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Re: [請益] 為什麼當年雷曼等到大幅降息時才破產

midas82539 發表於 2024/5/4 上午2:21:35
看板Stock標題Re: [請益] 為什麼當年雷曼等到大幅降息時才破產作者
midas82539
 (喵)時間推噓42 推:44 噓:2 →:39

雷曼兄弟在次級房貸風暴前，他做的事情是什麼？
他是散戶最愛講的「危機入市」，當時市場有沒有開始警覺有違約風險？
有，所以針對信用違約交換(credit default swap,CDS)的價格開始飆高。

你有選擇權賣方的經驗，你可以把它想成純賣方，裸賣的那種。
沒有的話，你就把它想成一種保險公司賣的保險。
當你覺得你買的公司債/債券可能會因為債主倒閉/跑路而變成呆帳，
連本金都收不回來，那麼你可以買CDS。我們就定為5年的契約吧。
那麼在契約之內：
A. 承保的標的沒有一個爆掉變成違約：那你損失保險費(權利金)
B. 出現違約(債務違約、公司破產,重整)：賣方承擔賠償，本金它賠給你。

所以這個東西，其實就是賣「有人違約的保險」

雷曼當時就是認為，當時的權利金很高，如果它賭對了，實際違約合約跟
它賣的CDS契約比例相較較少，那它就可以賺取買方恐慌下付出高昂的權利金。


然而，很可惜的，它太低估了系統性風險，也就是真的出現了金融危機
導致違約率飆高，這些被轉嫁到你身上必須結算的CDS你根本賠不完。

CDS的歷史期貨價格不算是很好找，ETF也大多是從次貸風暴以後才出現的。
雖然不太精確，不過故姑且裸賣Sell put來比喻好了。
我們假設你發現一個似乎必勝的方式：
「如果我找標準差3倍的價外只做sell put，也就是說在99.73%的情境下
價格根本不會到，平常爽賣，危機加倍」

https://www.tradingview.com/x/1smBOoiW/
嗯，很不幸地，之後9,10,11月都跌破過。而且正常的情況下，因為不會碰到，
所以權利金正常都非常少。也就是說，這是一個會小賺大賠高勝率的賽局。
那麼如果真的一次碰到的話，以這個方法來說，你後來要12個月才能彌補
單次履約結算的損失。

雷曼兄弟更糟的是，它是認為這是千載難逢的好機會，所以其他家投資銀行
想弄掉的CDS，都給它承接而成為賣方。最後就變成它手中滿手鬼牌的情況。
部位增大+違約合約激增=大賠。就算事後風波平息CDS權利金下跌又如何？
當下它的本金根本不夠賠，破產後的行情都是沒有意義的，因為你已經破產了。

--

※ PTT 留言評論
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.32.100.244 (臺灣)
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推

Brioni 05/04 02:41推

推

what5566 05/04 02:54漲知識

推

herculus650205/04 02:56尾巴太肥了

推

IhateOGC 05/04 02:56所以賭場宣布倒閉就不用出金了@@？

推

xhakiboo 05/04 03:01就沒東西出 不然怎麼辦

→

IhateOGC 05/04 03:05期貨商倒閉母銀行沒義務連帶嗎？

→

IhateOGC 05/04 03:06現在很多把期貨獨立出來的...

破產還是要清算跟把剩下殘值分一分賠錢阿，只是夠不夠賠就不知道了。 如果你是問：買保險的人買到保險公司(賣方)倒閉，那保險不就沒有保障？ 我只能說，這本身也是一種風險。這個世界上不可能存在一定100%完美 轉移風險你就鐵定不賠的商品。

推

tbs222 05/04 03:32推

→

ntnuljg 05/04 03:38白話文：極端行情

推

ttcml 05/04 03:40這種應該要等清算？

→

shinewind 05/04 03:47這只是想做風險套利，不覺得叫危機入市

所謂的套利是指你真的不會賠的那種，比如說期現價差套利。 CDS這種賣方其實就只是交易而已，不論是期貨、選擇權商品 價格波動變大導致的權利金暴漲是不是很難得？是 但這代表未來價格一定立刻慢慢變小？不見得 所以你認為的"價格很高太貴"那只是你主觀地認為太貴而以。 但在選擇權的模型中，價格很貴，代表著數學上：這個履約價履約機會增加。 因為價格波動率變大了，所以才會相對變貴。 那麼未來有沒有可能變得更貴？有可能，而不是不可能變得更貴。 有的人永遠不會懂這點，認為價格應該要符合預期，最後反向就會付出代價。

推

TOCIBS 05/04 04:03反了吧 他那個是追高套在山頂吧

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TOCIBS 05/04 04:04槓上槓 然後被斷頭

你知道有哪些狀況會反映到權利金會變大嗎？ 而CDC的本質是要賺什麼？ 那麼按照這兩個問題的答案，雷曼當初大筆承接成為賣方的利基是啥？ 而它的風險是什麼。如果你都懂了妳不會有這種質問。

推

AGODC 05/04 05:32就以為不會爆狂接賺權利金，剛開始很爽，到後面發現

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AGODC 05/04 05:32全部銀行都把屎丟到他身上，結果爆了，這搞不好也是

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AGODC 05/04 05:32其他家故意給他爆的

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AGODC 05/04 05:33雷曼爆的是衍生性商品，不是單純的股市爆…

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labell 05/04 06:16川普當選

推

sola0107827205/04 06:22白話一點 整個賭場在玩抽鬼牌 他集齊了整個賭場的鬼

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sola0107827205/04 06:22牌

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smallred433 05/04 07:51全球房價目前推到一個新高點，利率也達到20年來的新

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smallred433 05/04 07:51高點，加權指數也達到一個新高點，真的有點恐怖…

推

sgxm3 05/04 07:51推解說。大賣空那個經理人拿著那本比枕頭厚的契約

→

sgxm3 05/04 07:51書時就是在幹這件事。銀行還笑他是送錢的白癡。

推

ChikanDesu 05/04 07:55銀行終於斷頭一次好爽

推

pk655tw 05/04 08:03推

推

wingzero 05/04 08:06漲知識了，推

推

onstar 05/04 08:0721樓說的對，現在情況史上少見

噓

artisi 05/04 08:11恐怖個鬼!不就貨幣貶值當然萬物含指數會漲阿!

→

artisi 05/04 08:12攤開200年歷史，你不就嚇破膽?

推

AirLee 05/04 08:40所以現在利空就是到底利空在哪邊我們也不知道

噓

yurian 05/04 08:47雷曼是投機

推

magicteddy2505/04 09:08怎麼聽起來這麼像防疫險

本質上來說沒錯。

→

aloness 05/04 09:09雷曼級的爆倉

推

fmp1234 05/04 09:13裸賣

推

awss1971 05/04 09:22成王敗寇~~人家只是賭錯了，要不...就可以一直吹噓

→

awss1971 05/04 09:22了

→

pns215 05/04 09:23推升指數一部分是因為貨幣跟通膨，這都看不懂，美國

→

pns215 05/04 09:23房子現在都惜售，因為大家都捨不得賣低利率的房子

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oncloudy 05/04 09:32這種就像房子買在A7 貧民窟一樣

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oncloudy 05/04 09:32當你買在貧民窟 高風險低端人口區
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oncloudy 05/04 09:32就已經不是本多本少 而是注定輸了

推

Federerstone05/04 09:35Push

推

mcgrady1233605/04 09:46房股價推升動力其實是氾濫的各國貨幣發行，不然你

→

mcgrady1233605/04 09:46換算黃金價說不定沒差多少

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mcgrady1233605/04 09:48A7貧民就想太多了，這年頭能買個千萬房的都不是什

→

mcgrady1233605/04 09:48麼泛泛之輩

※ 編輯: midas82539 (114.32.100.244 臺灣), 05/04/2024 10:21:47
推

PaulOneil1 05/04 10:02看ID先推

推

roder 05/04 10:02抄底抄在半山腰 最後雖然漲回來但你已經斷頭

推

Riesz 05/04 10:26米國有些都市五年內從沒有流浪漢到一出門20個浪人在

→

Riesz 05/04 10:27房子也會因為這個學區或都市產業衰退變成鬼城幾年內

→

k85564 05/04 10:37指數房價創高不是很正常嗎...

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k85564 05/04 10:37不然都持平的誰要搞

推

strlen 05/04 10:38中國也有喔 叫雪球 可以去找小LIN說來看 好丸耶

推

kirorolove 05/04 10:41好文章，已收藏

推

ProTrader 05/04 10:42這篇是2008金融海嘯 衍生性商品的必學個案分析

推

ProTrader 05/04 10:45附圖是台指 但我想實際上美股甚至CDS商品也類似

→

ProTrader 05/04 10:46實際上市場波動已經變得很大 所以選擇權權利金飆高

→

ProTrader 05/04 10:48這時候如果認為權利金好賺照單全收 就會變成雷曼

推

ProTrader 05/04 10:50附圖下方的波動性指標ATR恰好可以證明技術分析有效

→

ProTrader 05/04 10:52ATR市場波動性在2007貝爾斯登事件後就一直往上

推

loopdiuretic05/04 10:52經典

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ProTrader 05/04 10:53在2009金融海嘯結束後才開始下跌2011觸底

推

ProTrader 05/04 11:00依台積電股價技術分析是在2009Q3末開始觸底反彈

→

ProTrader 05/04 11:01而0050的觸底反彈時間稍微晚一點是在2009Q4

推

waylank1234 05/04 11:01保險這東西就是一個轉移部分風險的方式，如果真的

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waylank1234 05/04 11:01要無風險，那就不要去玩就好

→

ProTrader 05/04 11:02在那段很恐慌的時期張忠謀拍板要追加資本支出

推

sandra80032 05/04 11:03推推

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ProTrader 05/04 11:03真的贏在起跑點 那時候拼的應該是28奈米製程

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ProTrader 05/04 11:05技術指標確實能用反映出長期的產業狀況
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ProTrader 05/04 11:06可惜的事只能當產業溫度計 實際上的產業發展事件

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ProTrader 05/04 11:07還是要認真作產業研究找資料

推

elmo17 05/04 11:17推

推

cityhunter0405/04 12:45專業分享推一下

→

arcanite 05/04 14:51原來雷曼兄弟是賣CDS翻車的@@ 漲姿勢惹

推

venusvirus 05/04 15:39推

推

dtmonline92005/04 16:14推

推

kevin171 05/04 16:45推知識

推

phoenixtwo 05/04 18:29跟 霸菱銀行的李森一樣被霸凌了

推

william85 05/04 19:43推

推

littlestar6605/04 20:21好文推推

推

windyroad 05/04 21:04推這篇

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Hiabtd 05/05 07:55感謝分享

推

Jeff141412 05/06 22:55推
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