[標的] 倉和 6538 多

tyman 發表於 2020/9/13 下午10:55:54

看板Stock標題[標的] 倉和 6538 多作者

tyman

(也太恐怖了)時間Sep 13 22:55:54 2020推噓49 推:49 噓:0 →:23

PTT推薦

1. 標的：倉和 6538

2. 分類：多

3. 分析/正文：

一、技術面：

https://imgur.com/ExiO96g

上禮拜五9/11這根剛好小跌破月線，不過明天9/14收盤能再站回月線就沒問題了，若是沒站回可能會有小幅回檔，頂多跌到232的平台吧！

技術分析是籌碼變化的呈現，參考用就好，股價真正走勢還是跟基本面有關。

二、基本面：

(1)關於倉和

倉和股份有限公司成立於1994年，是一家精密網版製造銷售以及技術研發的公司，倉和不僅製造精密網版，同時也經營網版印刷耗材買賣。

網版銷售以及耗材買賣的營收比重分別佔比約78%及22%，公司的產品應用範圍絕大部分都是在太陽能電池，公司的產品應用未來也將朝向被動元件以及觸控面板進行研發布局，積極擴展網版的應用市場

(2)何謂網版印刷

網版印刷是太陽能電池的製造過程中其中一個環節，是在太陽能矽晶圓完成製程後，將銀漿印刷在太陽能矽晶圓上的過程。

第一步是透過移動刮刀讓網版孔洞上充滿銀漿，再來就是對刮刀施加壓力將網版向下壓向晶圓，同時使銀漿穿過網版進而印刷於晶圓的表面，最後，銀漿與網版會被分離。

網版印刷示意圖

https://imgur.com/pX9oNAD

(3)競爭優勢

https://imgur.com/Om1aGNf

對於太陽能電池廠來說，銀漿的成本是印刷網版的7~10倍，倉和的PI網版相較傳統乳膠網版可節省5~8%的銀漿，PI網版可印刷次數達10~15萬次，使用次數遠遠超過傳統乳膠網版的3~5萬次，倉和的網版不僅更耐用，節省的銀漿成本更是遠遠超過網版這種耗材，客戶在耐用性以及節省高單價材料的考量下，更會優先選擇倉和的產品。

由於印刷網版在太陽能電池製程中屬於較小的組件，僅佔總成本1~2%，成本佔比小的優勢使得PI網版的價格波動性較少，在不容易被殺價的情況下，毛利率增長可望持續，同時，在能節省較高成本的銀漿情況下，網版價格的調升也較能被客戶接受，機構法人預期，倉和的產品價格應該還有20~40%的成長空間。

太陽能電池技術發展趨勢更是對倉和有利，因為最近有一個新技術，大家可以去餵狗一下，叫”異質接面”HJT，這個技術的能源轉換效率更高、製程相對簡單、溫度係數低而且
可雙面發電，被視為下一代電池的超高效率技術。

此外，HJT所需的銀漿具低溫特性，相較傳統技術產生的高溫銀漿，低溫銀漿的黏稠度更高，殘留在網版的銀漿也會更多，這時PI網版同時具備節省銀漿及低消耗的優勢更能增加客戶黏著度，當然漲個價也不過分啦！

(4)市場面分析

https://imgur.com/SRGcgGg

研調機構Wood Mackenzie預測2020年全球太陽能裝機量將達125GW，年增率高達21.3%，隨著太陽能發電成本來到價格甜蜜點後，現在已經低於天然氣發電的成本了，較大型的太陽能廠已經能不吃政府的奶水就能自己成長茁壯了，我覺得年增21.3%的市場是很可觀的，最近很夯的半導體，市場大概年成長平均也才高個位數。

根據IEA估計，2019~2025年太陽能發電每年新增的安裝量約落在116~146GW之間，每年新增安裝量在2018年只有102GW

(5)政策面分析

https://imgur.com/BiuezZH

政策面來看，中國在2018年5月發布了531新政，大幅縮減了太陽能產業的補貼，可以看到新標準中不管哪一線城市的補貼都降低了0.05元，差不多等於降低10%，同時所有標案都改為競爭性招標，由於增強了自由市場機制，影響太陽能電池以及模組的售價大跌逾50%，這更加強化了太陽能廠降低成本的決心。

加上中國前10大太陽能廠都是倉和的客戶，補貼緊縮的政策會自然淘汰體質不佳或是無法規模經濟化的小廠，太陽能產業會維持大者恆大，倉和可望從這些趨勢當中成為主要受益者。

(6)財報面分析

https://imgur.com/70bImqO

現在來看看財報方面，2020年第1季毛利率是53.73%，相較去年同期的39.88%，毛利率年增34.7%，這是非常嚇人的成長，2020年第2季也是相當的旺，毛利率是49.44%，相較去年同期的43.54%也是成長了13.5%，顯示倉和產品轉型的競爭力的確是在發酵當中。

咱們也不是一昧的誇好，個人認為毛利率大成長的時期就差不多落在今年了，之後仍會維持低雙位數成長，毛利率在這兩年大概就落在55~60%的區間吧！

近兩季的EPS 2020年第1季EPS為4.42元去年同期為1.31元成長了2.37倍這快接近三倍券了！

2020年第2季EPS為3.21元去年同期為1.5元，也就是成長了1.14倍。

機構預估倉和在2020以及2021年全年毛利率分別可以上升至51.1%以及52.7%，預估營收則是年增73%以及21%，無論是現在的表現或是未來展望都是相當不錯的。

(7)風險

要密切注意其他競爭者是否有更新更好用的網版研發出來，這也是倉和未來最大的風險之一。

前面太陽能市場的成長趨勢圖也可以看出2020年是太陽能新增安裝量成長爆發的一年，基期較高也是一個要注意的地方，至於網版印刷製程個人認為不會有太大的改變，網版依舊會是太陽能電池製程中不可或缺的材料之一。

(8)估價

便宜價243元合理價304元昂貴價406元

(9)心得

法人預測倉和在2020以及2021年的EPS分別為20.3元以及27.4元，以目前2020年的EPS估算，倉和目前的本益比為13.5倍，個人操作的習慣是，在9月時通常就會以明年的EPS去推估。

倉和的成長以及孤門獨市的特性，我認為最少給到15倍的本益比，搭配27.4元的EPS相信大家都可以推算出來，明年的股價合理應該可以到多少。

總結一下，倉和產品競爭力強，打趴了其他以及日系大廠的傳統網版，由於太陽能電網價格達到甜蜜點，帶動太陽能產業裝機量蓬勃發展，成長優於其他傳統產業，公司體質良好也沒有過度的舉債擴張，太陽能電池的新技術異質接面HJT更能讓倉和迎來更大的順風，此外公司為解決客戶的供不應求，2020下半年將導入第二代機台，產能為第一代機台的
2~3倍。

財報的表現毛利率5成營益率3成 ROA 21% ROE 30% 在台股眾多企業中也是一等一的表現，說是台股的隱形冠軍也不為過。

財報的分析較多文字太多就不多作贅述，想要用聽的或者看自由現金流跟安全性分析就看影片吧！懶得看也沒差，會PO出來就不會是啊哩不打的公司。

https://youtu.be/cuzJwm0zC0A

4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制

NOW！現在進場！

停利：411元(eps27.4x15倍本益比)
停損：book能！倉和有專利護體，要研發出破壞式創新的網版短期內book能！主要競爭對手日本大廠murakami村上，由於安倍下台群龍無首，日本人沉痛之餘沒多餘心思作研發。

硬要說的話就收盤跌破225元，破平台打兩支腳強勢突破，若跌破代表打底無效。

※ PTT留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.251.17.181 (臺灣)

※ PTT 網址

推

yellow5 09/13 22:57樓下試空看看

推

xylitol 09/13 23:00我不要

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xylitol 09/13 23:00太陽能還沒死就有機會啊

推

h69890922 09/13 23:029/11賣在250，看到收盤價我就後悔不該賣的

推

bons2 09/13 23:02這檔跟著太陽能族群一起走，不要談基本面

推

eden0417 09/13 23:05下週基本上太陽能週，09/15-09/17有論壇，加上衝衝

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eden0417 09/13 23:05衝的喊話，以及各廠商出來陳情。

推

ccloudd 09/13 23:05呼叫std大

推

tatsuyas 09/13 23:06某券商投顧報告的未來12個月目標價是325，供參考

推

a4102607 09/13 23:11先測季線吧

推

Saint0822 09/13 23:16生技週大出貨耶....

推

egg87346 09/13 23:16這ID推個很認真的研究~

推

leotompp 09/13 23:16別人太陽能是漲兩倍..這啥拉基股...準備蹦個大西瓜

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egg87346 09/13 23:19哪有啥不談基本面的獲利出來長線展望出來

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egg87346 09/13 23:19股價自然見真章

推

zxc7 09/13 23:19這支就近期股版反指標代表阿上一篇標的文一堆看爛

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zxc7 09/13 23:20跌破225就停太小心了吧之前跌到快190 後來一路飆

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zxc7 09/13 23:21一堆人說全線向下完蛋囉 GG囉結果看線有屁用

推

leotompp 09/13 23:22..媽的1700檔沒幾檔例外講得很厲害一樣....

推

informatics 09/13 23:22除權息前已入手，已填權息後賣了一半，剩一半等待繼

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informatics 09/13 23:22續上去

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leotompp 09/13 23:23阿不就生技股每個都剛好買到生華科...= ="

推

zxcvbnmnbvcx09/13 23:23謝分析文

推

zxc7 09/13 23:24這支230時候在那耍廢結果連三天大跌到破200 被狂吃

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leotompp 09/13 23:24只挑漲的講~~5檔換過5檔 ~~~有比較厲害嗎

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zxc7 09/13 23:25跌到懷疑人生結果漲回來解套還有賺一點後面更大波

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leotompp 09/13 23:25ETF打開阿~~~盤整股票就要跌? 笑死郎喔@@

推

ofpurity 09/13 23:26這隻我125買賣在184 心臟不夠強

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jack21128 09/13 23:27很好奇研究了這麼多如果股價跌跌不休你會怎麼想

推

edward19879109/13 23:27明天歐印

推

zxc7 09/13 23:28越低越要進被上篇標的推文影響到時就跟我一樣後悔

推

h69890922 09/13 23:28今年買進5次，4勝1敗，但賺60%，心得買這檔要抱一

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h69890922 09/13 23:28個月以上勝率很高

推

leotompp 09/13 23:29股價根本不用研究太多...葛蘭幣+產業面就好了

→

leotompp 09/13 23:31春假完轉熱就是買飲料股暑假前電玩股

推

number1283 09/13 23:37拜託請教一下，我當初買到285現在該認賠出還是堅持

→

number1283 09/13 23:37續抱呢？請益大家看看（股海新手...

推

Rufou 09/13 23:38推認真研究

推

fishtree 09/13 23:40認真文佩服

推

twoKBOy 09/13 23:40唉~ 被洗掉的來簽到

推

bons2 09/13 23:43這檔不是之前說公司內部的人都在賣股票嗎？

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bons2 09/13 23:43這波會漲上來應該是跟著太陽能的順風車

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bons2 09/13 23:44如果茂迪那些海水退了，倉和也是會被拖下去

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bons2 09/13 23:45這個和聰泰會不會漲要看圓展圓剛的臉色一樣

推

s155260 09/13 23:51std大愛股

推

zxc7 09/13 23:54285算偏高了 230~200 有很長時間可以買才對

推

zxc7 09/13 23:58之後都不好說啦這支也滿妖的

推

kevinptt 09/14 00:01推認真文

推

oldEn15 09/14 00:01推古板清流

推

bons2 09/14 00:02很夭啊，我7/25和8/16各發了一次標的文

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bons2 09/14 00:03但太夭了，而且我目前不想抱股票

→

bons2 09/14 00:04 外我相信真要抱的話還有更好的買點

推

beagle2001 09/14 00:05低調

推

global 09/14 00:07推認真分析文感謝分享

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wind1193 09/14 00:09推認真文感覺是值得研究的好公司 (?

推

zxc7 09/14 00:15對壓那時就是被B大底下的推文影響= = 只有B大相信

推

facio124 09/14 00:15推分析

→

zxc7 09/14 00:16買在230附近跌到190 都快瘋了還好幾張想說要套很久

→

zxc7 09/14 00:17結果最擔心的這支最早解套換套別的後面大波都沒賺

推

p8331407 09/14 00:27真的有分析

推

jacky13195 09/14 00:31小傑老師想請問你五年前推推薦的南僑還有救嗎？ 995

推

idf55110 09/14 00:33樓上，不會是濟南路大學畢業吧，老師995

推

ueru204ru 09/14 01:26推用心

推

chenpeishin 09/14 02:17255 我都忍住沒賣了，為了反彈的很可能

推

regular 09/14 03:14推! 作為好的投資人就該像你這麼用心

推

sakusaketaro09/14 03:41這支很猛

推

j55373126 09/14 08:08推分析

推

BMHSEA 09/14 08:22股版清流

推

snac 09/14 09:18完整給推

推

delk 09/14 22:07有資料有論述就是推!

推

hyperdunk 09/15 09:48感謝大大抄到了

推

rs221107 12/09 22:09回頭看這篇對照現在的股價就覺得慘

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