[標的] 歐股Amplifon—阿嬤的助聽器

1. 標的：Amplifon(AMP.MI)

2. 分類：心得

3. 正文：

人口老齡化在許多成熟經濟體中是個不可逆的趨勢，身為投資人，我們最重要的工作是從這些趨勢中找出機會。在人口老齡化趨勢中最容易找到機會的莫過於健康護理產業，因為高齡化社會對於健康護理的需求量及品質都有顯著的成長。

絕大多數的高齡社會發生在成熟國家，而這些國家恰好有能力以及意願在健康護理產業中消費，以聽力輔助為例，它的市值正在以年化4%的速度成長，這個成長率比許多成熟國家的GDP成長率還高。

Amplifon便是在這個趨勢中獲益的企業，身為聽覺輔助儀器的領先者，它的研發以及市占率都不容小覷，它相對第二大聽覺輔助器材競爭者足足大了兩倍以上，且佔有全世界聽覺輔助器材的11%市占率，不僅如此，以使用者分類來看，在重度以及極重度聽損的患者中它分別佔有超過60%以及80%的市占率。其強大的市場穿透度以及企業併購的成長輔助，它很可能會在人口老齡化趨勢中持續成長，且將市佔率轉化為獲利。估值方面以三個角度切入1.平均本益比42.2倍基礎計算。2.EV/EBITDA採21.4倍。3.折現模型(DCF)中WACC參數輸入為7.7%、長期成長率為2%，可得合理估值約41.10歐元。

4. 進退場機制：長期投資

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