IB 的 MOC/LOC (Market/Limit-On-Close) order

IB 提供了玲瑯滿目的下單選項
其中，MOC (Market-On-Close) order 跟 LOC (Limit-On-Close) order 是個有趣的選項

MOC order 的效果是只參加 Closing Auction
按照收盤集合競價所決定的單一價格
買進/賣出指定數量的股票

LOC order 也只參加 Closing Auction
由於是限價單，不保證一定會成交
但也避免了市價單吃到芭樂價的風險
雖然 Closing auction 的滑價風險並不是非常高

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一般的 market order，下單時需要吃下 bid-ask spread 的代價
而 limit order 則不保證能成交，也有逆選擇的問題

如果我們不是 informed trader，並不急於馬上成交
透過參與 Closing auction，可以免於 spread 的代價
而參與 Closing auction 也可以減輕逆選擇的問題

在 Closing auction 中
我們因為 order imbalance 而獲益或受損的機率，或許是差不多的
就算被逆選擇，有很多人一起分擔，損失可能也沒那麼大

而從 Market maker 的角度
他們需要 bid-ask spread 來保護自己
免於被 informed trader 佔太多便宜
反過來說，如果我們能展現自己並不是 informed trader
Market maker 就可以提供更有競爭力的報價

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舉例來說，我在買賣 BOXX 時，就常用 LOC order

BOXX 的 BID 跟 ASK 通常只差 0.01
我通常會下 LOC order，設定 ASK+0.01 買進 或 BID-0.01 賣出

我個人的觀察，不管是買進或賣出
最後在 BID 或 ASK 成交的機率大概各佔一半
還沒遇過不成交的
比起直接越過 bid-ask spread，大致上相當於每筆交易少虧 0.005 吧

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我有時在 LSE 也會用 LOC order
大概會把買單價格設定在當時的價格 +1~2% 左右
最後成交價格還是會按收盤價成交
目前沒遇過真的暴衝到 2% 的

尤其英股的 spread 往往更大，省一點不無小補

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根據 BlackRock 的一篇文章
2020 時，歐洲市場大約有 20% 的每日成交量發生在 Closing Auction
美國市場則大約 10%

Liquidity Begets Liquidity
參與 Closing Auction 的交易量越大
好處或許也會相對增加吧

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LSE 會隨機決定 Closing Auction 開始的時間
16:30 時，LSE 會在 30 秒限度內隨機選擇一個時間鎖定 order book
之後就不能下單或取消

NYSE 的 MOC/LOC order 會在15:50停止下單
但 Closing auction 會在 16:00 才舉行
Market maker 在這 10 分鐘內可以下 D order 調整 order imbalance

IB 對 NYSE 有提供 LOC 跟 MOC order
對 LSE 只提供 LOC order
對 Xetra 只提供 MOC order

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See also:
https://www.blackrock.com/corporate/literature/whitepaper/viewpoint-a-global-perspective-on-market-on-close-activity-july-2020.pdf
縮址: https://tinyurl.com/yc7f2wpr

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So stand by your glasses steady,
Here’s good luck to the man in the sky,
Here’s a toast to the dead already,
Three cheers for the next man to die.

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