[標的] 2610.TW 華航 新年快樂多
1. 標的： 2610.TW (例 2330.TW 台積電)
2. 分類：多
3. 分析/正文：
2022華航獲利與前景之展望
先就2021第四季簡單回顧
Q4營收
10月-149億
11月-153億
12月-待公佈
華航11月有3架貨機在檢修，約影響1成運能與營收
https://i.imgur.com/v4zoVmI.jpg
10月 FRTK:702單位收益:19.49
11月 FRTK:648單位收益:21.71
也就是光貨機維修，可能就影響了11月11億的營收
而12月的部分貨機據瞭解月初已經正常
所以營收上應該可見到1成運能回升帶來的貢獻
不過往年12月因為聖誕節急單結束,單位收益多為小減
今年在慢性塞港延續，整體空運價創新高
加上月底Omicron砍航班影響到的腹艙供給多重因素下
最保守的狀況下評估，應該不至於遇到季節性運價大減
持平或略為較11月減少算是合理預期，高於11月則是優於預期
以運能恢復(702)*月均運價(21.71)持平的觀點來看
12月營收有153+11=165億左右的機會應不小
這樣的話Q4營收可能為467億左右，
依照前3季的每季固定成本，以及油價漲幅，
並另考量可能的年終獎金費用後，EPS應該輕鬆1.5元到2元之間
年底淨值約在12.5~13元左右，多數券商仍然低估2021獲利的機會不小！
不過時序進入2022年，比起Q4個人認為優於券商預期外
股票是看未來，更重要的相信應該是進入2022年後的個股展望
2022 Q1
此部分維持先前認為的
SCFI海運價格維持高檔，將對空運造成地板價之觀點
目前的SCFI價格走勢
https://i.imgur.com/vKA95EG.jpg
與今年年初時相比
SCFI運價在Q1勢必仍將維持在相當高檔的水準
連帶有機會使空運的地板價維持在更高價位
不過，具體來說，這個更高價位可能是多少呢?
這部分如果去觀察2020年底與2021年初的逐月空運運價新聞
運價*應該差不多(看新聞做股票)*會是這樣
2020/09月運價：240-280 ▲
2020/10月運價：330 ▲
2020/11月運價：330-370 ▲
2020/12月運價：330(12月底) ▼
2021/01月運價：260-270 ▼
2021/02月運價：240 ▼
2021/03月運價：300 ▲
旺季之後每公斤運價差不多跌回9月份水準
並在第一季底3月(小旺季)起開始回升
這部分若再往前抓幾年，抓到疫情之前
單純用營收報告中的單位載貨收益來檢視的話
https://i.imgur.com/SK602WV.jpg
可以注意到
*近5年Q1幾乎是相同趨勢，1月單位收益回檔至9月，在3月小旺季回升
*唯一例外是2019中美貿易戰年，同年全年FRTK送貨量亦為近年最低
*FRTK在疫情前便已經每年持續成長，或許是因為電商盛行的關係
(有點像嘴綠曾跟KD說：在你來之前我們就是冠軍了；在疫情前或許空運就已經在成長了)
因此若綜合上述的理由，考量目前油價與9月份比差異不大
尤其這兩天國泰航空因疫情影響，暫停貨運班機7天
似乎有理由樂觀1月份表現將能維持在21年9月或更高之水準
而因為9月份華航曾自結稅後為0.22元
依照3月份將進入小旺季來看，整體22Q1稅後能有0.5元的機會應該不小
2021 Q1 -0.19元
2022 Q1 +0.5元
YoY上應該是滿有機會達成的漂亮新年開局 (原因如上述)
2022 Q2
此部分雖然海運因素看起來持續樂觀
但撇開SCFI、塞港、換約價或到時是否真有罷工..等因素
我想更可能的是Q2或更早，全球就會對兩種未來做討論
1.疫情肆虐，鬆綁管制重複輪迴->消費難轉服務業(海、空運獲得更高長期評價)
2.Omicron小感冒->客運出國復甦題材開始發酵
以最近新聞來看，我覺得2的機會是比較大的
12/16
長榮航總座孫嘉明：貨運旺到明年、客運最快明年Q2復甦
https://udn.com/news/story/7241/5967354
12/24
航空雙雄：客運市場明年復甦
https://money.udn.com/money/story/5612/5984206
12/29
看好明年可出國 台灣虎航重啟上市
https://www.businessweekly.com.tw/business/blog/3008727
12/31
奧密克戎：南非稱高峰已過 歐美疫情嚴峻
https://www.cna.com.tw/news/firstnews/202112310070.aspx
01/01
譚德塞稱2022有望擊敗疫情 籲別囤積疫苗
https://www.cna.com.tw/news/aopl/202201010073.aspx
01/01
英國分析：Omicron住院風險為Delta的1/3
https://www.cna.com.tw/news/aopl/202201010027.aspx
雖然Omicron還在高峰，
但疫情從原始病毒到各式變種到疫苗、口服藥以來，
個人對Q2開始討論 Q3邊境有望開放的確是偏樂觀以對
或許可能只是局部先對東北亞鄰近疫情平緩國家開放
不過對於華航來說，有局部對疫情前佔29%營收的日本開放就夠了！
而關於旅遊復甦之可能收益
最近發現年報中有各航線的收益數據(讚)，並考量復甦可能為逐步恢復
加以作為基礎整理計算後，以疫情前2019年來說
東北亞載客公里數為12589(百萬)，營收為36752(百萬)
https://i.imgur.com/hslvrUA.jpg
換算出Passenger Yield(收益旅客公里)為2.92元，也就是每公里2.92元
台日間機場約1800(大阪)~2200(東京)公里
票價單趟5k~6.5k，來回1~1.3w左右
若Q3開始旅遊復甦，先假設
*復甦初期，同期東北亞旅客僅為疫情前75%
*Passenger Yield疫後調漲150%
也就是2.92*150%=4.38，票價換算來回為1.5w~1.9w
這樣的票價..應該算是很保守估計也很對旅客友善
相比疫情前可能只是大阪價改去東京價而已..
不過說不定航空公司會漲更多XD..!
那這樣一來雖然客運營收表面上是下降的
但旅客減半成本減少，票價上漲獲利上升，反而會提升毛利
換算下來，純粹若以H2(2022下半年) 東北亞復甦
且下半年旅客僅為2019年同期75%，票價為150%的話
那麼光是東北亞應該就至少能新增挹注1元EPS
不過很可惜
上面對旅客友善的票價 是比較保守的算法
實際票價有可能如前文曾提過的
以11月份長榮航實際推出的
線上旅展”2022日本促銷價”計算
https://i.imgur.com/WYRtp8B.jpg
換算來回為2W起跳的話
其實相對於Passenger Yield即為200%漲幅
2.92*200%=5.84 來回票價約為2~2.4W
對應H2下半年可挹注之EPS為2元
https://i.imgur.com/Ly27cab.jpg
以上為粗估計算，在這大概念下
負面因素為實際復甦時間點，以及實際成本
正面因素為是否有東北亞以外復甦(如東南亞&中國)，或更狂熱的台日旅遊
而且別忘記上文提過的Q1貨運2022開局可能先送0.5 EPS
且復甦初期若侷限在區域間旅遊，代表往歐美間腹艙供給仍然不足
也就是無論疫情好/壞，空運在2022都會是個好年
綜合以上，可看出2022有機會獲利不俗
雖然坊間有最樂觀情境的6元傳說，但個人認為先挑戰3元就好
維持華航處於將進入超級獲利週期的看法
而就股價評價方式
2021年時認為業績今年有顯著成長空間
加上大盤位階、個股展望明顯優於當年
股價有突破10年高點站上30之機會
此部分單純以相對位階與業績思考
2022則認為
或許可再基於進入獲利週期時
航空股曾經得到的評價方式做評價
這部份較遠的部分
可以參考2010年與2015年
該二年皆為雙航年度獲利大賺虧轉盈or大賺
雙航股價淨值比評價最高約可達2~2.5倍
以此方式評估2022年底淨值
假設2022 EPS先以2.5~3元預估，淨值約15~15.5元
股價換算為30~38.75元
而較近的部分則可參考台灣虎航2020興櫃時之評價
台灣虎航2020/1月份上興櫃(立刻遇到肺炎QQ)
而2017~2019年逐年EPS分別為
2017：2.86
2018：4.91
2019：4元，淨值14元
https://i.imgur.com/6GTo5hD.jpg
在疫情前股價為47元~63.5元
用47元計算PB淨值比為3倍左右，PE本益比則為11倍
若以相同評價方式計算華航約可為PE:33 ~ PB:46.5元之間
換算現價尚有20%~70%左右之空間，
當然興櫃股有所謂蜜月期..
不過我怎麼想都覺得地球上全體人類有生之年
都從沒遇過新冠肺炎的全球邊境封鎖
當解封期待越來越大時，這樣蜜月期好像會更大..
以上或許就是股價在聖誕節後
面臨空運運價回檔還能在此處支撐的原因!
而最後部分則是「題材強度與市場胃納量」
這部份為個人猜想
股價會漲最大理由就在有人願意買
而以台股來說，最大理由就是：台股有資金願意買
換句話說若把台積電股票放在幼兒園裡
一張台積電價值，在幼兒園中可能只值十串糖葫蘆
因為那就是那市場裡所有的資金了
而在台股的話，觀察近幾年較強的族群
如
2018被動元件三雄
2021面板三貓，鋼鐵族群，ABF三雄
幾乎在市場追逐時，日成交值都有時常達到500億以上的時期
這代表了扣除掉：「就是不買飆股、就是只存金融股、就是不敢買X股..」的人後
當熱門族群在台股獲得資金追逐時能夠有的成交值>500億
而貨櫃三雄最火熱時更是日成交值達到1300億
不過以股本跟獲利爆發程度來說，貨櫃三雄應該當特例..
回頭來看雙航，
截至目前為止尚未達到那水準與熱度
這部分最有可能的原因就是市場上掌握資金的人仍有許多尚未進入
原因可能包含許多
例如：
1)認為聖誕節後運價下降
2)Omicron疫情看起來很嚴重
3)旅遊不知何時能復甦
4)認為Q4只賺0.5元
5)過年前資金使用保守
6)對比2021 Q1 認為2022 Q1將虧損…等
7)萬八了
8)認為載貨才會賺錢 恢復載人就賠錢了
而這上述原因
許多可能在基本面逐漸反映及隨著疫情進程化解疑慮
然而，就算市場有錢了，誰說就會流向航空股呢？
這就是個人認為航空股題材強度佔很大的優勢
如同元宇宙題材，當FB改名META，就立刻被市場高度關注與想像
而航空題材面上在2022年
沒意外會在Q2~Q3不斷被重複討論及曝光，很可能佔據所有人目光
並在高關注度下，可能獲得超出過往評價方式的股價溢價
因此在「基本面展望」、「評價方式」、「題材強度」皆樂觀下
認為股價應該還有一段空間能夠在未來被推升。
4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填)
已進場
去年的股價目標達到了
新的一年也希望能達成新的目標價
尋找快樂與享受應該是現代人生活趨勢
而2022如果能夠出國，應該會是最棒的新年快樂理由
若空運續強或空運+客運復甦+經濟復甦趨勢沒改變的話
認為現階段股價並未高估，待看何時發酵
在買進理由未改變前，找機會持續加碼
--
好文
認真給推 謝謝分享
航空王！！！
航空王出現先推
感謝信心加持
認真的標的文給推，這樣的文章才能真正幫到鄉民學
習、進步，比空洞的對帳單炫耀文有意義多了。
推
資料好豐富
營收好沒用，華航要養的東西太多了。坐等Q4財報
毛利多少
如果你分析的是長榮航還比較有可能
這家不好玩
大堆航空王，超佛心分享
華航客貨艙的靈活度跟貨運比長榮好太多
謝謝航空王 上次有跟到單 已入金六位數年終 感恩萬
分
賣鬧啊 航空已經玩完了
好 買機票跟了
推 認真好文
基本上這篇講的我75%認同 剩下的就看市場買不買單
都先入為主的去找做多的理由的報告沒有任何意義
最好航空玩完了，你就在地上玩沙吧
就是在自己挖資料挖出自己相信的東西而已
阿做股票做投資不是這樣嗎? 不然呢?
講那麼多 對帳單呢？
認真整理給推
至少這篇有認真弄研究 比出一張嘴說沒意義有意義了
長榮航2022上233 不要不信
認真給推
2022 會更賺吧
認真給推 至少比鍵盤研究好多了
希望當初的航海王施沙大 可以給個看法
認真給推。
推 邏輯清晰
認真給推
空運費降了
閱，又來騙了！
推
疫情來空運才變好的，他們
有吧客機改貨運機
推
仔細看了一下 每篇標的都很專業 也很有參考性 但是
都沒有單 而且也規避點位 你是不是有牌怕被罰
飛機早沒戲了
推航空王
超專業分享~~~感謝大大
再推一次～果然知識的落差，就是暴利之所在
貨櫃的夢還比較有希望 飛機就算了吧
學習到基本面分析 謝謝
覺得下週開盤航空股會不好
推
航海王對帳單破億，你買多少？
推用心 嘴人家買多少是不是有病
50基本 上看60
推
會不會等旅遊真的解封時，反而是一種利多出盡？
感謝分享，有條有理，超專業
大推 感謝原Po讓我大賺華航
出貨囉
推
買完了 刪app
專業好文，感謝分享
推分析
真的賣鬧了，拉高出貨了
分析給推
好久沒看到這麼認真的標的
上看60
如果是景氣循環股 要撐起現在的股價 我覺得獲利至
少要8才合理 祝大家都賺錢
不應該把送貨的都當作海運來看 空運高單價本身就不
會是大眾 運量也不夠 願意追價的真的會那麼多我是
不懂 畢竟這幾年發生詭異的事太多了
但可以看出 法人很有信心 且很努力吸引資金進入
或許真的有什麼 或又是一個金錢遊戲罷了
辛苦了 推
貨櫃高獲利都這樣了，飛機題材到30都算反應了吧
分析詳細
客運不太可能短期開放 別想太多
2022航空雙鷹=2021貨櫃三雄 要上機就快
專業，推
今日航海 明日航空
推好文
推航空王
你這篇出來要讓22樓情何以堪，他航空估20塊.空單已
經殺下去了，到時候可不只停損100萬
航空王都出來了，機組人員該轉換看法了吧，還在說40
要奇蹟嗎？
推推 好想出國
跟你一把！！
認真整理給推
22樓可能會被嘎爆繼續攤平最後停損
推持續看好華航
獲利越好越不會噴 之前股價已反應
對帳單先給
雖然我也挺航空，我發現你沒給過對帳單
評估一大堆
我也進場華航了 下週看情況加碼
推推
人家玩花花研究花花多久了 a一下ID就知道。不敢跟就
旁邊看 整天要別人給單是啥心態
要對帳單這東西不會看自己的就好了
感謝分享
我也想買，但我等週一明星隊出場再觀察
阿姨搖的紅茶一杯賣80幾塊…別再說什麼不可能…
認真推
以反映
2022送分題 疫情嚴重貨運漲 疫情趨緩客運漲
航空最慘的時期應該是高油價+廉航削價競爭
載貨才會賺,and早就知道它會賺翻,要有新題材或者真
的賺爆賺爛遠超預估值才會再衝一波上3x,股價就是醬
後者營收爆賺就是之前破底的三雄又漲一波上來的模式
推 看你的文章學到很多
說機票貴的人都太小看報復性的能力了
推航空王 已賺好幾段～
不得不說 很有可能 光明年預計的一堆電子業 年減+升
息就有可能讓很多浮動資金流出。最看好的還是旅遊復
甦
不考慮國外疫情？出國玩？
這篇好看 空之王vs航空王
推航空王！
推認真文，航空王！
11
推
先前獲利了結一直在等甜甜價買回 可就是下不來
航空王不要再發文了 請低調QQ
航空王也太慢了吧 前幾天就該抄底了
現在機票已經來回2萬多了
航空王你的多呢？
救我
好綠
小修正而已==
乾 被出貨了
被狙擊…
幾乎每次發文都被針對倒貨…….
長期看多每次發文都有便宜可撿
就說出貨文了
又有便宜的機票了
被狙擊了
是不是覺得越買越便宜
不下來沒辦法加碼的
好像有人被華航今天的殺法婊到在生氣了
繼續急殺一根就可以進了 沒在怕
沒耐心臭散戶還是早點停損讓我接
今天外資一口氣倒了五萬張，你確定要這樣玩？
來回抽插已經玩一個多月了…
繼續抽插也是有可能的 這時候就是看誰成本低頂得住
囉
航空王給推
看來開局第一天真的是被大摩提款去買台積電，今天
正在慢慢整理回來的樣子
先卡
認真分析文 必須推
推專業
推 感謝分析
救命
加油
你是鬼 但我前幾天那根綠棒砍在阿呆谷TT
推推
58
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38
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36
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18
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爆
Re: [新聞]特斯拉大勢已去？謝金河：馬斯克求饒也找![Re: [新聞]特斯拉大勢已去？謝金河：馬斯克求饒也找](https://i.imgur.com/i4Wv2QEb.jpeg "Re: [新聞]特斯拉大勢已去？謝金河：馬斯克求饒也找")
56
Re: [標的] UPST.US![Re: [標的] UPST.US](https://i.imgur.com/LNGv73Lb.jpeg "Re: [標的] UPST.US")
41
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22
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47
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[情報] 6216 居易 113年10月營收10
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