Re: [標的] 大樹多

clearlight 發表於 2020/9/4 下午6:14:06

看板Stock標題Re: [標的] 大樹多作者

(...)時間Sep 4 18:14:06 2020推噓32 推:34 噓:2 →:36

: 1. 標的：大樹
: 2. 分類：多
: 3. 分析/正文：
: 1.目前全台市佔第一的連鎖藥局，從法說會報告中可知近年來的展店毛利率維持平穩，單
: 店營收也沒有因為店數的增加減少，這點蠻重要的，表示連鎖藥局這塊還有很大的成長空
: 間。
: 2.未來的展店計畫5年後樂觀會達千店（目前至年底約200家）。
: 3.挑選此檔原因是我長期持有寶雅，認為大樹雖然毛利率、淨利率等都還不如寶雅，但預
: 期展店對擴大營收是蠻正向的，未來就看能否尋寶雅的模式透過規模的擴大、調整產品的
: 組合來提升獲利能力。
: 4.相較於寶雅這類的生活百貨，大樹的優點就是藥的這塊不受電商崛起的威脅。

這檔我在多年前也曾經看了覺得不錯，但是這些年下來對它有了一些疑慮

寶雅的成功不只是「一直展店」「一直展店」這樣而已，他不斷優化他的門市，產品組合，購物體驗。從營業利益率來觀察
https://i.imgur.com/AJrSYTd.jpg

仔細看營業利益率那一欄。寶雅的營業利益率，是「逐年上升」的。意思是它不僅店愈開愈多，競爭能力也愈來愈強。高達15%的營業利益率，這意思是倘若他開了一間新店，在美華泰旁邊，美華泰很難不被它弄到倒閉。(事實上美華泰今年也已經全部倒光光了)

再看大樹

https://i.imgur.com/ICxf0YO.jpg

從2014年以後，營業利益率就是「逐年下滑」，而且沒有一年例外。這表示什麼？表示狂開店衝營收，但是獲利能力卻一直在下降。以去年的營業利益率2.16%來說，倘若營收再掉一點，營業費用再高一點，就很容易變成負的，那表示單店的獲利就會變成虧損。倘若大樹的策略是先衝高營收，取得市佔率，接著再靠規模經濟，來提升獲利能力，但是問題是營業利益率的下降，也持續太多年了。營業利益率每下降一點，風險就升高一點(因為獲利起伏波動的槓桿就變大)。而且，寶雅在達到規模經濟後，對後進者會形成進入障礙，因為寶雅賣的比較是小東西，在大批採購，物流運作下，可以有效壓低成本。但是大樹的成本，卻更大一部分是在那些藥師的薪水，銷售人員的薪水。這些人員的薪水，都沒有辦法靠規模經濟取得優勢。大批雇用藥師，藥師的薪水不會變得比較便宜，大批雇用銷售人員，銷售人員的薪水也不會變得比較便宜。倘若大樹是想靠大量展店，規模經濟來取得優勢，從營業利益率來觀察，這項數字卻是令人擔憂的。

不過我想趁機請問一下大家對「寶家」的看法。作為寶雅的新品牌，它有辦法複製寶雅的成功模式嗎？還是存在不一樣的挑戰？

※ PTT留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 42.77.16.242 (臺灣)

※ PTT 網址

推

Sam31627 09/04 18:18完全同意你的看法，說實話也不相信他們真的能開那

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Sam31627 09/04 18:18麼多家

推

CTjoey 09/04 18:18昨天去買奶粉，結果優惠限制一堆，賣的比別家貴，

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CTjoey 09/04 18:18不會再去了

噓

zrct5566 09/04 18:19我附近兩間大樹每次經過裡面都沒什麼人

推

wingtone 09/04 18:19大樹租金很高

推

tooth9 09/04 18:20那杏一如何

推

htcyoyo 09/04 18:21老實說，買藥沒有非得去大樹不可，謝謝

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jerrylin 09/04 18:28全聯都能拼命開了大樹當然也能

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anomaly 09/04 18:28同意我家附近的店真的沒什麼人

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jerrylin 09/04 18:28他現在的問題是還沒達到規模經濟

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jerrylin 09/04 18:29藥局看人流不準一個大客戶來就能搞定一天營業額

同意藥局看人流不準。不過已經開到這麼多間還沒達到規模經濟也是挺奇怪的

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jerrylin 09/04 18:30是說台灣好像也不需要這麼多間藥局

推

ANava 09/04 18:30推

推

twnndnpdnc 09/04 18:33不錯觀察細微！

噓

cyy90143 09/04 18:39每次去就一直推他家的常春藤系列有夠煩店員一直黏

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cyy90143 09/04 18:39上來

※ 編輯: clearlight (42.77.16.242 臺灣), 09/04/2020 18:43:49

推

yf2923850 09/04 18:43認真分析推

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Skyblueway 09/04 18:53大樹沒有特別吸引人的地方

推

mytropicfish09/04 19:07財報狗的podcast 有提到大樹

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mytropicfish09/04 19:08有興趣可以聽一聽我覺得分析的很好

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mytropicfish09/04 19:09當大樹停止展店的2到3年獲利就會爆發了

同店營收持續增長，獲利才會「爆發」。但是同店營收不見得會一直增長的。

推

DaBao56 09/04 19:21樓上請問是那一集阿

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goodevening 09/04 19:28營業利益率確實重要法說法人也很愛問

推

aidssm1234 09/04 19:32常春藤就他們自有品牌啊

推

jimmytaipei 09/04 19:37推

推

jimmytaipei 09/04 19:43推

推

flexin 09/04 20:04中南部還在展店啊等它布局完成其它藥局就瑟瑟發

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flexin 09/04 20:04抖了

推

anomaly 09/04 20:21大樹東西不便宜

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vediogames 09/04 20:30大樹開封價狠便宜

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vediogames 09/04 20:30尿布有些也是

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cyy90143 09/04 20:40奶尿開封就帶路雞啊，還會硬要推薦你轉其他牌子，

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cyy90143 09/04 20:40都靠這些啦不是所有媽媽都會買單

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cyy90143 09/04 20:42去問問身邊有大樹的朋友就知道了啦，其他區域的大

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cyy90143 09/04 20:42樹店毛一天多少都靠桃區的店毛在撐

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s074074qq 09/04 20:43大樹看他門市的位置，賺的幾乎都給房東了

推

sks11134 09/04 20:49謝謝分享自己的看法

推

magnetar 09/04 20:53同意

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rx1209 09/04 21:03cyy這次難得認真（？

推

DreamW 09/04 21:09大樹絕對有打敗其它藥局的能力

推

yung0811 09/04 21:10大樹的營業利益率跟展店有比較大的關係因為他的店

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yung0811 09/04 21:10沒辦法像寶雅一樣開店幾個月就可以賺錢

是的。但是即便如此，營業利益率也不應該連續五年，逐年下降。因為照當初大樹法說會自己說的資料，是說他們新開的門市，平均11個月後可以開始獲利。而且以後獲利會大爆發，是建立在「同店營收會一直增長」的假設上。倘若同店營收不是一直增長呢？婦嬰用品占了大樹快一半的營收，倘若未來，少子化的趨勢是使得同店營收呈現衰退呢？那會不會不是出現「獲利大爆發」而是呈現「大幅關閉門店」的景況？

推

cyy90143 09/04 21:18打不打得贏又是另一回事了，黏著度才是重點...就算

※ 編輯: clearlight (42.77.16.242 臺灣), 09/04/2020 21:28:34

推

forbake1 09/04 21:41和你想的一樣結果賣在86，唉

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forbake1 09/04 21:42抱了整年賣掉沒3天就飆了

推

EarlyInMay 09/04 21:51大樹是奶粉尿布藥局少子化趨勢不可擋育齡婦女從

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EarlyInMay 09/04 21:51今年起都是每年一個%數在萎縮的

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EarlyInMay 09/04 21:57出生在出生數最多的一年的女生今年40歲了

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jimmyid4 09/04 22:21推

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reye 09/04 22:26良心好文

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reye 09/04 22:28其實大樹有在賣輔具

推

wayne1120 09/04 22:32Push

※ 編輯: clearlight (42.77.16.242 臺灣), 09/04/2020 23:13:02

推

yung0811 09/04 23:15另外寶家的優勢是有停車位&空間明亮舒服願意在裡

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yung0811 09/04 23:15面閒晃對比小北感覺很擁擠

推

yung0811 09/04 23:16但小北畢竟是老牌了有固定的客群現在就怕寶家的展

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yung0811 09/04 23:16店無法獲利影響到很賺錢的寶雅

推

mainsa 09/04 23:21大型藥局每次人都很少不知道靠啥生存我家這邊好幾

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mainsa 09/04 23:22間比全聯還大間的藥局店內人數不到全聯1/10吧甚至

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mainsa 09/04 23:22常常我進去到出來為止都只有我一個客人東西還賣的

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mainsa 09/04 23:22蠻便宜完全不知道靠啥賺錢

推

DaBao56 09/05 09:19大樹這幾年大量展店依照公司說法新店第一年會不

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DaBao56 09/05 09:19賺錢第二年開始穩定向上所以舊的店賺的錢要養新

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DaBao56 09/05 09:19的店去年Q2 有124間店今年Q2是166間店所以有42

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DaBao56 09/05 09:19間在2020Q2 是虧損或損益兩平的 ...有高達25趴的店

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DaBao56 09/05 09:19 不賺錢營益率當然起不來.. 因此才有減緩展店後

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DaBao56 09/05 09:19 獲利大爆發的說法所以原PO也不要糾結在營益率..

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DaBao56 09/05 09:19 然後同店營收法說也有給資料現在是穩定上升的，

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DaBao56 09/05 09:19然後原PO少子化的說法就像有人說少子化房價會跌一

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DaBao56 09/05 09:19樣有趣...結果人口集中區的房價都噴了@@

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DaBao56 09/05 09:20https://i.imgur.com/3Wvz41R.jpg

同店營收這塊是因為大樹法說會給的資料有一點像是他們故意挑選對他們有利的數據和樣本來呈現，而且所比較的年度還太少，畢竟它瘋狂展店不過是這幾年的事。更何況過去績效不代表未來。。但是關於少子化對於房價的衝擊和對於婦嬰用品店的衝擊，我覺得不能夠等同類比。一般是三十歲以上的人口才會買房。出生嬰兒的減少，要等這些嬰兒長到有能力購屋的年紀，至少要等二三十年。所以少子化對房價的影響(倘若真有影響)，至少會推遲二三十年。但是對婦嬰用品市場的影響就不是了。

※ 編輯: clearlight (42.77.16.242 臺灣), 09/05/2020 11:19:19

推

virdust2003 09/05 11:25推

※ 編輯: clearlight (42.77.16.242 臺灣), 09/06/2020 01:53:29

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[標的] 大樹多