[標的] 聚陽 1477 純基本面分析

1. 標的： 聚陽 1477

2. 分類：討論

3. 分析/正文：

公司類型:成衣業
一、營收來源By產品線(2021): 運動服32%、時尚服68%
2022目標:運動服佔營收比重將拉到50%以上(Q1約40%)，運動服毛利較高。
二、營收來源By客戶(2021):GAP29%、Target23%、Fast Retailing17%、Kohl’s8%、
Walmart4%、其他散客19%
2022年預估聚陽今年前五大客戶來看
A. GAP、Target運動服比重拉高
B. Fast Retailing (GU為主)出貨持續提升
C. Kohl`s今年與亞馬遜合作，出貨比重亦拉高；
D. Walmart接單則減少。
E. 聚陽另增美國第三大運動品牌"Dick`s Sporting Goods"，今年占公司營收比重有機會衝到前五大。
預估2022年前5大會變成GAP、Target、Fast Retailing、Kohl’s、Dick`s Sporting
Goods
三、營收來源BY地區(2021):美國79%、亞洲20%、歐洲1%

分析客戶成長狀況:
1.Gap
2022Q1營收34.77億美金，去年同期為39.91億美金，同比下降13%
訂單展望方面，美成衣品牌商Gap日前公布財報，獲利不如預期，主因是存貨大增，有庫存調整疑慮，其中以Old Navy品牌營收年衰退19％表現最差，Gap主品牌年衰退11％，至於Banana Republic品牌營收年成長24％，Athleta品牌營收年成長4％，營運相對穩健。Gap營運欠佳，公司受供應鏈及物流不順干擾，也沒有適時推出符合市場需求產品，造成平價Old Navy大幅衰退，為公司內部經營調整問題干擾較大。不過，高單價運動品牌
Athleta及Banana Republic營收成長，顯示運動相關市場需求依舊穩健。
剛更換CEO對Q2獲利表示悲觀，仍在低價清庫存，對於休閒服飾展望不好，但運動類
成長應該還是無虞的。

GAP旗下牌子有4個主要的牌子分別是Old Navy、Gap、Banana Republic、Athleta、
還有其他小牌子如Intermix以及 Janie and Jack、還有與Kanye West合作的YZY(YEEZY
Gap)
https://imgur.com/vpy9dnx

根據資料顯示，除了Intermix以及 Janie and Jack之外(這兩個分別是高檔女裝與高檔童裝)其餘聚陽皆有代工，逐步調高運動服比重(較不受到景氣影響的產業類型。)
2021營收貢獻約83.9億，保守假設2022營收貢獻持平，但組成改變(運動服比重拉高)

2.FAST RETAILING
旗下則是有UNIQLO、ASPESI、Comptoir des Cotonniers、Foot Park、National
Standard，GU等，聚陽代工以GU為主。
https://imgur.com/wOKTpHn
2021貢獻營收約49.1億，2022預估成長10%約54億

3.Target
家居服及自有運動品牌All in motion為主，運動服比重拉高。
2021營收貢獻66.5億，預估2022營收貢獻衰退10%剩下60億(單件價格20~30USD)
4.Kohl’s(單件價格20~30USD)
與亞馬遜合作，出貨比重拉高，2021營收貢獻約23.1億，假設2022+10%約25.4億
5.Dick`s Sporting Goods
(2021Q4才開始貢獻營收，約佔總營收4%，約11億，2022預估佔22億)
(單件價格20~30USD)
整體來說，我覺得聚陽今年成長不會到公司或外界法人說的15~20%，但應該會有10%
由於Dick`s Sporting Goods與其他運動服飾佔比增加，預估毛利率23%(Q1為26.06%，整年台幣匯率Q1應該是最強，接下來回更弱的假設)
預估今年EPS約落在12~13之間，相對去年增長10~15%
過去獲利如下
https://imgur.com/zUJgxtA
由於GAP還是持續發表衰退，預估對股價有衝擊
但對基本面衝擊應該不大。
所以如果殺盤導致跌落到120以下會關注
目前單純就基本面討論，希望版友若對紡織業或該公司也有興趣的可以一起交流

4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。討論、心得類免填)

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受不得穷 立不得品 受不得屈 做不得事

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