 阿原來不是股版

推

sdbb 07/31 11:21

噓

iuytjhgf 07/31 11:49三洨? 板主出來洗地拉

推

cancelpc 07/31 11:58GG產能就那樣，接單能單純接利潤大

→

cancelpc 07/31 11:58的也是有極限

→

cancelpc 07/31 11:58加大支出也是以後的事。更況大家都

→

cancelpc 07/31 11:58在擴大支出，以後產能過剩也是問題

→

cancelpc 07/31 11:59電子業都是這樣景氣循環的

推

pptsex 07/31 12:00http://i.imgur.com/MGN7EBa.jpg

圖https://i.imgur.com/MGN7EBa.jpg, [情報] 台積電、聯發科、華碩、友達...竟統統被

→

pptsex 07/31 12:00疑走錯版了嗎?

推

bobboy8755 07/31 12:00GG就是見綠買我希望他繼續盤甚至

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bobboy8755 07/31 12:00再往下漲上去我會很恐慌很不方便

→

bobboy8755 07/31 12:00==

噓

NoneWolf 07/31 12:24看別人錯版洗文章你也跟

噓

pipi5867 07/31 12:36根本小學生邏輯別人亂你也跟著亂

噓

Tatsuya72 07/31 12:48那個說不知道消費者會買3c還是看電

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Tatsuya72 07/31 12:48影的分析師是腦X？

噓

astrophy 07/31 12:53錯版

噓

pig92138 07/31 13:11發在這版想表示什麼嗎

噓

shisa 07/31 15:14還是搞不懂跟那篇文的差別嗎XD?y

推

wa860531 07/31 17:34以為按到股版 XD

噓

NoobCV 07/31 17:5588

→

imsmalling95 07/31 18:56gg漲夠多了

推

GoGoJoe 07/31 22:10iot剛起步而以外資出貨文啦

→

nice666 08/01 01:05感覺半導體這幾年應該還是滿賺的

推

kevin83715 08/01 01:20geforce now如果哪天普及和成熟 ..

→

kevin83715 08/01 01:20可能硬體需求大幅降低

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kevin83715 08/01 01:215g串流的發展將抑制顯卡的價值

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CORYCHAN 08/01 02:34GeForce Now的訂閱制分潤（有嗎？

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CORYCHAN 08/01 02:35）

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CORYCHAN 08/01 02:35有辦法Cover 遊戲商的通路損失再

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CORYCHAN 08/01 02:35來說吧

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CORYCHAN 08/01 02:35大廠願意留的也沒幾個。

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CORYCHAN 08/01 02:35幾個比較熱門的還是免費遊戲= =

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CORYCHAN 08/01 02:35目前看起來這個平台最適合的就屬

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CORYCHAN 08/01 02:35免費遊戲。

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CORYCHAN 08/01 02:35所以這個平台最有機會壯大的世界

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CORYCHAN 08/01 02:35線是：免費遊戲越來越盛行？ = =

→

CORYCHAN 08/01 02:35沒辦法賺到的$$的技術都是廢物