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[標的] 2610.TW 華航 新年快樂多

看板Stock標題[標的] 2610.TW 華航 新年快樂多作者
garyoldb
(蓋瑞歐德B)
時間推噓89 推:103 噓:14 →:42

1. 標的: 2610.TW (例 2330.TW 台積電)

2. 分類:多

3. 分析/正文:

2022華航獲利與前景之展望
先就2021第四季簡單回顧

Q4營收
10月-149億
11月-153億
12月-待公佈

華航11月有3架貨機在檢修,約影響1成運能與營收
https://i.imgur.com/v4zoVmI.jpg


10月 FRTK:702單位收益:19.49
11月 FRTK:648單位收益:21.71
也就是光貨機維修,可能就影響了11月11億的營收

而12月的部分貨機據瞭解月初已經正常
所以營收上應該可見到1成運能回升帶來的貢獻

不過往年12月因為聖誕節急單結束,單位收益多為小減
今年在慢性塞港延續,整體空運價創新高
加上月底Omicron砍航班影響到的腹艙供給多重因素下

最保守的狀況下評估,應該不至於遇到季節性運價大減
持平或略為較11月減少算是合理預期,高於11月則是優於預期

以運能恢復(702)*月均運價(21.71)持平的觀點來看
12月營收有153+11=165億左右的機會應不小

這樣的話Q4營收可能為467億左右,
依照前3季的每季固定成本,以及油價漲幅,
並另考量可能的年終獎金費用後,EPS應該輕鬆1.5元到2元之間
年底淨值約在12.5~13元左右,多數券商仍然低估2021獲利的機會不小!

不過時序進入2022年,比起Q4個人認為優於券商預期外
股票是看未來,更重要的相信應該是進入2022年後的個股展望

2022 Q1
此部分維持先前認為的
SCFI海運價格維持高檔,將對空運造成地板價之觀點
目前的SCFI價格走勢
https://i.imgur.com/vKA95EG.jpg


與今年年初時相比
SCFI運價在Q1勢必仍將維持在相當高檔的水準
連帶有機會使空運的地板價維持在更高價位
不過,具體來說,這個更高價位可能是多少呢?

這部分如果去觀察2020年底與2021年初的逐月空運運價新聞
運價*應該差不多(看新聞做股票)*會是這樣

2020/09月運價:240-280
2020/10月運價:330 ▲
2020/11月運價:330-370 ▲
2020/12月運價:330(12月底) ▼
2021/01月運價:260-270
2021/02月運價:240 ▼
2021/03月運價:300 ▲

旺季之後每公斤運價差不多跌回9月份水準
並在第一季底3月(小旺季)起開始回升

這部分若再往前抓幾年,抓到疫情之前
單純用營收報告中的單位載貨收益來檢視的話
https://i.imgur.com/SK602WV.jpg


可以注意到
*近5年Q1幾乎是相同趨勢,1月單位收益回檔至9月,在3月小旺季回升
*唯一例外是2019中美貿易戰年,同年全年FRTK送貨量亦為近年最低
*FRTK在疫情前便已經每年持續成長,或許是因為電商盛行的關係
(有點像嘴綠曾跟KD說:在你來之前我們就是冠軍了;在疫情前或許空運就已經在成長了)

因此若綜合上述的理由,考量目前油價與9月份比差異不大
尤其這兩天國泰航空因疫情影響,暫停貨運班機7天
似乎有理由樂觀1月份表現將能維持在21年9月或更高之水準
而因為9月份華航曾自結稅後為0.22元
依照3月份將進入小旺季來看,整體22Q1稅後能有0.5元的機會應該不小

2021 Q1 -0.19元
2022 Q1 +0.5元
YoY上應該是滿有機會達成的漂亮新年開局 (原因如上述)


2022 Q2
此部分雖然海運因素看起來持續樂觀
但撇開SCFI、塞港、換約價或到時是否真有罷工..等因素

我想更可能的是Q2或更早,全球就會對兩種未來做討論
1.疫情肆虐,鬆綁管制重複輪迴->消費難轉服務業(海、空運獲得更高長期評價)
2.Omicron小感冒->客運出國復甦題材開始發酵

以最近新聞來看,我覺得2的機會是比較大的

12/16
長榮航總座孫嘉明:貨運旺到明年、客運最快明年Q2復甦
https://udn.com/news/story/7241/5967354

12/24
航空雙雄:客運市場明年復甦
https://money.udn.com/money/story/5612/5984206

12/29
看好明年可出國 台灣虎航重啟上市
https://www.businessweekly.com.tw/business/blog/3008727

12/31
奧密克戎:南非稱高峰已過 歐美疫情嚴峻
https://www.cna.com.tw/news/firstnews/202112310070.aspx

01/01
譚德塞稱2022有望擊敗疫情 籲別囤積疫苗
https://www.cna.com.tw/news/aopl/202201010073.aspx

01/01
英國分析:Omicron住院風險為Delta的1/3
https://www.cna.com.tw/news/aopl/202201010027.aspx

雖然Omicron還在高峰,
但疫情從原始病毒到各式變種到疫苗、口服藥以來,
個人對Q2開始討論 Q3邊境有望開放的確是偏樂觀以對

或許可能只是局部先對東北亞鄰近疫情平緩國家開放
不過對於華航來說,有局部對疫情前佔29%營收的日本開放就夠了!

而關於旅遊復甦之可能收益
最近發現年報中有各航線的收益數據(讚),並考量復甦可能為逐步恢復
加以作為基礎整理計算後,以疫情前2019年來說

東北亞載客公里數為12589(百萬),營收為36752(百萬)
https://i.imgur.com/hslvrUA.jpg


換算出Passenger Yield(收益旅客公里)為2.92元,也就是每公里2.92元
台日間機場約1800(大阪)~2200(東京)公里
票價單趟5k~6.5k,來回1~1.3w左右

若Q3開始旅遊復甦,先假設
*復甦初期,同期東北亞旅客僅為疫情前75%
*Passenger Yield疫後調漲150%
也就是2.92*150%=4.38,票價換算來回為1.5w~1.9w
這樣的票價..應該算是很保守估計也很對旅客友善
相比疫情前可能只是大阪價改去東京價而已..
不過說不定航空公司會漲更多XD..!

那這樣一來雖然客運營收表面上是下降的
但旅客減半成本減少,票價上漲獲利上升,反而會提升毛利

換算下來,純粹若以H2(2022下半年) 東北亞復甦
且下半年旅客僅為2019年同期75%,票價為150%的話
那麼光是東北亞應該就至少能新增挹注1元EPS

不過很可惜
上面對旅客友善的票價 是比較保守的算法

實際票價有可能如前文曾提過的
以11月份長榮航實際推出的
線上旅展”2022日本促銷價”計算
https://i.imgur.com/WYRtp8B.jpg


換算來回為2W起跳的話
其實相對於Passenger Yield即為200%漲幅
2.92*200%=5.84 來回票價約為2~2.4W
對應H2下半年可挹注之EPS為2元
https://i.imgur.com/Ly27cab.jpg

以上為粗估計算,在這大概念下
負面因素為實際復甦時間點,以及實際成本
正面因素為是否有東北亞以外復甦(如東南亞&中國),或更狂熱的台日旅遊

而且別忘記上文提過的Q1貨運2022開局可能先送0.5 EPS
且復甦初期若侷限在區域間旅遊,代表往歐美間腹艙供給仍然不足
也就是無論疫情好/壞,空運在2022都會是個好年

綜合以上,可看出2022有機會獲利不俗
雖然坊間有最樂觀情境的6元傳說,但個人認為先挑戰3元就好
維持華航處於將進入超級獲利週期的看法

而就股價評價方式
2021年時認為業績今年有顯著成長空間
加上大盤位階、個股展望明顯優於當年
股價有突破10年高點站上30之機會
此部分單純以相對位階與業績思考

2022則認為
或許可再基於進入獲利週期時
航空股曾經得到的評價方式做評價

這部份較遠的部分
可以參考2010年與2015年
該二年皆為雙航年度獲利大賺虧轉盈or大賺
雙航股價淨值比評價最高約可達2~2.5倍

以此方式評估2022年底淨值
假設2022 EPS先以2.5~3元預估,淨值約15~15.5元
股價換算為30~38.75元

而較近的部分則可參考台灣虎航2020興櫃時之評價
台灣虎航2020/1月份上興櫃(立刻遇到肺炎QQ)

而2017~2019年逐年EPS分別為
2017:2.86
2018:4.91
2019:4元,淨值14元
https://i.imgur.com/6GTo5hD.jpg


在疫情前股價為47元~63.5元
用47元計算PB淨值比為3倍左右,PE本益比則為11倍
若以相同評價方式計算華航約可為PE:33 ~ PB:46.5元之間
換算現價尚有20%~70%左右之空間,

當然興櫃股有所謂蜜月期..
不過我怎麼想都覺得地球上全體人類有生之年
都從沒遇過新冠肺炎的全球邊境封鎖
當解封期待越來越大時,這樣蜜月期好像會更大..

以上或許就是股價在聖誕節後
面臨空運運價回檔還能在此處支撐的原因!



而最後部分則是「題材強度與市場胃納量」

這部份為個人猜想
股價會漲最大理由就在有人願意買
而以台股來說,最大理由就是:台股有資金願意買

換句話說若把台積電股票放在幼兒園裡
一張台積電價值,在幼兒園中可能只值十串糖葫蘆
因為那就是那市場裡所有的資金了

而在台股的話,觀察近幾年較強的族群

2018被動元件三雄
2021面板三貓,鋼鐵族群,ABF三雄
幾乎在市場追逐時,日成交值都有時常達到500億以上的時期

這代表了扣除掉:「就是不買飆股、就是只存金融股、就是不敢買X股..」的人後
當熱門族群在台股獲得資金追逐時能夠有的成交值>500億

而貨櫃三雄最火熱時更是日成交值達到1300億
不過以股本跟獲利爆發程度來說,貨櫃三雄應該當特例..

回頭來看雙航,
截至目前為止尚未達到那水準與熱度
這部分最有可能的原因就是市場上掌握資金的人仍有許多尚未進入

原因可能包含許多
例如:
1)認為聖誕節後運價下降
2)Omicron疫情看起來很嚴重
3)旅遊不知何時能復甦
4)認為Q4只賺0.5元
5)過年前資金使用保守
6)對比2021 Q1 認為2022 Q1將虧損…等
7)萬八了
8)認為載貨才會賺錢 恢復載人就賠錢了

而這上述原因
許多可能在基本面逐漸反映及隨著疫情進程化解疑慮

然而,就算市場有錢了,誰說就會流向航空股呢?

這就是個人認為航空股題材強度佔很大的優勢
如同元宇宙題材,當FB改名META,就立刻被市場高度關注與想像

而航空題材面上在2022年
沒意外會在Q2~Q3不斷被重複討論及曝光,很可能佔據所有人目光
並在高關注度下,可能獲得超出過往評價方式的股價溢價

因此在「基本面展望」、「評價方式」、「題材強度」皆樂觀下
認為股價應該還有一段空間能夠在未來被推升。


4. 進退場機制:(非長期投資者,必須有停損機制。請益免填)

已進場

去年的股價目標達到了
新的一年也希望能達成新的目標價

尋找快樂與享受應該是現代人生活趨勢
而2022如果能夠出國,應該會是最棒的新年快樂理由

若空運續強或空運+客運復甦+經濟復甦趨勢沒改變的話
認為現階段股價並未高估,待看何時發酵

在買進理由未改變前,找機會持續加碼

--

※ PTT 留言評論
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 27.52.38.54 (臺灣)
PTT 網址
※ 編輯: garyoldb (27.52.38.54 臺灣), 01/02/2022 00:06:59

ghosthell 01/02 00:10好文

alan422008 01/02 00:10認真給推 謝謝分享

f1023f1023 01/02 00:11航空王!!!

tommy2002s 01/02 00:13航空王出現先推

polyhome 01/02 00:18感謝信心加持

HUGOZVC 01/02 00:21認真的標的文給推,這樣的文章才能真正幫到鄉民學

HUGOZVC 01/02 00:21習、進步,比空洞的對帳單炫耀文有意義多了。

ezmlzvu 01/02 00:22

lovecab 01/02 00:25資料好豐富

Jerryamd 01/02 00:26營收好沒用,華航要養的東西太多了。坐等Q4財報

Jerryamd 01/02 00:26毛利多少

Jerryamd 01/02 00:27如果你分析的是長榮航還比較有可能

mikebbb 01/02 00:31這家不好玩

mrfunk 01/02 00:32大堆航空王,超佛心分享

harry901 01/02 00:32華航客貨艙的靈活度跟貨運比長榮好太多

homgor 01/02 00:33謝謝航空王 上次有跟到單 已入金六位數年終 感恩萬

homgor 01/02 00:33

JoKouBe 01/02 00:33賣鬧啊 航空已經玩完了

yayaya9487 01/02 00:34好 買機票跟了

marcowang 01/02 00:34推 認真好文

harry901 01/02 00:35基本上這篇講的我75%認同 剩下的就看市場買不買單

Djuda 01/02 00:35都先入為主的去找做多的理由的報告沒有任何意義

colinham 01/02 00:36最好航空玩完了,你就在地上玩沙吧

Djuda 01/02 00:37就是在自己挖資料挖出自己相信的東西而已

harry901 01/02 00:39阿做股票做投資不是這樣嗎? 不然呢?

kentsky16 01/02 00:39講那麼多 對帳單呢?

GALA256 01/02 00:39認真整理給推

harry901 01/02 00:39至少這篇有認真弄研究 比出一張嘴說沒意義有意義了

kenneth5210 01/02 00:42長榮航2022上233 不要不信

tintin9900 01/02 00:44認真給推

heavensun 01/02 00:462022 會更賺吧

Riankuo 01/02 00:48認真給推 至少比鍵盤研究好多了

Riankuo 01/02 00:48希望當初的航海王施沙大 可以給個看法

alan0260 01/02 00:48認真給推。

puni52041 01/02 00:49推 邏輯清晰

jm410287 01/02 00:50認真給推

dream18547 01/02 00:52空運費降了

Yelich 01/02 00:52閱,又來騙了!

fishtree 01/02 00:52

stosto 01/02 00:53疫情來空運才變好的,他們

stosto 01/02 00:53有吧客機改貨運機

CYCY22 01/02 00:56

nisi0773 01/02 00:56仔細看了一下 每篇標的都很專業 也很有參考性 但是

nisi0773 01/02 00:56都沒有單 而且也規避點位 你是不是有牌怕被罰

OhMyGoose 01/02 01:15飛機早沒戲了

chisrvl 01/02 01:24推航空王

hdw 01/02 01:28超專業分享~~~感謝大大

mrfunk 01/02 01:28再推一次~果然知識的落差,就是暴利之所在

b9513227 01/02 01:38貨櫃的夢還比較有希望 飛機就算了吧

leobook1594101/02 01:54學習到基本面分析 謝謝

asdf41655 01/02 01:58覺得下週開盤航空股會不好

rickyhoney 01/02 02:15

w28103566 01/02 02:34航海王對帳單破億,你買多少?

tangerineX 01/02 03:10推用心 嘴人家買多少是不是有病

x5533007 01/02 03:3850基本 上看60

jagger 01/02 03:46

ycshsummer 01/02 04:04會不會等旅遊真的解封時,反而是一種利多出盡?

jepniek7 01/02 06:29感謝分享,有條有理,超專業

roxiang 01/02 07:18大推 感謝原Po讓我大賺華航

joehigh 01/02 07:32出貨囉

Cyuhsuan 01/02 07:43

jacky88101 01/02 07:48買完了 刪app

kuominj 01/02 07:57專業好文,感謝分享

loking 01/02 07:58推分析

tse5400 01/02 08:07真的賣鬧了,拉高出貨了

poisonB 01/02 08:10分析給推

JoeGibsonJr 01/02 08:17好久沒看到這麼認真的標的

mythwind 01/02 08:18上看60

fallinlove1501/02 08:25如果是景氣循環股 要撐起現在的股價 我覺得獲利至

fallinlove1501/02 08:25少要8才合理 祝大家都賺錢

fallinlove1501/02 08:29不應該把送貨的都當作海運來看 空運高單價本身就不

fallinlove1501/02 08:29會是大眾 運量也不夠 願意追價的真的會那麼多我是

fallinlove1501/02 08:29不懂 畢竟這幾年發生詭異的事太多了

fallinlove1501/02 08:29但可以看出 法人很有信心 且很努力吸引資金進入

fallinlove1501/02 08:30或許真的有什麼 或又是一個金錢遊戲罷了

samuncle123 01/02 08:36辛苦了 推

s3523114 01/02 08:42貨櫃高獲利都這樣了,飛機題材到30都算反應了吧

zero7022 01/02 08:49分析詳細

dvd831 01/02 09:15客運不太可能短期開放 別想太多

GGD 01/02 09:262022航空雙鷹=2021貨櫃三雄 要上機就快

amingoliu 01/02 09:36專業,推

JohnLamb 01/02 09:40今日航海 明日航空

nono556 01/02 09:55推好文

SaintLucifer01/02 10:13推航空王

Creeping 01/02 10:16你這篇出來要讓22樓情何以堪,他航空估20塊.空單已

Creeping 01/02 10:16經殺下去了,到時候可不只停損100萬

z7956234 01/02 10:17航空王都出來了,機組人員該轉換看法了吧,還在說40

z7956234 01/02 10:17要奇蹟嗎?

starfirerex 01/02 10:21推推 好想出國

leinadchoi 01/02 10:35跟你一把!!

qaz77889961 01/02 11:04認真整理給推

jaricho 01/02 11:0622樓可能會被嘎爆繼續攤平最後停損

lulu1305174 01/02 11:07推持續看好華航

ljsnonocat2 01/02 11:57獲利越好越不會噴 之前股價已反應

qaz0808x031801/02 12:15對帳單先給

iifz32 01/02 12:38雖然我也挺航空,我發現你沒給過對帳單

iifz32 01/02 12:39評估一大堆

misthide 01/02 12:40我也進場華航了 下週看情況加碼

funwing 01/02 12:45推推

tigerzz3 01/02 12:56人家玩花花研究花花多久了 a一下ID就知道。不敢跟就

tigerzz3 01/02 12:56旁邊看 整天要別人給單是啥心態

php4 01/02 12:59要對帳單這東西不會看自己的就好了

hydraz 01/02 13:08感謝分享

alan0260 01/02 13:39我也想買,但我等週一明星隊出場再觀察

GALA256 01/02 14:05阿姨搖的紅茶一杯賣80幾塊…別再說什麼不可能…

devil0227 01/02 14:12認真推

newstarisme 01/02 14:20以反映

kevin68060 01/02 15:412022送分題 疫情嚴重貨運漲 疫情趨緩客運漲

ZakuSIN 01/02 15:47航空最慘的時期應該是高油價+廉航削價競爭

laechan 01/02 15:57載貨才會賺,and早就知道它會賺翻,要有新題材或者真

laechan 01/02 15:57的賺爆賺爛遠超預估值才會再衝一波上3x,股價就是醬

laechan 01/02 15:58後者營收爆賺就是之前破底的三雄又漲一波上來的模式

william85 01/02 16:29推 看你的文章學到很多

b0364864 01/02 16:41說機票貴的人都太小看報復性的能力了

ptt55666 01/02 18:09推航空王 已賺好幾段~

n1canhelpu 01/02 18:20不得不說 很有可能 光明年預計的一堆電子業 年減+升

n1canhelpu 01/02 18:20息就有可能讓很多浮動資金流出。最看好的還是旅遊復

n1canhelpu 01/02 18:20

heavenway 01/02 18:20不考慮國外疫情?出國玩?

n1canhelpu 01/02 18:25這篇好看 空之王vs航空王

Saholia 01/02 18:37推航空王!

iping 01/02 21:15推認真文,航空王!

Mtcat 01/02 22:3611

CheHsuanLin 01/02 23:43

DevilEnvy 01/03 00:52先前獲利了結一直在等甜甜價買回 可就是下不來

DevilEnvy 01/03 00:52航空王不要再發文了 請低調QQ

bth060104 01/03 01:44航空王也太慢了吧 前幾天就該抄底了

zone01267 01/03 02:44現在機票已經來回2萬多了

goodgodgd 01/03 09:34航空王你的多呢?

spencerhon 01/03 09:38救我

joehigh 01/03 09:44好綠

x5533007 01/03 10:23小修正而已==

x5533007 01/03 11:16乾 被出貨了

puni52041 01/03 11:49被狙擊…

php4 01/03 12:00幾乎每次發文都被針對倒貨…….

joehigh 01/03 12:57長期看多每次發文都有便宜可撿

tse5400 01/03 13:07就說出貨文了

dryadl35052 01/03 13:36又有便宜的機票了

b9441118 01/03 13:47被狙擊了

f33783378 01/03 13:48是不是覺得越買越便宜

b9441118 01/03 13:48不下來沒辦法加碼的

php4 01/03 14:01好像有人被華航今天的殺法婊到在生氣了

DevilEnvy 01/03 16:24繼續急殺一根就可以進了 沒在怕

DevilEnvy 01/03 16:25沒耐心臭散戶還是早點停損讓我接

php4 01/03 16:27今天外資一口氣倒了五萬張,你確定要這樣玩?

NintyOne 01/03 18:15來回抽插已經玩一個多月了…

b9441118 01/03 23:25繼續抽插也是有可能的 這時候就是看誰成本低頂得住

b9441118 01/03 23:25

VitaminR 01/04 00:11航空王給推

php4 01/04 10:36看來開局第一天真的是被大摩提款去買台積電,今天

php4 01/04 10:36正在慢慢整理回來的樣子

king62602 01/04 11:47先卡

Simplebest 01/05 12:24認真分析文 必須推

cvb87072 01/05 21:47推專業

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s900098 02/16 16:59加油

spencerhon 02/17 13:28你是鬼 但我前幾天那根綠棒砍在阿呆谷TT

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