[心得] 為什麼你的退休金只有別人的一半?
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這是我第二次摘錄闕又上老師的著作,第一本是關於他對台積電的了解和未來發展的評估,藉此了解一個優秀企業的長相(慢飆股台積電的啟示錄)。這本為「什麼你的退休金只有別人的一半」,則是談理財的基本觀念。個人沒有理財觀念,是窮自己;政府沒有理財觀念,則會窮全民。以下摘錄我看到的五個重要觀念:
一、建立投資哲學
如果問你,投資打算一年預期獲得多少報酬?有人可能會說愈多愈好。但其實這就是尚未建立自己的投資哲學。不同的投資方式有不同的風險,也有不同的報酬率。如果沒有建立對投資的一套基本看法,面對市場波動的時候就容易沒有紀律追高殺低,明明在做短線,套牢就說是在存股。
例如有人的投資哲學是不可能打敗大盤,也不可能預測市場,所以他的做法就是定期定額買大盤的ETF。投資哲學沒有標準答案,是隨個人的資金量、風險承受程度,還有大量的閱讀和實戰去建立起來的。認為不可能打敗大盤的人,也是研究了非常多歷史數據才建立自己的投資哲學。闕老師有提到一本「投資金律」,裡面介紹的四個重點:投資的理論、歷史、心理和產業,是建立投資哲學的重要四個面向。
二、持有成長性的資產
書中舉例老張老王的故事,老王為了穩定低風險,只投資公債;老張則是買標普500(美國500大公司)的指數基金,兩人都從1959年開始投入十萬美元。雖然老張短期內的波動較大,而且一開始的股息少,但過了三十年,老王資產總價值是34萬美元,老張則有112萬美元。
有人在投資理財的時候,認為安全最重要,絕對不能有任何風險,所以只放定存。可是定存真的沒有風險嗎?目前定存利率約0.8%,而通貨膨脹一年約2%,所以其實定存有100%的虧錢風險。放在定存短期很安全,但長期的風險非常高;投資股市則是短期的波動很高,但長期是穩定向上的(例如0050成立以來年報酬率約7%)。定存和現金絕對有必要,但做好資產配置,才能讓錢不會愈來愈薄。
三、做好面對波動的準備
市場絕對會波動,而且波動很大。巴菲特說,如果你沒有辦法承受50%的波動,就不要進來股市。既然波動一定會發生,闕老師說常見有三種處理方式:(一)順應他:做好資產配置的準備,波動就波動吧,很少停損。(二)駕馭他:有時做多,有時做空來減低波動,而且反而利用波動大賺一筆,這需要很專業的技術。(三)用直覺賭一把:沒有投資哲學和投資策略就會變成這樣,往往就會追高殺低。
這邊多談一點巴菲特如何順應波動,他估值的能力非常強,不會因為股價的向下波動而賣出停損,如果他發現公司的營運狀況出了問題,他才會賣出。他少停損的話,一來是可以降低實際的虧損(要賣掉才會實現損益),二來是殺進殺出只能吃到碎雞肉,但是一直持有就能吃到全雞。所以巴菲特績效的可以贏大盤13個%,持續50年以上。另外他持有七類不同的資產(如股票、公債、浮存金、現金、廠房等)做為配置,把波動儘可能降低。
我必須強調,巴菲特不停損的前提是估值能力,因為股價短期是投票機,長期是體重機(基本面)。如果不會估值又不確實停損,會去睡紙箱的。
四、資產配置的方法
巴菲特認為投資需要的能力是評估企業價值,還有如何看待市場價格(波動)。評估價值是非常專業而且困難的事情,還好現在已經有追蹤大盤的ETF,完全解決不懂估值的問題。至於波動,可以用資產配置來降低,以避免在股市大跌時心理壓力太大而做錯決定。闕老師先整理了六個資產配置常見錯誤。(一)沒有明確投資目標(二)資產比例分配錯誤(三)太聚焦短期的成長性(四)設定不切實際的報酬目標(五)過度更改資產配置的比例(六)從不更動比例。
具體的配置方法是防禦性資產=年紀,成長性資產=100-年紀。例如我今年28歲,可以投資28%在公債(★註),72%在股票;如果我75歲了,就投資75%在公債,25%在股票。但成長性資產不宜低於25%,要不然成長性會太低。
資產配置會降低波動,同時降低成長性,但在持續熊市的時候,可以用闕老師介紹的「神龍擺尾」。以70%標普500,30%公債配置為例,如果大盤這幾年持續下跌,累積跌超過38%以上,配置就轉為90%股票,10%公債。之後大盤慢慢漲回來,等到累積漲50%了,就再回到70%股票,30%公債。根據回測,如果1999年投入25萬美金,到2015年可以做2次神龍擺尾,會多獲利1萬9千美金。
五、政府如何改善基金管理
諾貝爾基金會曾經快破產,因為諾貝爾曾經規定基金只能放定存和公債。到新的管理員修改章程,才把300萬美元慢慢成長到4億美元。政府底下有非常多基金,例如勞退基金、退撫基金(公務員)、大學有校務基金,各部會也有管理一些基金。如果都用保守的方式管理又無法開源,就會一直吃老本,然後找藉口砍現職人員的退休金。
政府如採用較低風險的資產配置,就算是75歲老人適用的25%0050,75%美債,從1978至
2018年,經過回測報酬也有10倍。而勞退基金這32年,報酬是原來的2.57倍。
除了資產配置以外,也可以開放退休金自選。政府可以設計幾個股債配置的版本,讓受薪人員勾選,例如我可以挑選退撫基金要75%存入0050,25%美債。等到我年紀更大了,就再挑選風險更低的版本。如此一來,才不會每個年齡層都用一樣的退休金管理方式,而且可以參與台灣的經濟成長,不要讓好企業都被外資買走。勞退金的設計是6%僱主提撥,加上6%上限的個人薪資自提(這部分可以延稅)。如果勞退基金績效變好,就會有更多人願意去繳自提的6%,就能充實勞退基金。
小結
這本書開頭就說明,不管是誰,無論一般市民、總統或國家,都要具備理財的觀念。就算再多錢,不懂管理就會愈變愈少。裡面提到的理財觀念很實在,也用許多數據和歷史的資料來回測實證。覺得比較不方便閱讀的點是用很多書信組成,書信往往有重複的內容。如果直接整理成幾個觀念,再重新架構,會更容易閱讀。
(★註)闕老師較推薦短中期(1-3年,7-10年)的公債而非長期的公債,因為長期公債受經
濟政策影響,波動很大,而且目前的利率(約2%)也沒特別高。
推薦星等:4.5/5 ★★★★☆
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