[心得] 巴菲特寫給股東的信

前言：
小志工防疫當前，就來說說書振奮心情。
在此分享讀書書摘與隨文小評，
願功德迴向第一線醫療人員。

#巴菲特寫給股東的信
#書摘和隨文個人小評：

一、公司治理：

1、為達成目標，
我們必須投資能產生現金且持續賺取平均水準以上的資本報酬率的公司。

小評：投資好的公司而不是便宜的。

2、經理人經營績效傑出，產業因素遠比管理表現重要。

小評：你上了哪一條船遠比划船划得多有效率更重要。
所以，看倌看準要上哪條賊船了嗎？

3、樂觀財測造成的問題，不僅是散播沒有根據的樂觀想法。
更嚴重的是，它會腐蝕執行長的行為。

小評：樂觀財測蜜糖的毒藥，受害最深的不是散戶，而是始作俑者本人。

4會計結果不影響我們的營運或資本配置決定。

小評：會計操作是眼睛業障重，本業作了什麼才是真的。

二、普通股：

1、評斷經理人是否應保留盈餘時，股東不應只考慮額外產生了多少盈餘。
假若投資某項特質優異的核心業務，以少量額外資本即可產生極高的報酬。

小評：產品業務群裡要投資葉問的，一個打十個比較賺。

2、只有在一定條件下以司買回自家股票才是可取的，
首先，公司必須在滿足近期業務需求之餘，還有剩餘的資金。
第二、股票市價必須低於保守估計的企業內在價值。

小評：經典失敗案例前項紅茶店，後項後妻防線國巨。

三、企業併購：

1、波克夏最喜歡收購標的，
是身兼經理人的股東希望藉由出售股權以套取大筆現金的公司。
我會參與的事務，是資本配置以及執行長的遴選與薪酬。
其他人事決定與經營策略等，則是執行長的職權範圍。

小評：要公司？要人？小朋友才作選擇，我全都要。XD

四、會計與評價：

1、保留盈餘對波克夏的價值，並非取決我們擁有相關企業幾%股權，
而且取決於這些盈餘如何運用，以及隨後產生多少效益。

小評：盈餘如情人，我在意的不是市佔率，是心佔率。像極了愛情。XD

2、事業主盈餘是指公告盈餘加上折舊等的非現金費用，
再減去企業充分維持長期競爭力與業務量的資本支出。
內在價值的定義很簡單，
它就是在企業餘命下，股東所能獲取的現金流量之折現值。

小評：老巴看的財報重點不是你看的財報重點。

3、企業如果能利用有形資產賺取高於市場水準的報酬率。
超出市場水準的盈餘，資本化的價值就是經濟商譽。
在通膨高漲的年代，真正賺大錢的生意，
有許多是結合價值持久的無形資產，以及相對少量的有形資產創造出來的。
當然，這說法僅適用於真正的經濟商譽。

小評：老巴說的商譽不是你說的商譽。

五、賦稅：

1、企業減稅的好處完全由其股東享有；
在另一些情況下，減稅的好處則透過企業流向了顧客。
此中關鍵，在於企業的經營地位是否夠強，以及公司的盈利是否受政府規管。
在價格競爭激烈的產業，稅率調整對價格影響，最終會大於對盈利的影響。
至於經營地位很強、盈利不受管制的企業，情況則完全不同。

小評：拜基登基增稅，各個股聽令。向上？向下？

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我走來始終如一，小志工下台一鞠躬。XD
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