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[其他] 巴菲特為什麼賣航空股,並不是看壞,而是

看板Stock標題[其他] 巴菲特為什麼賣航空股,並不是看壞,而是作者
dodobaho
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作者,李柏峰

https://etfs.tw/why-berkshire-hathaway-sell-airlines/
波克夏在4月1日、2日兩天賣出1300萬股的達美航空(Delta Air Lines)和230萬股的西南航空(Southwest Airlines),大約是3.88億美元的交易規模。其實波克夏在2月27日才買進將近一百萬股的達美航空,所以讓大眾無法理解,難道是股神短時間內大轉彎,認賠了?

為什麼波克夏投資航空股?

2016年,波克夏買進四大航空股,震驚了許多投資人,因為過去巴菲特曾經一再主張航空產業是很差的投資標的。然而,這也顯示,巴菲特其實對航空產業是了解的,否則連爛不爛都不清楚。

到底發生了什麼改變呢?其實跟鐵路股很像,鐵路原本是很競爭的產業,而且是道瓊工業指數上很重要的類股,但後來有更多的產業興起之後,鐵路公司也不斷整併,到最後只剩下幾家大型鐵路公司,從競爭而薄利變成寡占而有寬廣的護城河,巴菲特就買進了BNSF。

BNSF是非常重資產的公司,這確定了一件事情:太難出現另一個競爭者。另外一個好處是,不管景氣好壞,貨運的需求都存在,這確定了另一件事情:在投資組合中會變成防禦性資產。管理的資產規模大了之後,巴菲特一向不是在牛市報酬比別人好,而是在熊市跌得比別人少。

航空股也很類似,整併到現在只剩下四大航空公司,而且巴菲特還四家全部都入股,這說明了巴菲特看的不是單一公司的好壞,而是整個產業已經進入一個寡占的有利環境,以前過度競爭的情況已經消失,就變成了值得投資的標的。

同樣是重資產的航空公司,還有另一個比鐵路股更好的優勢:資產的彈性。許多製造業也是重資產,但像是鐵軌、廠房這種資產動不了,會讓資產的流動性和彈性變差,而航空公司的資產就是飛機,不但可以到處飛,還可以到處租、到處賣,這是相當大的優勢。

當然,會有人說,四家航空公司還是會互相競爭啊!如果說好了不競爭而賺大錢,那就會有很多人想進場啊!但其實沒這麼簡單。首先,新進場的規模太難跟四大航空相比,而四大因為規模而出現的經濟優勢也成為了寬廣的護城河,有效抵擋了新進者。簡單來說,買十架飛機和買百架飛機,價格絕對差很多,貸款成本更有巨大差異。

波克夏其實不是第一次賣航空股

當然,航空股的風險也不小,利率、油價、薪資都是很龐大的成本,還好的是過去十年的景氣讓這些因素的影響可以忽略,反而因為四大的規模龐大而有效降低營運成本,可以有更多資本用於機場航廈建設、機隊擴編以外,也持續回購股票,讓航空股的價值越來越高,最終讓波克夏買進四大航空股。

持股之後,2018年第一季因為聯合航空持續回購股票而導致超過監管限制的10%而被迫賣掉一部分股票而轉去買達美航空,這是第一次波克夏在投資之後,不得不賣航空股。

其實並不只是航空股,2017年,波克夏原本已經報備要再投資富國銀行,結果富國銀行正在回購股票,反而讓波克夏的持股比例超過10%,必須向聯準會申報和審查,最終讓波克夏撤回投資,反而賣了900萬股,讓持股低於10%,免除自己和富國銀行雙方的麻煩。

說到這裡,你應該已經發現,同樣的事情在最近又發生了,波克夏在2月27日才買進將近一百萬股的達美航空,累計7190萬股,持股達11.2%。沒想到,4月3日公布波克夏又賣出達美航空和西南航空的股票,讓許多投資人一頭霧水,猜想會不會是武漢肺炎造成航空公司面臨重大危機,讓巴菲特後悔而認賠賣出?真的是這樣嗎?

其實跟過去聯合航空、富國銀行的交易一樣,賣股只是為了讓波克夏的持股降低到10%以下而已,真的認賠賣出會繼續保留那麼多股票嗎?賣股之後,波克夏持有達美航空9.24%的股份,持有西南航空9.92%的股份。看到這個數字,你還會覺得波克夏是「認賠」出場?

10% 為什麼至關重要?

依照美國的證券監管制度,當你持有10%以上的股份,就會被認定為是內部人(Insider),對公司的重要性不亞於創辦人或執行長,這意味著你不能透過六個月以內的短線交易來獲利,如果有併購等重大交易,你也可能會被司法審查,確認該交易是否公平。不過這兩件事情對波克夏的影響不大,最主要的影響可能來自於不同航空公司之間的財務運作。

簡單來說,如果四家航空公司裡面,有任何一家因為疫情的衝擊而需要資金挹注,波克夏因為是其中一家航空公司的內部人,可能就不能進行巴菲特最喜歡的優先股或可轉換債權的交易,巴菲特肯定不樂意有錢賺卻不能賺。過去巴菲特拿到的好條件可是每年8-10%的固定收益,還外加可以轉換成普通股。

其實巴菲特今年在發表給股東的信之後,受CNBC的採訪時也說,波克夏不太可能完全持有一家航空公司,因為有太多麻煩事了,像是波克夏同時是美國運通和達美航空的股東,當持股變多甚至會影響信用卡與航空公司的會員忠誠計畫。像是銀行或航空公司這種高度監管和特許的行業,也許巴菲特很想持有更多股份,但往往會面臨更多的限制和麻煩。

所以,我的結論是:波克夏並沒有因為認賠而賣航空股,反而可能因為準備要以債權等方式幫助航空公司度過難關,而必須要先讓自己的持股低於10%,以避免成為內部人而受到高度監管


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※ PTT留言評論
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gibbs1286 04/08 22:53好喔...這種煩惱好奢侈

u770114 04/08 22:54其實是有時候缺籌碼 華爾街會拜託他賣

u770114 04/08 22:55就像金融海嘯的時候 他也被拜託救股市

tsitned 04/08 22:56這無法解釋他接管了更多公司

jason0606 04/08 22:57買華航樓

kanyewest92704/08 22:59有錢人的煩惱

hpk89 04/08 22:59屁話,二月買進的時侯就不知道會超過10%?

hpk89 04/08 23:00那二月幹嘛買進100萬股達美,現在又賠錢賣掉?

tsitned 04/08 23:01事實就是航空股準備爛兩年

tsitned 04/08 23:01所有的飛機都是負資產

doranako 04/08 23:01那當初幹嘛買到超過10%

tsitned 04/08 23:01賺不到現金流還要維護 跟付停機費

kissa092430704/08 23:02二月又沒有要申請紓困.....

a7983115 04/08 23:024大航空幾乎壟斷美國市場 但2月十還不知道會斷航XD

fakm 04/08 23:02就屁話 買的時候最好不知道這些

Ashand 04/08 23:042月時很多美國人無法預料到疫情會一發不可收拾吧

jack0216 04/08 23:04怕買太多變老闆嗎 囧

poisonB 04/08 23:05巴菲特買的時候會不知道超過10%?

idernest 04/08 23:06應該是按錯 買多了

ARTORIA 04/08 23:07美國2月跟3月的疫情差很多吧

mema 04/08 23:09腦補

lrac 04/08 23:12胖手指啊

summerleaves04/08 23:13不小心就買到被監管的%數 有錢人的樸實無華

cblade 04/08 23:13不小心就買太多..有錢就是任性

mury1414 04/08 23:14顆顆

Homeparty 04/08 23:14這代表另外一件事情,航空賺的時後超好賺

BoyRock 04/08 23:14股神別怕

willism 04/08 23:14不要唬爛好嗎...達美和西南航空早在去年12月公布時

willism 04/08 23:14,持股就過10%了

Heedictator 04/08 23:15巴菲特:我也是今天才知道

capssan 04/08 23:15就是本太大 不想買到當董事長

willism 04/08 23:20至於BNSF,人家是在持股22.6%的狀態下,宣布全額收

willism 04/08 23:20購(買下其餘77.4%持股),跟現在賣到10%以下玩蓋牌

willism 04/08 23:20有一樣?更甭說西南最大股東也不是波克夏,通篇瞎

willism 04/08 23:20拼亂湊,論壇網民都比他有邏輯!

qazxc312 04/08 23:21巴菲特當初買航空股買長榮航的話薛翻了

kobe7785075 04/08 23:25砍阿呆谷 笑死

sky1985 04/08 23:26之前看是有紓困需求,巴必須賣股,他雖然賣股損失,

sky1985 04/08 23:26但從政府拿的紓困金,以他是股東角度而言,是一筆划

sky1985 04/08 23:26算的交易.

lovecutes 04/08 23:30優秀的推理

eknbz 04/08 23:32I大之前提到過這種說法,滿有可能的

willism 04/08 23:33股東可以拿紓困金?

kissa092430704/08 23:34公司拿 不是股東

willism 04/08 23:35那西南航空最大股東primecap,怎麼一股沒賣?

justinnn 04/08 23:35這麼簡單的事情,作者覺得波克夏裡面沒人發現,真天才

willism 04/08 23:36公司拿紓困金,干波克夏賣股啥事,他又不是最大股

willism 04/08 23:36

orange7986 04/08 23:37推分析

clamperni 04/08 23:37他爽就好

mOoOm 04/08 23:40我的看法同will

justinnn 04/08 23:41去年底波克夏減碼蘋果,要不要也來個天才推理,暈倒

eknbz 04/08 23:42紓困是另一件事

gwboy 04/08 23:44邏輯不通的腦補文

evaal 04/08 23:44胖手指啦

jagger 04/08 23:46去年12月公佈持股是11%,那當時幹嘛不賣?

rick6304 04/08 23:50所以人家是巴菲特你在寫廢文

whlinton297 04/08 23:54世界級資本家的投資就是這麼樸實無華

jagger 04/08 23:54就單純調節持股啦!一堆腦粉幫老巴想一堆理由幹嘛?

jagger 04/08 23:54老巴搞不好看了這篇才想起來有10%限制勒

cutbear123 04/09 00:024/1 4/2賣股到9%出頭 4/3達美提出紓困

cutbear123 04/09 00:02確實有想像空間

s4511981 04/09 00:03好哦,這些煩惱不屬於我。我不會煩惱我如果持有10%

s4511981 04/09 00:03長榮怎麼辦。

seeback 04/09 00:11紓困想上下其手的可能性比較高

k82817 04/09 00:17應該是下單的時候按錯鍵而已,小事

appie116169504/09 00:25我認為這篇是正解

kevinapo 04/09 00:30股票版的藍色窗簾 有錢有勢 別人都幫你解釋

g10 04/09 00:42市場不好時,飛機變成負債。市場好時變成資產

Feynman5566 04/09 00:52太便宜不小心買太多 結案

kyova 04/09 01:02倫家是要規避紓困案的問題。一直扯之前就持有超過

kyova 04/09 01:0210%的人是閱讀能力有問題???

silver5566 04/09 02:32紓困案會造成超過10%的人有什麼問題?

pupuliao 04/09 03:10巴菲特想要借錢不能借錢的窘境吧

pupuliao 04/09 03:11或是銀行要借錢,巴菲特兩邊都超過10% 搞得大家麻煩

Anyotw 04/09 04:40我華航30%先出了。能走還是走。當初樂透買

TOCIBS 04/09 05:36巴菲特:你沒說 我還真不知道可以這樣凹

s605171995 04/09 07:28有錢人的煩惱QQ

kerorobear 04/09 07:40窮人玩股票,有錢人玩公司

asole 04/09 08:12就是停損

Jimmy030489 04/09 08:49笑ㄌ 那預期到二月還加買

ayrtonvitas 04/09 09:32推文躲了那麼多蠢蛋 真是悲哀

lisugi3636 04/09 11:58別爭了,直接問巴老最快

fjucharlie 04/09 12:06有錢的人跟我們想的不一樣

lise1017 04/09 14:02屁話 看錯就看錯還有人會幫忙寫一大堆垃圾 股神真爽

jerrylin 04/09 18:57這種理由的話幹嘛之前買到10%以上?

jerrylin 04/09 18:57發現買太多趕快賣掉一些嗎

jerrylin 04/09 18:58錯就錯了 老巴又不是沒有認賠過 幹嘛硬凹

EugeneSue 05/03 11:01邏輯亂七八糟

gwboy 05/04 01:26臉被打得好響,作者有夠腦補