[標的] Teladoc Health (TDOC) 遠距醫療公司

1. 標的：Teladoc Health (TDOC) 遠距醫療公司

2. 進場理由
a.基本面：慘不忍睹，營收大幅成長但還是虧，併購付的成本認列財報導致虧損
b.技術面：股價腰斬，從300跌到148
c.籌碼面：無
d.消息面：無

3. 進場價格：覺得這檔標的挺投機的，建議先觀望或小額分批買

4. 停損價格：130

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【公司快照】
公司名稱：Teladoc Health, Inc.

股票代碼：TDOC (NYSE)

創立日期：2002年

產業地位：美國最大遠距醫療公司，透過手機、平板進行視訊為病患診斷

CEO：Jason N. Gorevic

市值：22.8B (USD)

【公司介紹】

Teladoc是一間遠距醫療公司，透過線上看診處理病患非緊急的疾病，例如：流感，紅眼病，感染，鼻竇、精神健康和皮膚病等問題，使用者只要打一通電話或是開啟網路視訊
就可以跟簽約醫師連線進行線上看診，患者可以直接跟醫生一對一溝通描述病徵。

Teladoc是美國第一間也是目前最大的線上醫療公司，成立於2002年，不算太早，剛成立時大家對線上看診還有諸多疑慮，但隨著網路活動越來越普及，大家也漸漸能夠接受甚
至需要這種服務，除了遠距醫療外還有線上教學、線上健身教練等等…，Covid-19的爆
發也讓市場投資人更看好遠距醫療的未來，像Covid-19這種高傳染疾病，病人全部跑到
醫療院所會造成醫療負擔過重，對病人或對醫院診所都不好。

Teladoc的客戶主要是大型企業，公司將Teladoc服務列為員工福利之一，只要公司成為會員，員工就能享有Teladoc的遠距醫療服務。Teladoc的收入來源有公司繳的會員月租費
及員工每次問診的費用。

Teladoc的成長很大一部分是來自於它的市場發展策略 – 積極併購

2020營收達10億美元，比2019成長了接近一倍，銷貨成本控制得很好，毛利率維持在6成上下，但這間公司的營業費用一直壓不下來，每年營業毛利是正的但扣完營業費用後就
變負的了，這也是為何2017~2020每年公司都虧錢的主因。

2020明明營收成長一倍但EPS居然-5.36，是2019年的4倍…(往下成長，更爛的意思)，為
何營業費用會那麼高呢? 主要原因是併購太多間公司，之前併購有簽換股相關的股權獎勵條款。

21Q1財報也出來了，跟去年Q1比營收年成長151%，看似不錯，不過營業費用成長167%，一樣老狀況，營業費用壓不下來導致虧損越來越大，Q1的EPS-1.31比去年慘，是去年-0.4的三倍，Q1財報重點條列如下：
- 營收YoY成長151%，遠距醫療使用次數達到320萬次，成長56%

- 使用超過1種門診的人數成長3倍以上，代表有更多使用者透過Telodoc看超過一種疾病

- 消費者研究發現使用遠距醫療的大部分都是年輕人

本季虧損原因主要來自
1. 21Q1股權獎勵支出高達86.3M，比20Q1增加68M，主要是去年併購Livongo所簽的
Livongo股票獎勵計畫

2. 21Q1攤銷費用45.4M，比20Q1增加37M，攤銷來源為併購Livongo跟InTouch所認列的無形資產

3. 併購Livongo所認列的非現金所得稅費用為87M

【個人看法】
公司業務本身我是很有興趣也覺得很有前瞻性，畢竟現在人越來越依賴網路，不只查美食會google，連生病跟衛教常識都會上網搜尋資料，因此我認為遠距醫療在未來很有發展潛力。

遠距醫療會先從成熟市場大國家開始發展，像美歐這種幅員廣大人民又重視身體保健的國家會有很強的需求，新興國家公司不會花這個錢，因為跟這項福利相比勞工更希望拿到實質的金錢獎勵，台灣則因為健保體系加上診所眾多，我覺得發展遠距醫療很難，畢竟下樓走個幾步就診所，這叫近距離，誰還在跟你透過手機遠距醫療。

TDOC這支股票先放觀察清單，不是因為股價漲跌，而是公司瘋狂併購搶市占，市占上升是好事但卻讓我很難評估它的業務實際成長多少還有財報準確性，併購用了很多換股交易讓TDOC虧損越來越大，看不清看不透手上又只有爛得要命的財務報表，我…先觀望。

*併購營收、市值及EPS上升是天經地義的事，千萬別被併購增加的財務數字騙了，很多公司就是透過併購美化財務報表來提升公司(ㄔㄠˇ)價值(ㄍㄨˇ)
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上次在板上推薦的PTON股價$111囉，進場價$85，獲利30% ^^
前天買進RCL，進場價$89，目前股價$94，這檔會放到7、8月

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