[標的] 兆聯-6944.tw 興櫃 冷門價值翻倍多

1. 標的： 兆聯-6944.tw 興櫃 冷門價值翻倍多

2. 分類：長期多

先上個人權 幫小孩存股的帳號
https://imgur.com/a/C5jl2MU

主帳號買的張數有點多 怕影響進出不秀出來了

3. 分析/正文：

自己預估2023年EPS為15元 7元來自工程 8元來自服務
2024年EPS為17元 7元來自工程 10元來自服務
(工程類還是看半導體景氣 若明年開始明顯復甦應該會更高)
根據2024年的預估
工程類PE給12 7*12=84
服務類PE給20 10*20=200

預計持有到2025/03 2024年財報公布 為284元
對照現行股價 284/130 持有一年半 有118%的漲幅
**該股為興櫃 量小 自己注意進出**

公司介紹:
就台積電與它的快樂夥伴之一 所謂台積電概念股
廠務水處理龍頭
(根據科技版的說法在兆聯當幾年乙方 要去其他公司當甲方就很容易 )
主要是業務就三塊 1.超純水(技術最難 但日商市占較高)
2.廢水回收 再生水( 技術次之 為兆聯營收主力)
3.廢水處理(技術門檻最低 紅海 就不討論了)

有興趣可以去公司官網 下載法說會簡報
https://www.megaunion-tw.com/tw/investor/announcement?meeting

產業前景:

台灣不缺水 但缺便宜的水 自來水一噸水才9-12元
就是台灣的水電太便宜
才讓台灣變成世界半導體最密集地的原因之一
但這幾年半導體太威 造成用水量成長太快

不然民生用水隨著人口成長趨緩甚至減少
但台灣每年得降雨量就那些 能蓋的水庫的也都蓋光了
若工業用水持續增加 勢必會排擠民生用水

剩下的兩條路
就剩海水淡化 成本取決於電價高低
需要配合核電廠離峰使用 價格才會便宜
現行台灣成本一噸水30-40元
考慮政治因素跟時程 蓋新核電廠不可能也來不及

只剩廢水回收使用 所謂的再生水(一噸是20元)
再生水又分廠外(中鼎/崑鼎)大水廠 跟工廠內(兆聯)

政府已經訂出標準未來再生水使用率起碼是50%以上
台灣台積電有蓋廠的地方 政府都有規畫蓋再生水廠
另外蘋果除了要求供應鏈要使用綠電 也有要求供應商提供紀錄用水量跟再生水使用率
下一步就會要求供應商要再生水使用率要達到某個標準

自己覺得有點像2020年前的綠電 趨勢才剛要開始

買進理由:
自己重視的廢水回收 再生水這塊
根據我的認知 用一個比較簡單 好理解的說法
有點像RO淨水器市場
我先賣一台RO機給你 小賺或是不要賠錢就好
之後每年再派人去你家換RO濾心 濾心 收你三-五千元
當然RO濾水器跟再生水技術門檻是差很多的
但我看法說會簡報 也是把廢水加一堆化學藥劑 經過一堆膜 變成好水 持續使用
商業模式 就跟 崇友 電梯安裝(高營收低毛利) 維修保養(高毛利)
汎德永業 賣車毛利8-10% 保養毛利90%
有87分像

一旦我前面的車或是電梯賣得夠多 累積量夠大
後續高毛利的維護保養穩定性盈餘就會逐年持續增加

服務類營收主要分
1:維修跟二次配(改管線)
2.人員代操作水務系統
3.濾心耗材
4.化學物品

前兩項應該比較不受稼動率影響
後兩項應該會隨用水量去增減
服務類營收 公司有提到就跟汽車保養市場一樣
買車在保固期內 通常是原廠在保養
但過保後 會依據費用高低/服務品質等 來是否選擇續留原廠

公司的競爭優勢在於規模優勢
許多濾心耗材等都需從國外進口 規模大就有價格優勢
人多也有穩定服務優勢
根據年報跟自己google 其他廠商除了日商ORGANO外 在台灣人數營收都不能相比

自己聽公司介紹 公司很清楚自己的定位
也很重視成本 對一些無法獲利的專案就直接放棄或是採其他手段
工程類毛利也抓得比同業低一點來期待後續的服務營收

比如電子廠在日本設廠 沒有地主優勢 打不贏日商就直接放棄
美國設廠 因為人工太貴 就配合其他廠商 先賣設備 減少人員出勤

公司營收主要分1.系統安裝工程類 佔七成多 波動性大 毛利較低 起伏也大
公司目標是說15%
2.服務性營收(保修/代操作/耗材/化學品) 佔快3成 營收穩定 高毛利30%

台股 工程類算一次性收入的PE約8倍 加上台積電加持 可以到12倍
服務類算持續性收入的PE大約12-20倍 加上台積電加持 可以到16-25倍

先不論EPS未來是否增加 只要能維持 稱到上市
目前PE才9倍不到,自己合理的PE是起碼是15-16倍以上
光是賺PE調整這段就有不錯獲利空間
加上為廠務水務的龍頭公司/ESG/缺水概念股等 PE甚至有機會更高

從防禦的角度來看
未來有機會符合台灣人的最喜歡的存股概念股
因為公司的型態為服務導向 資本支出低 主要是靠人賺錢
盈再率低
法說會上直接說明年股利發放率應該會超過5成
(目前還要擴廠跟還債降低負債比符合要求來上市櫃)
自己推估後年應該會更高 股利發放率有機會到8-8.5成

遲早會被一堆存股達人推薦 有眾多信徒來支撐
自己腦補未來有機會變成崑鼎/崇友等

催化劑:
下一個明年三月公布財報獲利
然後就是明年年中公布年報預計會申請上櫃
PE有機會大幅上修
自己建議趁現在營收年減的時候 慢慢檢
今天跳水不撿嗎?

風險:
1.通膨:
工程類 都是先簽合約 才買料 2020-2021遇上物價大漲
工程毛利率掉到3-4%
雖然公司學乖了 會提前買料
但遇上前兩年烏俄戰爭式的大漲也會大傷
只要2023-2024原物料不要大漲 應該毛利率有撐

2.籌碼面:
自己觀察以一個剛興櫃幾個月的公司來說 前十大股東持股不算多
持股算是很分散
自己先預設是員工跟其家人持有 因為員工認股成本很低20-40元
扣掉創投跟管理層高層不能賣
只要衝高 很容易有獲利了結賣壓
要調整到我心中合理的價位 可能需要更久的時間
很可能會走兩步退一步

停利條件:PE超過16倍後開始慢慢賣
停損條件:獲利不如文中預期的八成 且沒有合理的解釋

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