[標的] 3484 崧騰 持續追蹤

哈囉各位 又過了一季 又蹲了一季
現在回頭看一下當時八月買入的崧騰過得如何
雖然中途有電機概念股小噴了一波
但整體來說還尚未抵達我的目標價
因此庫存只有多沒有少
從當時的33張均價53
現在已經買到89張均57繼續蹲
人權圖 以及 分析如下

分析如下 :

-財報-
第三季度營收仍然持續相比第二季度成長
主要是毛利率從去年第四季30.8%回落到24.9%
這部分公司上次法說有提到是因為去庫存的部分造成
未來常態性毛利率應該會維持25%

主要重點在存貨的部分
從2022Q1開始存貨達顛峰2012(百萬)
一路下降到2023Q4的715(百萬)
其實存貨增減的多寡與公司營收非常有相當大的關聯度

那從存貨週轉天數來看

https://i.imgur.com/qwb1SIV.jpeg

也如同前幾個月法說會說的 存貨到出貨約當三個月
因此我們來看看最新的存貨增減幅度

https://i.imgur.com/JwKN8LV.jpeg

看2024Q1 vs 2024Q2的話就要看Q2 vs Q3的營收
基本上今年Q2 / Q3 存貨增減幅度不大營收成長也幾乎相同
主要還是這次開的季報存貨數量大幅增加15%左右
回來到營收來預期的話 2024Q4的營收大概落在13億左右
我大概算了一下十月營收如果扣除颱風天的話
應該正常會落在4+ 主要還是預測接下來11/12月營收創新高

-客戶面-
眾所周知如我上一篇講過的
崧騰最大客戶是牧田(Makito JP)占60%
然後終端最大客戶是家得寶(Home Depot)
那從消息來看 雖然兩者都說高利率時代生意不好做
但在近期雙方都逐漸樂觀並且都上調原本的財測
https://reurl.cc/vpn69N

https://i.imgur.com/GSrQS0W.png

除此之外更是在二者的財報中持續發現
從去年的去庫存化 今年已經持續主動補庫存了(第三季更是)

-展望面-
從2025年展望來看
隨著市場利率逐漸慢慢往下調
可以期待搭配川普的Make America Great
估計會讓更多中低階層負擔的起房子的部分
再來則是車用市場的部分
https://reurl.cc/eG5LGK
法說也提及到今年底認證過明年第一季出貨
所以這部分也會添加到整體營收動能上

-籌碼部分-
雖然近期籌碼相對零散並且成交量一直上不來
但就我破爛程式來看 400張以上
今年以來從25%躍進到34%
外資持股也從8%一路上升到13%
可轉債部分目前遠超過轉換價(44)
換算成現股約當8000多張現股
可轉換債股東數量也持續減少落入少數人手中
整體來說 籌碼也是越來越集中

-估值部分-
法說會有提到明年的獲利會回歸"正常年度"
那我這就大膽假說所謂正常是指年營收50~60億左右
那大概月平均4.5億左右
毛利抓25% 營業費用1.8億/季 稅負25%
業外的部分就不估 但我強烈認為2025年美元持續強勢(匯兌利益)
這樣看一下來2025年粗估獲利6.2EPS
抓取歷年本益比 + 產業本益比15~18區間
預期2025年上半年(提前反應6個月)可以看到90~110

停利 : 90~110
停損 : 還沒想到 覺得沒那麼糟
標的缺點 : 公司比較少曝光表態

-人權圖-
https://i.imgur.com/JQ0Vups.jpeg

https://i.imgur.com/g4Nesf6.jpeg

https://i.imgur.com/Ip47OsW.jpeg

https://i.imgur.com/jpuz2bC.jpeg

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