[標的] VIAC

1. 標的：VIAC

2. 分類：多&心得

3. 分析/正文：

因為現在年輕人越來越少看線下電視, 趨勢都是看串流影音, cord-cutting越來越明顯,COVID-19正好加速了這個趨勢, 從疫情期間steaming 和 traditional的YoY增長, 以及用戶時間的分布上可以觀察到. 而同時想在這個產業轉型的幾家公司中挑一家公司, 觀察哪一家可以在DTC的策略裡面取得優勢.
排除Netflix, 其實最強的應該是Disney, 但基於幾個理由(廣告, 電影, 主題樂園
和體驗收入受到疫情延長帶來的影響)沒有先選擇他, 反而先入手了ViacomCBS.

主要是觀察以下幾個面向:
Brand, distribution, production, balance sheet and library.
Brand- 毫無疑問, Disney 全球品牌前五十, 廣受年輕人喜愛, 擁有很多熱門IP. VIAC有CBS, 派拉蒙, super bowl的轉播權; 另外, DIS和VIAC在offline當中, 擁有年輕觀眾的比率是最高的, 都接近30%。從表面上看，這可能是一個風險因素，因為該人群中的電視流失率最快。但是兩家公司都建立了具有大眾市場吸引力的流媒體服務，
例如Disney +和CBS All Access，可以進行導流.

Distribution- 影響力, 其他管道的分銷協議, 電視/流媒體生態系統之外的戰略合作夥伴關係.

Production- 是否能產出有經濟效應和吸引力的內容, 在這個內容為王的時候. 根據統計, original TV programs是一個吸引用戶的的重大因素; 如同持續不斷推出的Netflix
Originals所帶來的效果, 超過一半的用戶在Netflix上看的是Original TV program &
movie, Netflix的排行榜上有6成是Netflix Originals. 而DIS和VIAC也有足夠的硬體設施來進行原創內容影集的拍攝與製作, 這種具有DTC服務, 內容生產能力的公司會有更多能力來保護內容並從中獲利(EX: content licensing)

Library: 擁有電影和電視工作室的公司擁有最豐富的內容庫, Disney就不用說, CBS也有超過15000小時的電視和電影內容, 未來還會持續投入同等時長15000小時的製作. 很多用戶都會基於以前的熱門電影和影集而去訂閱該串流平台的會員服務. 但同時, 獲取這些熱門影集的授權也越來越貴, 例如Netflix 2019 續約Friends花了$80mn-$100mn支付給
WarnerMedia, 2015才$30mn; 同樣的, Hulu為了South Park要支付給ViacomCBS的也越來越高, 2019 HBO Max支付給ViacomCBS的價格為$105mn.

最後, balance sheet: 製作內容節目是非常燒錢的, 所以對於資產負債表和現金流有較高要求, 才可能加大&持續對DTC內容的投資, 以Netflix為例, 2019內容方面的支出是
$9.2B, 2015年為$3.2B, 但持續投入的內容費用帶來的也是訂閱用戶的顯著增長.2019年DIS在內容方面的投入為$23.3B, Revenue $69.6B, FCF $1.1B, VIAC在內容方面的投入為$14.5B, Revenue $69.6B, FCF $1.1B.

昨天在VIAC更新了CBS All Acecess之後, 增加了串流服務的內容和該公司計畫要增加自己的原創內容. 在電影方面, 基本上遠不及Disney+ & HBO Max, 但是他的電視庫內容是相對豐富的, streaming services方面在體育live programming, 新聞和其他live
entertainment上相對具有特色. 傳統廣告和會員收入基本上占了ViacomCBS 65%以上的收入, 對他們來說這個cord-cutting 和 covid 19帶來的趨勢是push他們快速去進行轉型的核心動力.

CBS在rebranding時, streaming 跟 digital businesses會是未來提升他股票價值和減
少因傳統業務流失而下降的營收的核心部分.

目前計畫還會持續買入, 目標是來持有到2022年, 也觀察該公司的品牌轉型有沒有成功.

4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)
無

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