[標的] 5283 禾聯碩

Maxslack 發表於 2022/8/29 上午5:16:37

看板Stock標題[標的] 5283 禾聯碩作者

Maxslack

(靠近你還愛著我的溫度)時間Aug 29 05:16:37 2022推噓64 推:64 噓:0 →:37

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1. 標的：5283 禾聯碩

2. 分類：多

3. 分析/正文：

內文是我在兩個星期分別打的，拼湊之後閱讀可能還是多少有些不順，多多包涵。今天開盤應該會有甜甜價，說不定比我成本更低，那就恭喜各位也恭喜我自己可以補貨了。

研究Part1 起心動念

全世界天氣越來越熱，個人認為，沒有冷氣的地方即是地獄。加上歐洲熱浪與乾旱持續，死不裝冷氣的歐洲人應該很快就會受不了開始裝了，他們這些左膠口嫌體正直。

歐洲人當然是不會買台灣品牌，理論上應該都是買日本貨或中國貨吧，最大的空調品牌都是這兩國出產的。

但就跟廣告說的一樣「日本製的壓縮機十分稀少！」當日本貨賣給了願意出大錢的歐洲盤子，台灣不就缺貨了嗎？這就是專精台灣市場的禾聯碩的好機會。

車子我相信可以等個半年一年，但冷氣我不相信有人能忍個10天半個月。所以我這陣子開始很認真研究冷氣股。

一開始在Ptt股版看到有人介紹上洋(6728)這支股票，研究後發現有道理，這個股我看的懂，但已經漲上去了好可惜，在今年這種鳥市場還能接近翻倍漲，多好的一隻股票啊。

說是這樣說，但在這個位階的上洋實在不甜，配9塊股價156，殖利率也才5.7%，而且短期大漲，未來營運不可知，現在進去接刀機率大過於撿便宜。

上洋這個選項掛了，於是左看右看，在朋友提醒下，發現了同類股的禾聯碩(5283)，不看還好，一見傾心，簡直是我心中完美的存股標的啊！

禾聯碩是半年配的股票，這幾年都是穩穩的4塊，也就是一年8塊，搭配現在的股價112，殖利率妥妥的來到7%，而且個人判斷填息機會不低。

當然看到這裡你可能會說屁勒，查一下這幾年就有兩次沒填，當我們都不會查資料嗎？但其實這就是禾聯碩對我來說最棒棒的地方，位階夠低。

這兩次沒填息的股價，一次是135.5，一次是116。先來說135.5那一次，代表這隻股價其實是炒得動的，不單純只是死魚存股。禾聯碩最高股價是148，那一次無法填息單純就是炒高了，沒人要接刀，後續就一路下山。

看到這裡你可能又會說，「幹勒，那豈不是跟上洋一樣很危險，接到刀子怎麼辦，都沒有回去過148欸？」趕快趁凌晨沒事幹，把K線圖拿出來，你就會發現，當初禾聯碩是從幾塊開始炒上去呢？

也就是說現在買，下檔有殖利率Hold著股價，連前陣子股災，最低也不過跌到98就插針收高，基本上只要跌破100就有買盤。以現在的價格購入，下檔風險約莫10%，上漲可能性則有接近40%，怎麼想都是不錯的買賣。

而116沒填息這次是最近一次的，我認為也是非戰之罪。畢竟上半年股市就是一路走低，在那個時間點跟位階除息後，有填息的有誰呢？

上面都在講股價，現在講回基本面支撐，禾聯碩的營收雖然每個月不一定，但看一整年來說，成長還是很穩定的，每年幾乎都可以成長5%～10%左右。

110年營收 63.6億
109年營收 60.3億
108年營收 57.8億
107年營收 53.2億
106年營收 56.7億
105年營收 55.7億
104年營收 49.5億
103年營收 44.6億

今年上半年營收又再創高，雖然EPS是衰退的，因為接了低毛利率政府專案。但本來令人擔心21Q4跟22Q1的毛利率與淨利率下滑，又在最新的22Q2大幅拉回過往該有的水準。

當這層疑慮去除，在原物料通膨跟運價逐漸緩解的狀況下，樂觀期待禾聯碩的Q3營運、跟明年毛利率回升應該是合理的看法。

於是當22Q2財報一出，順利帶動該周週五股價的大漲，線型上突破了下降的季線壓力，並且站上半年線。

研究Part2 股權研究

既然要做多，當然就是更認真研究一番，讓我們打開年報來研究個仔細。

https://i.imgur.com/Ab15YAg.jpg

我們可以發現公司其實前十大股東就掌握了禾聯碩62.5%的股份。接下來透過下圖發現，除105年營收 557億
104年營收 495億
103年營收 446億

當這層疑慮去除，在原物料通膨跟運價逐漸緩解的狀況下，樂觀期待禾聯碩的Q3營運、跟明年毛利率回升應該是合理的看法。

於是當22Q2財報一出，順利帶動該周週五股價的大漲，線型上突破了下降的季線壓力，並且站上半年線。

研究Part2 股權研究

既然要做多，當然就是更認真研究一番，讓我們打開年報來研究個仔細。

https://i.imgur.com/Ab15YAg.jpg

我們可以發現公司其實前十大股東就掌握了禾聯碩62.5%的股份。接下來透過下圖發現，除了富邦產物之外，這一票XX股份有限公司其實都是他們家的家族控股公司。

https://i.imgur.com/DnnO03J.jpg

也就是說，目前的10個千張大戶，其實都是「自己人」，在扣掉了富邦產物持有的2%後，他們家族掌握了這間公司穩穩的超過6成股份，且不曾出讓。

https://i.imgur.com/Y8NrqTD.jpg

甚至千張大戶後下一個級距的3個600～800的大戶，其中兩個還是公司自己人，一個是副董兼副總的兒子，一個又是他們自己的投資公司協志股份…

這種股份的組成對存股族就很棒，公司的經營層本身就是大股東的狀況下，公司派跟股東彼此的利益是一致的。也因此禾聯碩歷年的配息都相當大方，妥妥的一年8塊不會少你。

研究 Part3 籌碼分析

開玩笑的，回歸正題，這支股票是完全沒有主力要炒的股票，除了他們家族以外的大戶，全都下車的差不多了。

白話的說法就是，也沒有人有貨能倒貨給你了啦，除非他們家投資公司偷倒(抖

持股10張以下的小股東，佔了15%，而公開揭露的大股東(他們家)加上富邦產險的2%，就佔了近66%的股權。這兩者相加的80%股權，在我看來都是非常穩定的，一是存股仔，一是家族企業穩定持有。

也就是說主力要炒這隻的話，需要鎖定的籌碼最多20%，約14000張的浮動籌碼，實際上可能更少，完全稱得上是籌碼乾淨的預備小飆股。

那這隻股現在有搞頭嗎？老實說，短線上大概肯定沒有，沒有任何新主力進場吃貨的跡象，過去這一年吃最多貨的幾個分點看起來都比較像是有錢的存股族，並沒有拉抬股價的實力。

但這隻目前位階偏低的狀況下，買來慢慢領配息，一邊佈局，等到之後有人進來炒，我想都還是很穩定的。被套就跟他凹，輸的機會應該不大，

研究 Part4 基本面探討

google後可以發現，禾聯碩一直自稱自己是空調國內廠商第一大牌，真的有這麼厲害？那到底禾聯碩的市佔率在國內空調佔了多少呢？禾聯碩的年報有提供出來。

https://i.imgur.com/PWjL23Z.jpg

原來國內市佔率可以用經濟部統計處生產統計月報去篩出來的，而且這是真真實實的銷售數字。沒想到禾聯碩在2021的國內空調市佔率達18.25%，這還是這四年的新低，著實令我驚訝。

印象中，冷氣都是三大日系品牌佔據了7成以上的市場，而國產品牌跟其他品牌去分剩下三成的渣渣。但透過這個數字我們可以發現，禾聯碩已經儼然成為國內冷氣市場的第四巨頭，調閱近4年年報，整體市佔率則在18～21%內震盪。

https://i.imgur.com/ASpC75z.jpg

透過上圖可以看到，111年上半年，國內空調銷售額為115億6125萬。而從禾聯碩去年年報可知，禾聯碩歷年來空調的營收佔比約為62～67%，107年61.29%、108年64.28、109年67.21%、110年62.26%。請看下圖

http://i.imgur.com/U64V0B4.jpg

圖https://i.imgur.com/U64V0B4.jpg?e=1667310357&s=gbZaUckOhakz8yvX29bAJA, 5283 禾聯碩

http://i.imgur.com/qPODjvO.jpg

圖https://i.imgur.com/qPODjvO.jpg?e=1667324387&s=GTM7tuRnwV4JnZA8cNXPOA, 5283 禾聯碩

我們採中間值65%估算，禾聯碩上半年營收為36億8655萬，若65%營收為冷氣銷售則冷氣銷售額達23億9625萬。

禾聯碩基本上他的冷氣壓縮機那些都是跟中國格力or奧克斯進貨再去包殼，在年報有寫。

除了冷氣與顯示器之外，透過媒體訪談可以得知，禾聯碩目前的成長引擎放在一堆小家電+冷藏櫃，希望成為營收第三隻腳。我個人是沒有那麼看好，因為這一塊小米之類的廠商對市場極有破壞力，被他們玩壞的後面都很難賺。

但這一塊卻意外的有成長性，可以從上面營收占比看到這一塊營收有很穩定的提升，從4年前107年的佔比13%，營收7億，到去年110年短短3年營收接近翻倍的成長，佔比來到20%，營收13億，老實說我覺得蠻驚人的。

總結來說，從財報來看公司的經營模式穩定、冷氣的成長經驗看來有機會在小家電及冷凍櫃複製。每年營收成長約5～10%的狀況下，股價卻持續處在剛上櫃不久的價格，我認為低估，所以我買了。

當然這些都是我自己的操作想法，請不要跟單，因為我還沒買夠。賠錢也不要找我，你是個成熟的大人了，賠錢不要找只有在網路上認識的我為你負責。

附上人權圖
http://i.imgur.com/ujrU1Bh.jpg

圖https://i.imgur.com/ujrU1Bh.jpg?e=1667361131&s=p8xpBd1AC7qcy5jq-o0aRw, 5283 禾聯碩

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推 tamama000 : 有單給推但是樓下都用大金08/29 05:22

推 simo520 : 房東概念股，省硬體錢，又可以賺電費。08/29 06:45

推 opkl13006 : 新北最強棒球隊概念股08/29 07:03

推 bandongo : 窮人版國際牌08/29 07:25

推 jeff79723 : 定存股，推推推08/29 07:25

推 magnetar : 有單給推，但小家電都是小米天下，這塊很難撼動08/29 07:26

推 heatsink : 低調存，交易量太低08/29 07:32

推 ben192726 : 我都用日立跟三菱08/29 07:48

推 KGB13 : 像大力水手般吃菠菜08/29 07:54

推 legend2k : 日立表示08/29 08:04

推 wolflingbaby: 這隻我也存了3年推08/29 08:07

推 johnhmj : 可是日本壓縮機非常稀少耶…？08/29 08:09

推 season2011 : 不管怎樣這篇用心了08/29 08:15

推 FireSunFire : 推～感謝分享08/29 08:16

推 alinec : 認真推08/29 08:17

推 fmp1234 : 好08/29 08:24

推 loveup : 來推推08/29 08:26

推 PGIS : 推一個好股08/29 08:26

※ PTT留言評論

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tamama000 08/29 05:22有單給推但是樓下都用大金

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simo520 08/29 06:45房東概念股，省硬體錢，又可以賺電費。

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opkl13006 08/29 07:03新北最強棒球隊概念股

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bandongo 08/29 07:25窮人版國際牌

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jeff79723 08/29 07:25定存股，推推推

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magnetar 08/29 07:26有單給推，但小家電都是小米天下，這塊很難撼動

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heatsink 08/29 07:32低調存，交易量太低

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ben192726 08/29 07:48我都用日立跟三菱

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KGB13 08/29 07:54像大力水手般吃菠菜

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legend2k 08/29 08:04日立表示

推

wolflingbaby08/29 08:07這隻我也存了3年推

推

johnhmj 08/29 08:09可是日本壓縮機非常稀少耶…？

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season2011 08/29 08:15不管怎樣這篇用心了

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FireSunFire 08/29 08:16推～感謝分享

推

alinec 08/29 08:17認真推

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fmp1234 08/29 08:24好

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loveup 08/29 08:26來推推

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PGIS 08/29 08:26推一個好股

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cklsn2 08/29 08:27推認真~

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TY0842 08/29 08:27推

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d2623 08/29 08:29分析的很好

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MingPK 08/29 08:32推認真分析

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hank6797 08/29 08:36推

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obeyxxxx 08/29 08:36推推推

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s410079005 08/29 08:43推

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labarjames 08/29 08:49推分析

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w860314 08/29 08:56謝謝分享

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b77889999 08/29 08:57認真推

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jecint1707 08/29 08:58學習了感謝

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shakeM 08/29 09:03有一張現在還賠4%

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billiomos 08/29 09:26推不過也有家族持股8成的股價卻爛爆

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PuloBro 08/29 09:27分析得不錯。年營收那邊誤植為10倍，建議修改一下

謝謝忘記打小數點@@

※ 編輯: Maxslack (223.137.118.45 臺灣), 08/29/2022 09:29:03

推

rstpiopxo 08/29 09:31研究太多。很容易在下跌時找凹單理由

推

piliwu 08/29 09:39真房東概念股某樓內行

推

sdhpipt 08/29 09:40那個建案不知道完銷了沒算是A7建商概念股

推

atai1212 08/29 09:41推用心分析

推

lottepudgy 08/29 09:43售後服務不佳

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tdkfresher 08/29 10:05吸塵器冷氣都蠻好用的

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penguine33 08/29 10:07認真研究推一個

→

bkebke 08/29 10:11其實就產品來說是有風險，消費者直接買格力或美的

推

f204137 08/29 10:30研究精神給推每篇標的文都像這篇認真研究會很讚

推

howhow80112208/29 10:35冷氣便宜給推

→

Maxslack 08/29 10:56台灣格力禾聯碩也有股份囉

推

jdjfghr 08/29 11:08推

推

GYboy 08/29 11:12推感謝分享

推

ppcity 08/29 11:29上洋還是比禾聯碩優。9元股利是今年，如果股利明年

→

ppcity 08/29 11:2912塊殖利率是8% 而且還在成長

→

ppcity 08/29 11:30禾聯適合穩穩領股利上洋還多了成長性

推

tigerzz3 08/29 11:34哥不玩飆股開始存股惹?

→

Maxslack 08/29 11:57嘗試看看部位配置給自己練習不同操作的機會

推

jw5502 08/29 11:59推

推

zirkey 08/29 12:14推

推

egg87346 08/29 12:25認真研究推推

推

relosebreath08/29 12:40好久沒看到認真的分析文了～

推

d2623 08/29 12:44建議可以在分析四大報表的狀況，資產品質及現金流

→

d2623 08/29 12:44的回收狀況，可以增加長期持股信心。

推

LucidNow 08/29 12:48量也太少

推

nashQ 08/29 12:58推推！

推

mytropicfish08/29 13:35若要防守選5283不錯考慮成長性還是上洋比較好

→

mytropicfish08/29 13:36還有考慮經營階層上洋的期待性較大

推

jay0055846 08/29 13:37分析給推

推

k862479k 08/29 13:43買個股票當寫論文賺錢真的應該

→

shinkon 08/29 13:45想知道日立國際市佔率，要怎麼查詢

推

VVVV5555 08/29 16:07買禾聯親友來看到絕對笑死哈哈

推

smallkop 08/29 17:30窮人聲寶禾聯選一個，大概是禾

推

q16941153 08/29 18:46推郭董，這個政府只知道搞選戰而已感謝分享

→

game7463 08/29 20:19提到禾聯碩的種種優點，上洋都更強，最後選禾聯碩?

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Maxslack 08/29 22:22上洋是不是更強我覺得有待商榷，但他已經漲過一段

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Maxslack 08/29 22:22卻是一個確定的事情。你沒辦法回去檢測假如未來回

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Maxslack 08/29 22:22到經濟萎縮期，上洋能否維持同樣的經營成效，講白

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Maxslack 08/29 22:22了就是位階問題。

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game7463 08/29 23:13當上洋遇到經濟縮期的時候，禾聯碩也會一起遇到阿

→

game7463 08/29 23:16在同一的經濟時期，上洋成長力遠超同業，是策略不同

→

game7463 08/29 23:19禾聯碩是追求成本領導的公司，並應此構築價值鏈

→

game7463 08/29 23:20禾聯碩的成功，仰賴對目標客戶相同的競爭對手

→

game7463 08/29 23:22更徹頂專注在成本領導，沒有三心二意

→

game7463 08/29 23:23問題是禾聯碩的成長，都是同質競爭對手的衰退

→

game7463 08/29 23:28禾聯碩是同賽道的對手很多，而且還在增加中

推

game7463 08/29 23:33只能講重CP值客戶的餅太大，太多人垂涎

→

Maxslack 08/30 00:01禾聯碩已經證明他那一套CP模式，面臨經濟縮期公司

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Maxslack 08/30 00:01可以度過。上洋代理的高價產品，能不能在經濟縮期

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Maxslack 08/30 00:01度過我個人是不知道。

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Maxslack 08/30 00:01我個人對剛需的判斷是這樣我一定需要但我不一定

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Maxslack 08/30 00:01要用到那麼好

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Maxslack 08/30 00:03上洋成長力遠超同業的基礎在這個經濟時期有額外的

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Maxslack 08/30 00:03消費力，可以消費額外的品牌力，但假如進入經濟縮

→

Maxslack 08/30 00:03期呢？

推

d2623 08/30 00:08我覺得沒有一定是那一家比較好，好不好是未來才知

→

d2623 08/30 00:08道的，最少原po把他覺得好壞的部份分析完了，功課

→

d2623 08/30 00:08有作好就夠了，原po覺得禾聯比較好，那是他的選擇

→

d2623 08/30 00:08及分析，其他覺得上洋比較好的，可以買上洋，討論

→

d2623 08/30 00:08分析二家優缺點是好事，但沒必要硬要分出高下。

推

ericlai0406t08/30 04:52持有多年，感謝抬轎，可補研究售後維修服務一條龍，

→

ericlai0406t08/30 04:52是為其強項

推

lasekoutkast08/30 15:11推

推

gigi0316 09/02 23:44寫得真好真希望這種文章多一點

推

emuplayer 09/03 11:01推一下也有在關注這檔

→

Maxslack 09/26 11:29事後回來看…禾聯碩484比上洋抗跌…有時候真的是位

→

Maxslack 09/26 11:29階的問題不過我也還是停損了大盤破前低往下至少

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Maxslack 09/26 11:29再找1500點這時候存股沒意義為自己的標的文負責

→

Maxslack 09/26 11:29一下

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