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[請益] 公司債的可贖回條件

看板Foreign_Inv標題[請益] 公司債的可贖回條件作者
usb603
(Warlass)
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各位大大好,最近有筆資金在尋找債券想要鎖住長利,看了很多債券才發現大部分的高利率長債都有包含一個發行人可提前贖回的條款 Make-Hole call

貌似可以在未來降息時就提早強制把發行的債券贖回,雖然Make-Hole call的贖回補償機制是對投資人有利的,但是這應該就是代表沒有辦法真正鎖住未來15-30年的高YTM,因為有機會被強制贖回


那麼在挑選長債的時候是不是應該要避開可提前贖回的標的呢,舉例來說冰律大曾經分享過他買了一檔英美煙草的7.081%票息長債,這檔就是可提前贖回的債券(含Make-Hole call)

小弟後來也查到同樣是英美煙草8.125%票息
May 01’40到期的,如果以這兩檔做比較,在差不多的YTM跟評級,是否這檔不能提前贖
回的長債是未來想穩定鎖住長利較好的選擇?

還請各位大大不吝賜教 謝謝

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elven11/29 12:13Make "Whole" Call,不是Hole

elven11/29 12:28很介意的話,可以選Noncallable的標的

catson11/29 12:35Whole call幾乎不影響你的YTM

elven11/29 12:40callable bond的執行方式,要再看prospectus的條款,1.執

elven11/29 12:40行時間:有的是Continuously Callable,這種是發行人隨時可

elven11/29 12:40call,另一種是指定日期之後才能call。2.執行的價格:目前

elven11/29 12:40有看到的是未來配息現金流折現計算金額,與發行面額,取其

elven11/29 12:40高。

elven11/29 12:42折現的計算會對債券持有人比較有利(補貼),如果被call了,

elven11/29 12:42我個人是覺得還好,只是要再找新的標的再投入。

alex197311/29 12:56其實大部分公司債的提前贖回條件是到期前半年才能提前

alex197311/29 12:56贖回,這種就算真的執行,對中長期債券影響不大,比較

alex197311/29 12:56搞人的幾乎都是金融機構的各種債,條件才難搞

alex197311/29 13:02我以前也堅持只找 noncallable 的債,結果發現能選的標

alex197311/29 13:02的少的可憐,所以後來放寬,注意提前贖回的時間點是不

alex197311/29 13:02是能接受就好

elven11/29 13:03Prospectus Optional Redemption會寫細節,可以看過再決定

elven11/29 13:03要不要買。

elven11/29 13:04是不是到期前半年才能贖回,會寫的很清楚。

CaLawrence11/29 13:20make whole call的條件通常給得很好 被call的話你再

CaLawrence11/29 13:20重新把資金丟進市場可以拿到更高的ytm

usb60311/29 13:52哈哈 沒注意到寫錯 感謝大大指正

daze11/29 13:52會執行make whole call,比較常見的情況是垃圾債爬回投資級

usb60311/29 13:54收到,那麼就是要注意各債券的whole call是否有比較合理

usb60311/29 13:54的日期限制

usb60311/29 13:56怕的就是說到時候假設降息到低利率2-3%,結果被whole call

usb60311/29 13:56, 想把資金在找6-7YTM債券標的時找不到了

j058811/29 14:35長債的話提前召回對投資人有利,你拿折現後的資金再去買其

j058811/29 14:35他債券,總報酬通常會比原債券領到到期高

j058811/29 14:35記得要挑call spread 比較低的,這樣折現金額才會高,然後

j058811/29 14:35原債券溢價不要太高

usb60311/29 18:56茅塞頓開 感謝各位大大

ffaarr11/29 19:00提前召回大多是利率變低吧,再買新的債券不會比較划算

daze11/29 19:15垃圾債可能發行時是 T+3%,附一個T+1.5%的make whole call條

daze11/29 19:17款。過幾年成功爬上投資級,用T+0.5%發新債,用T+1.5%贖舊債

daze11/29 19:19對公司來說可以省一些利息,債券持有者如果再去市場上買同樣

daze11/29 19:21到期日的 T+3% 垃圾債,也是有一段利差可以賺。

daze11/29 19:22但反過來說,如果這張債沒有make whole call條款,當它爬上

daze11/29 19:23投資級時,持有者可以自己去市場上以T+0.5%賣掉換現金,再拿

daze11/29 19:25現金去市場上買T+3%的垃圾債,從這個角度,也可以說是虧了

daze11/29 19:27但畢竟也不是每間公司都能爬上投資級,就看你覺得這個條款對

daze11/29 19:27你來說價值幾何了。

daze11/29 19:28如果一家公司同時發行 T+2.9% 沒有 make whole call條款,跟

daze11/29 19:29T+3.0%有make whole call條款。哪個比較划算就看個人想法了

daze11/29 19:31至於投資級公司發T+0.7%附帶T+0.5% make whole call條款,通

daze11/29 19:32常是不太容易被call。就算日後公司爬到能發T+0.3%,用T+0.5%

daze11/29 19:33call舊債回來,考慮摩擦成本,可能也未必划算。

ffaarr11/29 19:37謝謝D大,這樣考量更完整,我剛寫的太簡略偏重一個角度。

schula11/29 22:21D大優文

ntnusleep11/29 22:42

ntnusleep11/29 22:44請問那T本身變小就不構成call回的條件嗎?

daze11/29 23:34如果credit spread不變,T變小對於發新債贖舊債沒啥幫助。

daze11/29 23:38即使假設天上掉下一筆現金給某公司且限定償債使用,如果該公

daze11/29 23:39司債券的市價是用T+3%定價,用這筆天上掉下來的現金去市場上

daze11/29 23:40用市價收購債券回來註銷,也仍然會比用T+1.5% call回更划算

ntnusleep11/30 13:02謝謝D大