[標的] 上洋-6728.TW 冷門價值成長兼具股

1. 標的： 上洋-6728 冷門價值成長兼具股

2. 分類：長期多

先上個人權
https://imgur.com/PBmhPeg

3. 分析/正文：

公司介紹:
去年12月才剛轉上櫃
業務分三塊
1.代理冷氣(三菱重工)>>營收主力佔7成 成長很快
2.協助開洗衣店賣洗衣機給你 或是賣家用洗衣機(優必洗)
3.簽宿舍/醫院等 放投幣式洗衣機 >>金牛 細水長流

股本才2.3億 有約70%股票在經營層(家族企業)
只有6900張在外面
量有點少 短線進出難

推薦理由:
目前約股價78.3
而2021H1的EPS5元
自己推估2021年約9-10元(保守估)
本益比約只有7.83-8.7倍
累積年增率46.6% 算是很亮眼

股利發放率高 歷年都有80%
推估明年可以發放7.2-8元
殖利率約9.2%-11.2%
防禦性高

股價的話
自己把他歸類在民生產業
喜歡用殖利率算 有機會變成存股族的最愛

參考組
同業禾聯碩(房東最愛牌) 家電 殖利率約6%
崇友 電梯 殖利率5%
櫻花 熱水器瓦斯爐殖利率5%

只要你的產品大家好理解 用的到
(冷氣/電梯/熱水器 瓦斯爐 婆媽都懂 )
願意發高比例現金 發個7-8成股利以上
你在台灣就會有存股族支持
殖利率一般會在4.5-6.5%跑
看你的知名度 跟市佔率不一

若用自己推估 只要知名度打開
明年股利殖利率6.5%
股價應該有機會到110-123
潛在獲利空間40%-57%

以下是質化分析

1.商業模式我喜歡

沒有產能專心代理服務
不用蓋工廠 硬體支出低
產品毛利高 毛利率37-40%
冷氣價格 三菱重工硬是比其他日系廠牌貴一點
定價貴又能快速成長 這點我很喜歡
優必洗機器也是比較貴 算是高端家電

只要管銷費用控制住
又在快速成長期
獲利成長率>營收成長率
是我最喜歡的商業模式

商業洗衣也是我喜歡的商業模式
開洗衣店不一定賺錢
但協助開洗衣店幾乎是穩賺的
有點像7-11一樣 加盟主賺辛苦錢
真的賺到爽是統一超

投幣洗衣收現金
賣冷氣給家電行
貨款約一個月多就能收到
應收帳款天數低 現金滾的快
現金流入強勁 要發現金股利輕鬆

比一些公司EPS很高 但總發不出現金股利
不是要留錢擴廠跟同業拚
不然都是靠業外評價獲利 收不到錢
或是留一堆現金在家裡買理財商品....不發股利
不然就是獲利在大陸
匯回來要多課一次稅 公司不想匯回來
PE總是不高 價值陷阱 我之前常吃過這種虧

2.冷氣市場 穩定成長中

台灣的夏天氣溫持續創新高中
平均每2-3年就會破紀錄
我不知道明後年會不會金融海嘯
但我可以確定明年 後年 大後年的夏天
熱到你需要冷氣的的機率是99.99%
僵固性很高 就算股市大崩盤 肥宅們還是要吹冷氣

考慮到電費 洗冷氣的費用
冷氣8-10年換是最划算的
就跟前述民生產業一樣
防禦值點到滿

台灣冷氣一年需要一百多萬台 每年穩定成長3-5%
(又分家用/商用但大家說的數字好像混在一起)
冷氣只要看日系 其他都是XX
以日系市占前三家 日立/大金/國際 分布來看
日立30萬台
大金28萬台
國際20萬台
(這邊數字有點亂 因為都是google新聞來的)

而日系老四 大混戰中 重工 富士通 三菱電機
目前重工似乎搶到老四的位子(自己用google trends的觀察)
重工慢慢拉開 跟電機 富士通的差距
看到老三國際的車尾燈

三菱重工目前銷量只有3萬多台 約3% (109年的資料)
110年今年應該是4-5萬台
但做到上面國際老三的1/2的量 10萬台
上洋就能夠營收翻1倍了
如能做到四強鼎立 股價翻個2-3倍不為過

從105年開始代理市占從1%翻3倍到3% 花了4年
今年年增率又比去年高50%
我相信再翻1倍 用不到兩年

3.第二代經營階層經營能力優越 策略正確

看完年報後
以這種小型傳產公司的經營層來說
學歷 年齡跟年報寫的經營層策略方向等
我自己覺得 大贏 跟其他同業經營層(跟三洋電 禾聯碩比)
比較可惜的是其他日系沒有台灣年報可以看
資訊化程度跟其它台灣同業比有不小的差距

我去觀察各大冷氣廠牌的FB經營
跟mobile01 ppt家電版
覺得他們確實做的不錯

代理的三菱重工冷氣跟優必洗都是中高價位家電
目前台灣家電越來越兩極化
高檔貨越來越好賣
而高檔貨最重口碑跟服務
自己研究一下家電板跟moblie01後
商品算是好評 還對起他的價格

商品就見仁見智了 各有所好
高檔冷氣就日系品牌等大混戰
你問哪個牌子好
總是有各類粉推說只有
日立/大金/國際/三菱重工/電機/富士通可以吹
其他都是垃圾

也會有黑粉 幫你整理各家的缺點
三菱重工就最常被攻擊的是日本市占率低 二線品牌 等
這個有點離題了 就跟車版一樣任何車都會被酸

但上洋服務在一塊做的不錯 幾乎是零負評
(我都想說是否有買業配了 但比對帳號不太像)
有維修問題會罵機器爛
但幾乎都會稱讚上洋的服務 有問題都會認真解決
(記得看過有一篇從台北坐火車下去花蓮
拆洗衣機查異音 花了好幾個小時 保固內不收錢 )
看完我都打算下一台冷氣買重工
(滿貴的 考慮中)

4.最大的風險-就是明星商品(冷氣)代理權被換掉
但年報上寫得很清楚
換代理需要不少成本 還有後續保固接手問題
(檢驗等加上商品空窗期 等於要先花一到兩年做白工)
重工在很多國家也是走代理制
加上我參考同業-大金代理情況(數十年沒有被換代理 甚至被入股)
只要管理層保持優秀經營實績被置換性很低

4. 進退場機制：

停利:動態停利 在股價還沒追上營收成長速度前不停利
依今年營收成長速度 目前股價抓120合理價 超過140後才考慮分批停利
明年若持續成長 股價自己抓200以上才會停利

停損:長期持有 不停損 營收年增成長低於10%後 才考慮停損

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