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[標的] 1312 國喬 保守翻倍多

看板Stock標題[標的] 1312 國喬 保守翻倍多作者
simsin5566
(我就是歐洲精靈=)
時間推噓67 推:71 噓:4 →:46

1. 標的: 1312 國喬

2. 分類: 多

3. 分析/正文(文稍多):


看到國喬第一眼就會被他超低本益比吸引,4!便宜到爆!可是股價很牛皮!
漲不動最常見的理由是,獲利是一次性的,無法持續,國喬是否就只是曇花一現而已?


攤開國喬歷年營收跟獲利,很快會發現奇怪的事,歷史股價高點2018平均一季可以賺1塊,去年Q4跟今年Q1的eps都超過2塊,但是單季營收大概只有當時80%!


營收變少為什麼會賺更多?


https://imgur.com/h1cpEjt.jpg

圖 1312 國喬 保守翻倍多


國喬在台灣的事業體以生產苯乙烯為主,次之為abs,在中國與奇美合資的公司則以abs為主,次之為ps。(科普一下,苯乙烯算是塑化股的上游,下游的abs及ps原料就是苯乙烯)這個合資因為持股只有30%,故財報上會看到獲利是掛在業外。這個掛在業外的獲利從
2019下半年開始超越本業,之後就再也沒有低於本業過。


這邊導出第一個點就是,國喬本業的營收目前已經不是決定獲利的核心。更進一步說,國喬從苯乙烯的形狀變成abs的形狀了。


但這還不能成為看好的理由,以前看苯乙烯報價估國喬,那接下來就要看abs的前景會如何啦,這個產品的獲利是好的嗎?這個答案就一個詞 - 利差,也就是abs報價-苯乙烯報價的差距。


這張圖是 abs 去年在中國的報價
https://imgur.com/gUyg6Bd.jpg

圖 1312 國喬 保守翻倍多


可以看到q4 整個拉起來,直接反映在國喬的獲利上。這邊新聞都查得到是因為疫情而導致家電需求提升而帶動abs產能的需求。但更有趣的是q2這個階段。當時 abs 的價格其實是算歷史低點,約12,000元/噸(17-18年時約17,500元/噸),然而該季國喬的業外收益卻來到5.5億,幾乎是當時歷年的高點,這個弔詭的狀況來自於…苯乙烯價格的崩跌


https://imgur.com/kzFGh6C.jpg

圖 1312 國喬 保守翻倍多
可以看到苯乙烯q2價格直接崩了3成,在abs報價小跌的狀況下,利差卻是從5000元/噸 拉到超過7000元/噸,而後就一路往上拉大,奠定了國喬去年獲利的爆衝。


這裡導出第二個點,abs毛利率比過去大幅上升。


這邊疫情當然是一大影響的因子,但更重要的因素是,中國對苯乙烯的大舉擴產,使苯乙烯供給增速遠超需求增速(聽起來有沒有很像某個產業) 先拉遠一點來看,中國從2009至今持續擴產苯乙烯,相關報導可以看下方。2009年大約全國可生產500萬噸,2020年已來到1200萬頓,而2021年1年就會增加500萬噸。


http://www.leadingir.com/datacenter/view/2461.html
https://www.icis.com/explore/cn/announcement/2019-china-outlook-styrene/
http://www.ccin.com.cn/detail/b8b57f7b26346be4f125f5a17f46df42/news



擴產導致的結果是,苯乙烯報價下滑,供應鏈變成是「下肥上瘦」,下游產品因成本跌價而使毛利增加(就是利差提高)。苯乙烯在未來2-3年都還在持續擴產,雖然已經過度供給,但蓋了廠就回不去了,也就是說,苯乙烯下游產品在未來數年都會有利差的紅利。


這第三個點,abs (廣義說是苯乙烯下游) 高額利差,在未來數年都會持續。


國喬佔股30%的鎮江奇美,年產85萬噸abs跟50萬噸ps,都是苯乙烯的下游。而國喬在2018年跟奇美又合資建了新廠,在今年的q3會投產,預計產能會達到一年45萬噸abs。


這裡是第四個點,國喬在苯乙烯景氣轉折的前夕,加大對苯乙烯下游的投資。


abs 跟 苯乙烯 目前的利差大概是 10000元 / 噸,大概是蓋新廠那時候的2倍,這個眼光我只能說屌。


https://imgur.com/0n7FkSD.jpg

圖 1312 國喬 保守翻倍多

https://imgur.com/WB3s9yg.jpg
圖 1312 國喬 保守翻倍多


打到這邊不知道有多少人已經end! 拉回來看國喬,先來看現況,q1賺超過2塊,而營收跟報價都開出來的狀況下,q2大概率是會超過2塊,也就是說,屆時全年 (2020q3-2021q2)的獲利大概會超過8塊,現在股價是多少呢?29塊。


那獲利會不會持續?


我們知道利潤本質就是價格p*產量q,加上利差來考慮,國喬(中國部分)的影響因子就是[P(abs)-P(苯乙烯)]*Q(abs)



P(abs) 的狀況還不明朗,市場預期會隨著家電需求下滑而回落,但q1就這樣預期結果還走高
P(苯乙烯) 因為供給仍在擴大基本上很難走強
Q(abs)在q3會+50%


加減乘除一下,即使abs報價回跌,利差要收斂到目前的2/3,才會抵銷掉擴產所增加的營收,而即使抵銷掉,也就是eps維持在目前高檔的水準,一季2塊那全年7-8塊不是個過分的假設。


現價29….
以預估獲利來看,按航海王先前提的本益比回測,目標給個50不為過吧?



4. 進退場機制:

進場:30以下
停利:50
停損:abs 利差出現大幅收斂


以上 歡迎意見交流及指教~~~

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我想加入5566優文天團~ 別丟臉,你連ID都沒56~
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※ PTT留言評論
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 59.125.2.19 (臺灣)
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ESandman 06/25 14:35對他印象只有 公布股利0.1元 隔天直接被灌到跌停

shadow0326 06/25 14:36董事會不講武德

M087160 06/25 14:36優文分享推個

snac 06/25 14:36國喬被討厭的點永遠是股利阿

eipduolc 06/25 14:36以前虧太多了

dogass83 06/25 14:37樓下酸0.1,覺得酸股利沒意義

yellowocean 06/25 14:37寫得很好啊,我也很保守看好,但是這隻有人在顧

cetus 06/25 14:370.1

xx013652 06/25 14:37要考慮航海王也有考慮的殖利率問題XD

dogass83 06/25 14:38苯乙稀這幾天低檔反彈

chalon 06/25 14:38好詳細的分享

Marsoctopus 06/25 14:38羞辱人的0.1

eipduolc 06/25 14:39如果真的能到50我不會介意0.1

Coffeewater 06/25 14:39這檔獲利一直都不錯,漲不起來的原因是對股東摳門

linchester 06/25 14:40把股東當87

DamnDre 06/25 14:400.1

lee255215 06/25 14:40想想面板…

a555444 06/25 14:40國喬幾年前有碰過,剛剛再看一下怎麼還是在2X = =

dogass83 06/25 14:410.1到有人在Fb抗議XD,還說要變成市場派改朝換代

pipi2 06/25 14:42想到0.1就不想買了

jdjfghr 06/25 14:44航海王的回測是在股利正常分配的情況下給6倍pe國喬

jdjfghr 06/25 14:44的股利一直都是拉基

app325 06/25 14:45別忘了股利

tenghui 06/25 14:48不用交流及指教 我是信你惹

g9911761 06/25 14:49買了都不漲 就放棄了

asdf02 06/25 14:49好了啦 七個董監事拿到的比各位股東加起來還多

luche 06/25 14:50腸鑫 國驚畫都不錯啊 起碼有穩定股利

liau 06/25 14:51相當好的分析~信你了! 不過 我出場了 應該會漲

mongjhesie 06/25 14:510.1

bbsbug 06/25 14:53那可以選公司作ABS的 又配息好的嗎?@@

luche 06/25 14:54台達化 華夏則是不知道為什麼能進步這麼多 也沒退步

luche 06/25 14:54台達化這幾年最差也是穩穩配1元

eipduolc 06/25 14:54對啦國精化好一點

tenghui 06/25 14:55有一檔跟ABS有關的 在高雄 目前空間還很大

high0232 06/25 14:58齊心合力酸0.1是有在存股嗎?沒有的話酸啥?

Tadnone 06/25 15:01如果賺8塊分0.8塊 股價怎麼看?

issuperchild06/25 15:030.1

eipduolc 06/25 15:05要看什麼股啊,GG應該就沒人會靠北

eipduolc 06/25 15:05但這種股票買的人大概都等股利

chewei55 06/25 15:05只分0.1當股東是當心酸的嗎?

greentea110506/25 15:07股版優文推

s88813 06/25 15:07認真給推

suck9527 06/25 15:08早就佈局好了......

hobe 06/25 15:100.1

jack18262 06/25 15:10賺8塊分0-0.1 股價還不是20幾

k22015987 06/25 15:11去年賺4.5 配0.1 今年賺8要配多少 0.2?

vanii40 06/25 15:11

kmjx 06/25 15:12優文推!!!

monkeyeden 06/25 15:17也被騙進去過,放棄

Cbibby 06/25 15:18配息爛公司

Cbibby 06/25 15:19據說...董監領der比配息總額高

fallinlove1506/25 15:22不會配賺再多都枉然

liau 06/25 15:24給原PO參考:過去五年 投信大概給出0.4~1.31倍淨

liau 06/25 15:24值比!現在每股淨值32.93淨值比0.89倍!以最高淨

liau 06/25 15:24值比1.31*32.93 大概在43元!加上SM雖漲但ABS緩跌

liau 06/25 15:24~~所以我抱不住 先出場!

topfree 06/25 15:24前面講航海王算pe的...陽明的配息也一直是辣雞喔

playoneLa 06/25 15:26這檔很牛很牛...其他檔噴到天上了它才開始噴

f204137 06/25 15:26追高塑化不如追4306

playoneLa 06/25 15:28炎洲也是好股票啊 我有注意到fj除了原持股

playoneLa 06/25 15:28還加融資進場 我才去看了一下它的基本面真的讚

lumwhola 06/25 15:28這檔後面484有人在顧 怎麼這麼牛皮

qqpbpp 06/25 15:32大推,25有進場一些,可是30之後盤很久,一直在猶豫

qqpbpp 06/25 15:32要不要加碼

OandDM 06/25 15:34推認真分析

linyuchuen 06/25 15:39未看先猜推文0.1

linyuchuen 06/25 15:40笑屎XDD

icekiba 06/25 15:44就不配

qqpbpp 06/25 15:59感謝原po,原本停利點也是設定50,可是對產業分析沒

qqpbpp 06/25 15:59有像原po這麼清楚,很可能震盪過程被洗掉,現在比較

qqpbpp 06/25 15:59有信心抱著,也有更明確根據基本面出場的依據

CCRX 06/25 16:00這檔以前跟台達化比價,台達都噴上去了,他還在下

CCRX 06/25 16:00面混

jdjfghr 06/25 16:03台達配3國喬0.1這就是差異

takuya1 06/25 16:03本益比算10倍,上看60哦:)

liau 06/25 16:06國喬真不知道是主力在壓價還是市場派亂搞…

liau 06/25 16:071309都快收歛完了…國喬還在混

youkissmyass06/25 16:14現在SM ABS價差... 真樂觀阿

jimmy830822 06/25 16:17推一個還有電視轉播權

cindycincia 06/25 16:24太摳門 市場給予的本益比真的也很實在

bihier 06/25 16:24股利發的少不是因為大陸轉投資資金需求所致?

brookwest 06/25 16:38有考慮過需求是否會延續嗎? 儘管獲利與利差正相關,

jeff830603 06/25 16:40看看面板

nanziroh 06/25 16:40這篇優文,但是0.1隔天灌跌停 表示市場預期太摳

lovemoon101106/25 16:41國喬配0.1可以歸類在有問題的公司,還有董監整天在

lovemoon101106/25 16:41放公司利空,買了會讓你氣死的公司

Zumayaaa 06/25 16:43太牛了 但有人發了 下週進場!

crown522 06/25 16:55台苯呢?

soapgreen 06/25 17:02是說現在塑化業獲利被大幅壓縮 上游價格像原油破70

soapgreen 06/25 17:02結果中國在壓原物料行情 要小心哦~

mikehuang12 06/25 17:13國喬股利超廢~

silentocean 06/25 17:25推認真分析

silentocean 06/25 17:32請教一下油價是否會有影響?

m81000 06/25 17:53這隻看了二個月遲遲沒下手…

loaeeeac 06/25 17:54建議不要,裡面有人在洗,割韭菜

ltj3183 06/25 17:57推認真 99塑化

jerrylin 06/25 18:00老闆賺錢不分給股東 自己看著辦吧

jerrylin 06/25 18:00作價差可以考慮

mynews 06/25 18:150.1

mythwind 06/25 18:550.1

s123456223 06/25 19:09太牛又沒什麼股利 跳過

mangostar 06/25 20:32國喬很精彩,有個有前科的黑道花錢創了個fb 粉絲團

mangostar 06/25 20:32買廣告,招兵買馬鼓吹韭菜去賭國喬董事長,還有前陣

mangostar 06/25 20:32子集體去錢線百分百留言,結果人家只願意報導股利小

mangostar 06/25 20:32氣,不願意報導他們準備的其他不實謠言,總之說太多

mangostar 06/25 20:32了,有興趣的自己查

唉 股利真的是它的一大硬傷... 不過可能也跟它巨大的投資金額有關 (泉州的投資金額相當於5年的淨利潤)

※ 編輯: simsin5566 (1.168.34.236 臺灣), 06/25/2021 23:42:26

godygol 06/25 23:48這檔簡直是股市裡的悲慘世界,台面上,幾隻肥貓吃

godygol 06/25 23:48的比八萬股民加起來的還多,台面下,有些下三濫不斷

godygol 06/25 23:48來回收割被洗腦的韭菜

※ 編輯: simsin5566 (1.168.34.236 臺灣), 06/25/2021 23:55:38

sleeplist 06/26 00:43南僑跟國喬兩個中國搞大投資還在等爆發的並稱 JoJo

loaeeeac 06/26 19:28同意godygol,檯面上董事會讓股東權益非常差,股價

loaeeeac 06/26 19:28上不到應有的價值,檯面下有集團在洗,割韭菜

loaeeeac 06/26 19:32以一個相對不熱門的股票,看它的交易量跟當沖量,很

loaeeeac 06/26 19:32詭異

mcttm 06/26 20:230.1

browine 06/26 21:21寧願選台達化

HandsomeAnn 07/01 22:09今天噴了

yuanss 07/02 01:29

mastbig 07/05 12:47噴完7/2下殺…不過量大還沒跌停厲害了,今天繼續加

mastbig 07/05 12:47

ifimakin 07/23 12:37公司可以,買股票不行