[心得] 柏南克與鮑爾時期兩者QE的比較

epson5566 發表於 2021/8/29 下午8:05:54

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epson5566

(ep)時間Aug 29 20:05:54 2021推噓22 推:22 噓:0 →:42

個人對柏南克與鮑爾之間的QE做比較

而最後的分析上會有較多個人主觀判斷則可以忽略

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首先第一個圖為目前 FED的美國公債持有資產表

而QE退場時分為三個時期

https://i.imgur.com/CjGAy0j.png

1.減少購債時期

2.停止購債時期

3.停止到期證券到期再投資時期

圖2.為FED每個月的購入美國國債金額

https://i.imgur.com/8PkXZNG.png

開始比較柏南克與鮑爾時期的QE差別

首先

柏南克分別將QE分為了3個時期其中還包含了逆轉操作時期

前後將近六年總投入約2兆多美元進入美國公債市場

而鮑爾則是在2020年3月份執行無限QE 到目前約為一年半共投入2兆多美元

圖3.則是長期通膨預期與QE之間的關係

https://i.imgur.com/qbNDgKR.png

柏南克時期當長期通膨預期開始疲弱時

就會開始另一個階段的QE

而當長期通膨預期達到2.5%左右時就開始預期退場

進而把通膨預期控制在2%上下左右

柏南克操作上給人的感覺就是讓你餓又餓不死但吃又吃不飽的感覺存在

而鮑爾時期的QE政策就顯得粗暴許多

一年半之內就釋放出2兆多的資金進入美國公債市場

短短的一年就使通膨預期直接竄高至2.5%左右

重點是未來幾個月短期通膨也未見整個疲軟的跡象

未來幾個月的趨勢非常值得玩味

圖4.則是柏南克時期2006~2014年2月的美國公債資產購入結構

https://i.imgur.com/WwzFNwh.png

看得出安排上比較合理平均的分散在各個期限上的公債

之後透過逆轉操作將短期公債持有轉換到長期公債上

替未來減少購債時對於長期公債的衝擊(目的是不使長期公債殖利率過度飆升)

雖然最後還是造成的縮減恐慌

而在中期公債到期量最多時開始執行QE退場以及縮表

等於柏南克在2014年2月卸任前就已經把整個路徑安排完畢

圖5.則是鮑爾時期的美國公債資產購入結構

https://i.imgur.com/SM4RWXT.png

可以看出鮑爾購入的結構過度集中在短期公債上

假如按照目前聯準會給的路徑

預估在2023年之間開始升息

在短短的2022年一年內時間該如何減少購債 QE退場縮表三者同時完成

幾乎是不可能的事情

加上從逆回購市場就可以觀察出目前資金過剩的問題是很嚴重的

而未來通膨問題勢必會困擾FED

不可能再把這個時程再往後拖多久再拖也不會拖過明年中

加上未多加對長期公債的部分做出安排

未來假如減少購債亦有可能造成長期公債殖利率的上行風險(縮減恐慌)

我完全不知道FED要如何開始著手進行減緩QE

這也難怪前陣子有聽過

先升息再解決QE的問題的消息

確實這也是一種解決的方式

因為要在短短一年內要去解決這麼大量的資產

勢必會對市場造成極大的衝擊

處理不好造成長期公債出現問題(上行風險)

說不定還惡化了通膨程度

(美國通膨得以控制主要是因為全球投資者當風險上升時會主動持有美國公債與美元

假如這部分失效那麼美國就會面對非常嚴重的通膨問題)

圖6.為十年期公債殖利率與QE的對照

https://i.imgur.com/LgwP5qw.png

從十年期公債殖利率來看在逆轉操作的時期是長期公債殖利率是非常疲弱的狀態

而當開始進入所謂的減少購債的預期時

開始大幅上升(縮減恐慌發生)

那麼假設當初柏南克並未操作逆轉操作時

對於長期公債殖利率的衝擊到底有多大就不得而知

圖7 圖8 則是美國道瓊指數與成交量與QE之間的比對

https://i.imgur.com/FqlCXo7.png

https://i.imgur.com/Wlkin25.png

可以觀察出當渡過QE退場前的三個時期後

開始出現升息預期時通常這時市場經濟也處於穩定狀態

經濟動能已可以自動運轉成交量與價格方面就會同時上揚

最後個人認為目前的QE狀態與柏南克時期的QE

基本上是完全無法參照的

1.柏南克時期是透過六年時間分批輸入資金到市場

最算到後期的減少購債時期市場仍為通膨疲弱所困

所以整體上柏南克是非常在意通膨的控制上

2.鮑爾時期的QE 短短一年半就等同柏南克時期的六年

且目前通膨狀況其實是非常嚴峻

那麼假如要在短短一年內完成減少購債停止購債縮減資產三樣

幾乎是不可能的任務

加上未對長期公債多做安排

縮減恐慌的發生個人覺得是遲早會發生的事

程度會多大多小(不多加揣測)

但假如明年美國再度大幅度舉債

美國公債的穩定性我想一定會受到質疑

畢竟美國的命脈是來自於全球投資者的信心

因為當風險上升時投資者會持有美國公債以及持有美元

進而FED可以使用QE政策(通膨轉嫁至世界各國)

若當這個前提信心被動搖時

那麼通膨問題會馬上就反饋至美國身上

假如Delta疫情再起的話

最後到底是會引起通縮還是通膨這大家真的也不好說吧

美國這樣印了又印舉債又舉債也沒打算要解決的樣子

各國央行也都在評估是否長期持有美債

雖然投資者還是都一樣拿美債與美元來避險就是了

※ PTT留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.250.4.234 (臺灣)

※ PTT 網址

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apple123773 08/29 20:08問題是那時候柏南克沒有疫情阿...

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apple123773 08/29 20:09有疫情的狀態下流動性直接窒息了不粗暴點會死得

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Eide 08/29 20:09https://i.imgur.com/ODx2Tvj.gif

推

jonaswang01 08/29 20:10看來有人是想退休嘍～

推

brabra 08/29 20:11推，美聯儲看樣子是要大家接受通膨十年的意思

推

stuppi 08/29 20:11想聽聽購入大都是短期公債影響的看法

推

aegis43210 08/29 20:14聯準會買短債的好處就是他們可以等他自然到期，而不

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aegis43210 08/29 20:14用再賣回次級市場，避免爭議

推

aids2 08/29 20:15過多的資金對於市場沒有好處

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aegis43210 08/29 20:15只是投資人比較愛短債，聯準會等於和投資人搶短債XD

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aids2 08/29 20:16看股市就知道…本來應該維持穩定成長

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aids2 08/29 20:17現在資金多到讓你一路噴到外太空

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aegis43210 08/29 20:21而且其實19年就開始QE了，縮減QE必須非常謹慎

2019年就縮過頭了年尾又開始QE

※ 編輯: epson5566 (111.250.4.234 臺灣), 08/29/2021 20:22:51

推

CN091118 08/29 20:29感謝分享！

推

CZOM 08/29 20:30謝分享 delta因素很大美國住院人數越來越多了

推

eknbz 08/29 20:31先推，板上比較少這方面的文章。

推

stocktonty 08/29 20:33其實不太能比那時候沒有狂人川普

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stocktonty 08/29 20:34放錢的節奏也不一樣當時還有扭轉操作

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stocktonty 08/29 20:39當時的非美跟日幣跟高息貨幣的情勢也不一樣

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stocktonty 08/29 20:41而且鬍鬚伯2010就卸任了捏

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stocktonty 08/29 20:44啊記錯 2014才卸任 XD

推

rohank 08/29 21:14這波經濟戰美國沒有輸的本錢，只能印錢耗下去

推

piliwu 08/29 21:17上次QE太小太慢造成美國經濟成長表現很差

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piliwu 08/29 21:17這次一開始就狂放寧願超過不要不足是正確的

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piliwu 08/29 21:18這次疫情對失業的打擊更勝金融風暴

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piliwu 08/29 21:19這次FED顯然不是很在意通膨4%5%都說合理

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piliwu 08/29 21:19代表他們心中更在意其他經濟數據

推

junnn 08/29 21:20擔心舉債太多？苦果轉嫁美國外的國家即可

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VicLien 08/29 22:17其實你的文章有答案了... 讓全球投資人持有美元

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VicLien 08/29 22:18通膨就能受控制所以只要通膨爆炸的其他國家越多

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VicLien 08/29 22:18美國就越安全...

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VicLien 08/29 22:20有時候覺得你總經分析是做學問但在市場應該要想法

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VicLien 08/29 22:20更靈活更有想像力一點你覺得趙薇跑了跟馬雲變安靜

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VicLien 08/29 22:21有沒有讓你有多一點想像空間那麼美軍阿富汗撤軍

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VicLien 08/29 22:21你覺得美軍就放著不動嗎? 國防預算有可能空置嗎

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VicLien 08/29 22:23或者川普貿易戰打到現在2021年了關稅完全沒效嗎?

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VicLien 08/29 22:24中芯當初劍指台積電挖一堆大老現在? 經濟始終會

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VicLien 08/29 22:24跟政治掛鉤的美國最強大的武器就是美元...

推

small91051 08/29 22:34樓上，美元如果沒信心會崩嗎？

推

h760108 08/29 22:46那要先有國家能取代美國地位吧，目前有國家能看到

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h760108 08/29 22:46車尾燈嗎？

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h760108 08/29 22:47而且去看美國公債的歷史你就會發現，美國所謂的舉

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h760108 08/29 22:47債上限就是沒有上限…

推

TheNovCloud 08/29 22:49有一本書叫做美元，裡面提到各國都知道買美債等於

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TheNovCloud 08/29 22:49幫美國輸出通膨，但目前卻苦無比美元美債更安全的

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TheNovCloud 08/29 22:49資產，所以上面大大說的很對，「當其他國家先炸開

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TheNovCloud 08/29 22:49」美債美元又成為各國的避險資產了，一直輪迴到某

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TheNovCloud 08/29 22:49年才可能真的各國找到新的資產才能脫逃這種循環

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StarRoad 08/29 23:02先升息再縮QE不算自殘嗎？

推

ttvic 08/29 23:08也難怪聯準會推出永久性的兌換美元政策鎖住美元的

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ttvic 08/29 23:08重要性

推

sa1989 08/29 23:14印這麼多美債也只有中國吃得下，就看貿易戰要怎麼打

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sa1989 08/29 23:14囉～

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lusifa2007 08/30 00:09只要美國還是第一強國，美元就沒有崩的可能，目前來

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lusifa2007 08/30 00:09看美國至少可以再獨霸20年

推

stanry 08/30 00:53推

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protoss 08/30 01:48怎麼覺得美國還可以再獨霸200年 ;; 世界發展到現在.

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protoss 08/30 01:48..不管是公司還是國家...已經有大者恆大...後來者很

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protoss 08/30 01:48難挑戰先行者的現象了...

推

foxfable 08/30 01:52航空母艦聽過嗎？美帝一個打十個聽過嗎？

推

donii1991 08/30 08:521，上一個挑戰美元地位的日本現在比狗還乖。

推

piliwu 08/30 11:23歐盟積弱不說印鈔比美國誇張

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piliwu 08/30 11:24你不買美元要買什麼？這問題根本簡單

推

jimhall 08/30 13:51問題本質也不同啊

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