[標的] 6138茂達 達達的馬蹄聲多

標的：茂達6138

看多，併購題材加主動元件電源系統解決方案

正文

1.國巨跟茂達是電源模組跟主被動一次到位組合，國巨在被動元件已經是全球重要供應商，毛利率長期有一定水準
茂達是功率元件，所屬產品正是被動元件和主動控制組合的一塊拼圖

2.目前市場風向，AI，伺服器平台對散熱和電源需求大增，在風扇，驅動IC等茂達已經在起跑的路上

3.公開溢價收購，上限28.5%，下限5%，就算最後只收購5%，溢價幅度已經足夠吸引市場買單注意，消息一出隔天已經跳空漲停，今天第二天就被壓下去了，但是交易量已經明顯有出來，晚點可以再觀察一下法人跟分點

4.兩間公司的協同效應，被動元件與驅動整合在系統方案中，客戶只要一套解決方案，綁定程度高，議價能力強，國巨可以用既有的客戶帶動茂達的產品量
國巨的外銷通路跟匯率封控資源多，也能協助茂達降低成本跟分散風險

5.營收成長明顯，茂達年增10～20%，連續20個月，在AI，工業控制題材下有不錯動能，盈餘配發率約80%對股東還算大方，若在搭上國巨的專案訂單，有機會繼續提高產能跟營收

以上看多
以下未來注意方向

1.若最終收購只有5～10%，協同成效就會被打折

2.若訂單驗證拉長或需求不如預期，營收沒有一直保持或追上去，現在市場對月營收跟季報反應都非常大

3.毛利與成本控制，匯率和材料成本控制的好，協同效應下毛利應該要上修，毛利是關注重點之一

結論
我認為國巨願意溢價收購部分茂達，是看上茂達的主動控制，電源IC的產品線，市場現在正在朝AI跟整合系統的需求走，若協同順利，營收跟毛利都會雙雙提升，股價也會跟著提升，我自己是認為不會只有一根。

進退場機制：
目前先跟著溢價收購的這段時間小進，下一季的法說若看到主動元件佔比跟新訂單變多毛利提升，可以加碼，反之停損減碼
這價位已經失去股價的意義了，每個人估值的準則都不同，大家覺得便宜跟貴的點都不一樣，自己抓吧
https://i.imgur.com/mLvtpBj.png

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○ PiTT // PHJCI

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