[標的] 6405.tw 悅城科技

1. 標的：6405.TW

2. 分類：請益

3. 分析/正文：

最近航運股跌了一波，悅城的股價也連帶受到影響，不過市場上還是有人在討論,
認為本業看似不賺錢，但是其實仔細分析後，這公司的本業是值錢的，而業外收益
也還持續存在，只是可能不適合炒短線，以下是分析的文章內容，連結會放在文末。

【 上次整理報告了悅城(6405)股東會提問及回答的大致狀況，公布前，小弟就知道
一定會有不少股東視為利空，只有少數股東視為利多(股東會隔天盤中初步說明股東會 內容時，小弟已經如此說明)

一句話，不同的人聽到，經常都會有不同的解讀。以下是小弟多年來根據對經營者的
認識，同各位關心悅城的好朋友分享，如果覺得小弟都在胡扯，請一笑置之。

7月15日悅城(6405)股東會重點整理及會後個人心得:

1.董事長經營公司，關注三件事:股東權益、員工照顧、公司未來發展。

悲觀的Eric:
有什麼公司不覺得這些重要，或者敢說這些不重要的嗎？能不能具體些？

樂觀的Eric:
董事長應該不是在說給股東聽而已，也是在說給自己跟其他員工聽，還好我來了！

深思熟慮後的Eric:
董事長怎麼變得會說場面話了，知道這次股東會又要被提問後，已經準備了多久？

2.公司長期都有投入研發費用，目前也有2~3個新產品醞釀成型中，但未成熟到可以跟股 東報告。

悲觀的Eric:
十年磨一劍，又磨斷了嗎？如果沒斷，還要等多久啦？

樂觀的Eric:
繼續演啦！去年12月到今年6月，20漲到30，洗掉了400個股東，是誰吃走了？

深思熟慮後的Eric:
公司一貫低調也是好，免得有人功課沒做足便亂買亂賣，對長期股價也是不利。研發
費用陸續都在提高，財報不是騙人的就可以，董事長也是白手起家，應該不會亂花錢
。至少現在有承認在研發新產品。

去年12月法說會，可是什麼都沒說。

3.109年結束子公司思創的營業，共虧掉一億五千萬，也已經在去年賣掉土地及投資
台積電的獲利中，一次將呆帳都打消了。為了照顧股東權益，即使前年公司本業虧損
，去年還是有發放0.5元 現金股利給股東。

悲觀的Eric:
思創賠好多我知道啦！一定要說出來嚇大家嗎？公司可分配盈餘還好多，所以就算賠錢 也能配股利。
可是這麼多年都花不掉，如果當初多分一點，股價也不會跌到10幾元這麼慘，不是嗎？ 今年天神操作賺很大，別告訴我你只配2元，我不瘋掉，其他人也會瘋掉的。

樂觀的Eric:
經常被攻擊不照顧股價，大哥也還是有感覺的。既然說賠錢都能配息，今年賺這麼多
，不必再擔心研發轉型錢不夠用了吧！狠狠配一次股利，別讓人把老虎當病貓了！

深思熟慮後的Eric:
苦了這麼多年，突然拿兩個股本進股市，是在告訴我，就算錢賠掉了，也不必擔心
新產品沒錢用嗎？ 鴻X集團就這樣大手筆入股正達，是怎麼一回事？

4.股票投資收益，不論是放在損益表或未分配盈餘，要繳的稅金都一樣。今年5月12日
及7月14日處份長榮陽明的8億多獲利，放在未分配盈餘的項目，純粹是為了股東權益。

悲觀的Eric:
兩邊稅金都一樣，為什麼放在未分配盈餘？你說得很清楚，我聽的好模糊。

樂觀的Eric:
還是要過濾股東嗎？一定要把沒信心的人都趕走，才願意拉股票嗎？

深思熟慮後的Eric:
股價大概會跌一些，希望航運不要再跌，我又要花錢護盤了！

5.今年目前將股票投資已實現的獲利，大都放在未分配盈餘的項目，未實現的獲利會放哪裡，
還沒決定。

悲觀的Eric:
一個問題我問了兩次，你還是沒告訴我用什麼標準在決定啊！

樂觀的Eric:
董事長一向敢說，不說明清楚，大概有難言之隱。但應該不至於讓整年的財報看起來賠錢吧！

深思熟慮後的Eric:
一定要搞清楚為何會對股東權益造成不同影響。

6.面板薄化本業，多年來因為整體面板業不景氣，除了毛利降低，薄化的8家已經倒到
剩碩果 僅存的2家。公司努力活下來後，目前面板業市況雖有好轉，營收也有望持續
增加，但也 不太可能回到多年前榮景。因此多年前便一直積極投入研發新產品，
109年研發費用63795仟元，亦較108年的54554仟元，增加約16.94%

悲觀的Eric:
專注本業專注本業，本業面板薄化不是沒救了嗎？沒看到同行都倒到剩2家嗎？研發
費用一直花不停，是哪時候能看到成果啦？

樂觀的Eric:
8家剩2家？營收也不再衰退，還會再增加？你是說毛利率可能再提升嗎？你是說我們
市占率在上升嗎？鴻X集團購入正達42.44%的股權，之前有跟我們悅城聊過嗎？
佳X達會緊張嗎？

不得不想起兩年前我問一名尊敬的董事，要是董事長覺得夠了，丟著悅城不管怎麼辦？

該董事說，董事長還很有企圖心，應該不可能發生。就算真的這樣，也不必太擔心，
因為董事長要退休，也會用個好價格把悅城賣掉，不會虧待股東。

現在回頭看，原來我們的本業也許不很賺錢，卻很值錢!看看正達，2021Q1淨值7.48，
最近四年EPS負2.21，連續五年不配息。目前正達股價43.3，鴻X集團不會是笨蛋，
正達的股東也不會是笨蛋。

蠢得跟豬一樣的小弟，兩年前聽不懂也就不敢再多問，幸好小弟還有閒錢很多的優點， 就安安靜靜的，傻乎乎的一直買一直買…………

深思熟慮後的Eric:
突然就投了兩個股本進股市，看起來不只是單純看好航運。肯定還有其他全方位的考量。 大概是賭贏了不只有會所嫩模，賭輸了也不怕下海幹活。

7.董事長對於股東感謝110年股票投資增加2個股本，認為今年只剛過一半，一切尚在
未定之數，各種不確定因素都很大，不願多談未來如何運用賺到的大筆現金。自謙
就算公司投資股票有獲利，也是團隊的功勞。

悲觀的Eric:
燒錢的，不確定因素高的，不想討論就算了！建大功賺兩個股本也不能聊一下？
會不會太高冷了一點？

樂觀的Eric:
明明自己賺兩個股本，不僅不興奮，還歸功團隊，也不花時間討論，格局真是巨大!
早知道董事長不做一年賺不到10元的新產品，怪不得連業外收益放損益表來炒一波
都不肯，今天算是見識到了。

深思熟慮的Eric:
這個問題被迅速帶過，跟難言之隱有關嗎？

8.優先照顧好公司本業及新產品研發生產，業外收益是其次。

悲觀的Eric:
到底是真心話，還是場面話？看這幾年的本業及新產品，實在不太像耶！

樂觀的Eric:
董事長是話少的人，講話只講重點，所以業外收益20元，還是比不上本業及新產品
重要。

深思熟慮的Eric:
董事長這陣子大概不想被股東吵。

9.投資個別有價證券的限額，從不得超過公司淨值的25%，提高為35%。(第一季末
淨值為19億8千6百萬)

悲觀的Eric:
才說業外不很重要，漲漲跌跌不確定因素一大堆，要專注本業及新產品，結果你現在
修改這一條，我要相信什麼呢？

樂觀的Eric:
董事長太謙虛，也擔心很多人覺的業外收益不穩定，所以先這樣說。其實董事長胸有
成竹，該賺的錢還是要賺，相信股東有一天能看懂。

深思熟慮後的Eric:
短期還是跟航運走，繼續賺錢找錢買悅城。

原來，本業的市占率這麼值錢，未來新產品還有LTCC及5G，手上滿滿便宜船票，現金
滿滿不說想幹嘛，一家36億的公司現在要賣你23億。然後，你卻一直想著是否該先
出城一趟。
那我只能說 ，這座城真的不適合你住。】

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