Fw: [心得] 投資金律---一本理財投資必看的書

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作者: a3556959 (appleman) 看板: book
標題: [心得] 投資金律---一本理財投資必看的書
時間: Wed Aug 19 02:11:02 2020

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前言:
投資金律這本書已經聽了許多人推薦很多次了，不管是PTT股版還是BOOK版都有提到幾次，不過因為自己本身是讀經濟系，而且也有投資股票的經歷，前面也有看過漫步華爾街、窮查理的普通常識、技術化交易新解、亞當理論、21世紀資本論等等的書，因此看到他人推薦投資金律的時候就想說應該沒有必要讀，直到最近聽股癌的podcast之後有特別推薦這本書，忽然有想要購買的慾望，因此在閱讀完海龜交易法則之後，就想說可以買來讀看看(我買的是舊版本的二手書，因此內容可能跟全新再版的有些許不同)，完全沒有後悔，因為的確在本書當中，學到了一些以前在其他書沒有的知識點，因此覺得本書的程度其實對於理財投資的新手或是老手皆適宜，推薦大家不管甚麼程度都可以把本書拿出來看。

本書其實有完整的架構來闡述自己的觀點，並且引用其他書籍或是歷史資料的次數非常多，因此投資金律當中的論點可說是有其根據的，首先作者認為投資理財而言有四個關鍵點，1.理論2.歷史3.心理學4.產業，而當投資人精通這四個領域的時候才能夠建構自己的整體投資策略，作者舉例很多投資人或是公司可能往往有其中2-3個面向，但對另外兩個方面可能很不熟悉或是一無所知，因此就會釀成大錯，比如曾經的LTCM避險基金，由投資界的大頭與諾貝爾獎得主這樣的專家組成，卻因為在心理學與投資產業方面認知的缺失，最後黯然走下神壇。

從理論上來說，想要了解投資與報酬還有風險的關係，最好的方法就是研究幾個世紀一來的股票與債券的表現，比如當股市很景氣的時候，投資人其實心態上會越來越自負，自己以寧夠成為長期投資人，而不會因為短期波動賣出手上的股票，但其實不然，投資人其實很脆弱的，當市場下跌的時候就會垂頭喪氣的賣出，看到這一段時我就想到2020年的武漢肺炎疫情就是很明顯的案例，當三月股市猛然下殺時，臉書各種存股社團就會看到許多人開始自我懷疑，並且發文狂問是否要先賣出，之後等好的進場點這樣的言論，其實會說出這樣的話的人就不是真正的長期投資人，況且三月下殺的時間相當短，從作者書上可以看到，蕭條或是很多的不景氣，其實往往延續了三五年甚至十年以上，在這樣長時間的下殺當中，許多人甚至懷疑股票不再是好的投資工具，比如1979年的時候商業週刊就刊登出標題為股票之死這樣很聳動的標題，這樣的氣氛下甚至更鼓勵投資人賣出更多股票，而且投資人如何不相信專家在期刊上說的話呢?

在歷史當中所有文明的利率都呈現U字形的曲線，國家成立之初，百業待興，因此對資金的需求非常緊張，所以利率高漲，而隨著越來越穩定後，利率緩緩下跌，等到文明發展到顛峰，非常穩定的時候利率就是最低點，而之後危機或是戰爭的發生又推升借貸利率的上漲，所以利率又被稱為國家的體溫計，如果體溫太高有可能代表國家陷入危機，而風險跟獲利的關係十分緊密，想要獲得高寶籌往往要承受高風險。這是一個前提，而投資債券這樣的工具，利率與價格呈反向關係，當利率越高代表價格越低，若在此時承受風險買進，在未來可能可以享有豐厚的報酬，一般而言因為投資人的時間偏好關係，所以長期利率高於短期利率，但在20世紀卻是個有趣的例外，20世紀短期利率幾乎總是比長期利率高。

而20世紀同樣特殊的點是放棄了金本位，在以前因為黃金產量有限的關係，所以貨幣的長期通貨膨脹率非常低，法幣的價值長期幾乎沒有變動，物價相當穩定，但當布林頓森林體系建立後，這樣的現象被打破，通貨膨脹變得相當嚴重，債券獲利被大幅度地吃掉，反之，投資股票的投資人因為物價上漲同樣推升企業獲利與股價，而有良好的抗通膨能力，而投資人們花了近乎一個世代的時間才了解其中的奧秘，而前一批債券堅實的投資人卻不支倒地。作者認為有鑑於債券20世紀戲劇化的慘況，基於均線回歸理論，21世紀以後的債券可能會有不錯的收益，而大量的通貨膨脹率的年代可能一去不復返了，未來債券的長期報酬率可能達3-4個百分比。

而股市同樣面對了自己的風險，長期而言股市報酬同樣有均線回歸傾向，幾年的高報酬後，可能就是長達幾十年的負報酬或是0報酬，比如1966-1982年這中間十七年的慘況，而股利折現模型與高登公式就是在這種年代堅實的護城河，也是避免自己掉入投機陷阱的指標。可以用貼現率等等來計算股票報酬，但高登公式同樣有它的侷限性，他估算的報酬是長期的，短期內高漲的資產同樣有可能噴得更高，因此價格與股利的比率或是本益比，就被衡量股票的投機報酬，記住:高貼現率=高風險、高報酬、低股價 而低貼現率=低風險、低報酬、高股價，而只有夠創造未來收入或是有現金流的資產才有意義，並經過轉換得到現值。作者舉出共同基金基本上有四大因素讓他不值得被投資1.費用率2.傭金3.買賣點差4.市場衝擊成本這些東西會讓主動投資基金的經理人愈主動成本愈高，進而影響報酬率。

人類的科技在多年來一直有進展，但這並不意味投資新科技一定會有豐厚的報酬，比如公司間彼此的競爭，比如大量資金湧入的過熱行情，在在地都會摧毀投資人的報酬，遠的有鐵路剛發明時的競爭，讓英國鐵路網過度鋪設，近一點的.COM泡沫的產生，大量科技公司倒閉，包括說在作者成書時微軟或是奇異IBM都是非常大規模的公司，亞馬遜蘋果GOOGLE有的未成立，或是名不見經傳，但是在2020的後見之明，新公司明顯打敗了舊時代的巨頭，而在趨勢明顯成立以前2000年的人們很少有人可以猜到這樣的結局，當然並非說新科技無用，至少科技的使用者大量的人們獲益了，但是很有可能不是投資人或是股東受益，本書還有說明其他案例如南海泡沫，鬱金香等耳熟能詳的例子。

作者是個堅定的指數型投資擁躉，他認為長期而言沒有人可以靠實力擊敗大盤指數，並且舉了幾個基金經理人的例子，我不完全同意他的論點，畢竟大盤指數就是所有人的平均報酬，當有人輸給指數的同時，也有人相對應的贏過指數，長期贏過指數的有向巴菲特這樣的人，當然有些時候很難知道說長期贏過指數的人是一種生存者偏差，還是真實的依靠自己的實力，但是客觀來說，基金經理人面對很多的限制是比普通投資人多的，我認為這是不得不正視的，基金經理人要面對金融監管，可能因為資金部位很大所以有很大的衝擊成本與交易成本，相對來說只能買權值股而非小型股，債券只能買某個評級以上的，其他沒辦法買這都是經理人可能面對而普通投資人不必處理的問題，因此我是主張，若是投資人有心的話可以小額嘗試能否打敗指數，若否就投入指數型基金，若是就可以嘗試自己長期操盤，畢竟:跟大盤綁死也代表長期報酬率十分固定，所以其實對於一班人來說很沒夢想也有點絕望，因此即使一般人財務知識不夠，但是我依然建議可以嘗試的原因。

最後作者談到長期財務規劃的部份，因為篇幅不長的原因，因此也講得比較大概，但是簡言之是:若投資目標有考慮提早退休的話，首先盡可能的少花或是節省，可以讓人大幅接近目標，畢竟指數的長期報酬率是固定的，另外短期要用的錢盡量不要放進風險資產，越早投資越好這樣的老生常談，但總體而言依然非常值得一看，若是投資新手建議看完本書可以去看漫步華爾街，兩本書搭配比較容易融會貫通，以本書的內容來說，新手或是沒有財務知識的人看可能沒辦法看太快，就一天看個幾頁吸收，以上心得跟大家分享

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→ stradadelsol: 咩 08/24 08:57

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ※ 轉錄者: a3556959 (220.132.181.3 臺灣), 08/19/2020 02:14:39