[標的]泰金KY(6629)多

1. 標的：A LITTLE THING ABOUT 泰金KY(6629)

2. 分類：多

3. 分析/正文：

本篇將以巴菲特的價值投資和安全邊際原則分析泰金KY這檔股票。

公司簡介：

泰金KY簡單說是一間家飾五金公司,
尤其著重於五金部份(公開資訊觀測站公司營收比重鋁鋅鑄件96%),
主要客戶為美國的IKEA、HOME DEPOT和LOWE’S。
泰金公司股本3.56億元、2020年EPS6.61元、毛利率26.73%,
截至2021/04/29股價為66.9元。
單看基本資料,
泰金貌似一平凡傳產公司,本益比雖不高(10.1X),但它屬於KY公司,
有鑑於去年的KY公司連環爆, 這PERATIO沒有虧待它。
不過巴老講過, 市場先生對股價的影嚮, 都和公司的內在價值無關。
https://imgur.com/GsJguX2

首先談到大環境,
在美中貿易戰下, 傳統產業公司,
在沒有FTA的保護下, 將面對25%~30%不等的美國進口關稅。
這項政策在拜登上任後依然沒有解除,
只是去年巧遇新冠肺炎肆虐全球, 各國忙於抗疫, 關稅這議題也就淡化。
泰金老闆許大進從事五金家飾事業已超過30年,
但他有感隨著中國經濟日漸壯大, 美中兩國必產生矛盾,
故成立泰金KY(2016二月), 將工廠重心全放在泰國, 並於2019年六月上市。
在RCEP(東協+5)的保護下,
可確保泰金KY的五金家飾生意不會受到美中貿易戰
或者台灣國際地位被孤立的負面影嚮。

泰金KY是間台資的泰國在地公司,
而非去年台股地雷連環爆的台中合資中國公司。
該公司雖掛名KY公司,
但公司股份實質掌握在許大進先生和他兒女手上,
三人合計持有46.77%的股份。
與其說泰金KY是間外國公司, 實際上它是間台灣傳統家族企業。
https://imgur.com/zqrpwN5

公司財務狀況：

上述有提到,
泰金KY是因為傳統產業在中國的優勢已不在才將工廠搬至泰國(安全邊際原則),
許老闆更順勢加碼,
在泰國工業地重鎮春武里府買進一筆256,832平方公尺(=77,691坪)的工業用地。
該筆土地和台北市大安森林公園一樣大,
離泰國最大港-林查班僅40分鐘車程。
根據109年財報的土地帳列價值2.8億計算,土地每坪僅3,600元。
公司表示,
買這麼大一塊地 一旦公司業績佳要擴廠, 隨時可以蓋新廠房；
或者將來協力廠商和其他台廠要從中國遷廠至泰國,
泰金手上都有一大塊土地可以”割愛” , 進可攻、退可守。
https://imgur.com/1OTu7O1

另一方面,
提到台灣鋼鐵股近期熱門的”庫存”話題。
因應21Q1原物料報價上漲,
鋼鐵股擁有高存貨題材者紛紛應聲上漲；
身為五金家飾公司的泰金當然也有為數不小的流動資產掛在帳上。
根據歷年資產負債表顯示,
泰金自2016年開始在市場上逢低買進便宜的鋁和鋅
(家族企業好處, 可以做中長期佈局),
將存貨數字由1.39億提升至2019年的2.77億高峰,
2020年因COVID19影嚮略降低2.71億元,
但公司手上仍持有一筆相對低廉的鋁和鋅因應
2021年的物價上漲。
https://imgur.com/HfrOK8a

公司展望：

家飾市場的成長和美國房地產呈現正相關。
居家裝潢市場絶對是房地產的落後指標,
因為沒有人先決定裝潢再買房子。
隨著21Q1美國解除疫情加上低利率環境造成的房市明顯回升,
加上泰金去年下半年又新增兩間美國本土家飾通路商和泰金簽約。
泰金今年營收沒有意外可以順利超越去年12.65億元的水準
(據悉公司產能全開的狀態可達年營收16億元),
再加上便宜的存貨庫存2.77億元對毛利率提升有顯著幫助,
預計公司21年EPS可達8.6元左右水準。
考量台灣對KY公司尚有疑慮,
以本益比11倍計算合理股價為94.6元、
以本益比12倍計算合理股價為103.2元。
目前股價66.9元明顯偏低(潛在報酬41%↑),
建議可逢低買進。
https://imgur.com/6U9F3Bc

風險：

COVID19病毒突變,
造成市面上疫苗失效,
美國重新陷入混亂。
美國FED食言, 於2021年發動升息, 造成房市轉冷。

4. 進退場機制：

進退場機制依分析文中公司展望和風險發生與否決定之。

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