[標的] 3703欣陸多

1. 標的：3703.TW 欣陸

2. 分類：多/討論/心得

3. 分析/正文:淺談欣陸，此檔公司係因收聽節目所認識，後續經過不斷研究查證節目來賓所述內容，確
實是一檔穩中求勝，大有可為的標的。

看多面：

1.此檔雖歸屬為營建股，但不完全是營建股，欣陸股本82.32億，2021Q1-Q3累計EPS為
3.21，旗下有大陸工程、大陸建設、欣達環工，依2021Q3法說會資料，可推估各事業體稅後淨利：
(1)大陸工程累計營收為135.5億，稅後淨利為5.64億，稅後淨利率推估約為4.16%。
(2)欣達環工累計營收35.6億，稅後淨利為3.81億，稅後淨利率推估約為10.7%。
(3)大陸建設累計營收84.62億，稅後淨利為19.28億，稅後淨利率推估約為22.78%。
(4)大陸工程及欣達環工已屬經常性收益，大陸工程手邊工程存量已累積760億，後續受惠危老都更政策發展，住宅營建工程只會越來越多，毛利越來越高(畢竟全台老屋實在太多了…)，其施工的建案因大陸工程金字招牌，通常較保值與具有加值性。
(5)欣達環工主要承攬政府環工BOT標案，目前手上環工水處理案就有七個，此種專案皆是動輒15年以上的委託營運，未來將再納入橋頭再生水場與城西焚化爐之營收。
(6)如上所述目前大陸工程與欣達環工的經常性收益預估就可來到12.6億，換算EPS為1.53，後續隨著大陸工程住宅毛利增加及欣達環工橋頭再生水場及城西焚化爐加入營運，預估經常性EPS可來到1.8左右。

2.2022業績及配息預估：2022Q3累計EPS為3.21，Q3單季營收為62.13億，EPS為0.57，Q4單季營收為76.48億，預估EPS為0.7，故全年EPS預估3.91元，若以配息率75%配發(公司已多次法說會強調)，預估配息2.8-2.9元，目前股價29.4推算，殖利率約9.5%~9.8%之間，殖利率十分誘人。

3.房市利空出盡，股市通常提前反應股價，去年由於六都選舉導致2021年初所推行的平均地權條例修法案一直延宕不明，市場通常對於不明朗的情形會秉持觀望，但日前已三讀通過，也就是說最壞的情況已明朗。

4.預售屋的部分，地權平均條例主要打的是預售屋，先不論朔及既往認定問題，大陸建設2023-2024預售屋已完銷(鐫画、鐫月、鐫豐、和陸寓邸)，四案共預計80億，因預售屋是完工交屋認列，網查鐫画總推戶89間111年11月拿到使照，目前已交屋16間，故大部分的認列都會在2023，換言之2023有鐫画、鐫月兩個預售屋專案可認列，鐫月已完工目前應該等使用執照，若使照拿到後就可開始認列，預估此兩案會挹注EPS1.5+經常性EPS1.8，
2023欣陸保底EPS應該約3.3，成屋若銷售得宜則繼續錦上添花挹注EPS。

5.成屋的部分，修法打的是預售屋，反而因此有利資金轉往成屋銷售，目前大陸建設手邊成屋存量約剩110億，查了銷售進度信義區琢白剩7間未銷售，台中七期寶格剩10間未銷售，麗格剩56間未銷售，至於舊金山尚芮公寓就不好查了，預估成屋110億*22.78%(稅後淨利率)，換算約可貢獻EPS3.05。

6.總言之欣陸2023及2024的不動產業績約有80億(預售屋)+110億(成屋)的挹注，這兩年
EPS推估皆會於3.5元-4.5元範圍。

7.從南市環保新聞股中得知城西焚化爐更新案已完成議約，近期將會簽約，欣達也開始跨入焚化爐操作售電的領域，相信觀望崑鼎，市場應會給予欣陸更高的評價上升。

8.2023年會進入經濟衰退，政府會加強內需公共建設，此也對大陸工程有利。
行政院會於今（25）日通過112年度中央政府總預算案，行政院長蘇貞昌表示，明年度預算規模為史上最大，還債金額則是22年最多，其中少子化對策、教育、長照、住宅經費等政事預算都也都達到歷史新高。此外，為應對兩岸局勢升溫，國防經費也大幅增加。

根據行政院主計總處數據，明年度歲入編列新台幣2兆5565億元、歲出編列2兆7191億元，相比今（2022）年度約增加20.8%。

9.目前南部如曾文水庫等已開始缺水，隨之水利署開徵大戶耗水費皆有利欣達環工營運，近期高市也會再招標楠梓再生水場標案，供給台積電用水，欣達皆是潛在競標廠商。

10.平均地權條例不影響危老都更，危老都更為營建股未來新的營運模式，內政部已明確回覆不影響危老都更案，未來大陸工程應該會有很多的專案上門。

11.欣陸目前給予投資人各方面都是感覺到安心的，例如每季法說會，營收申報各項產品業務營收統計表，皆可讓人很安心的了解業績狀況。

12.2022/3/15發布業績跟股利，6/29除權息，7/29現金發放，故目前股價位階尚低，提前佈局參與除權息不失一個好選擇。

13.2025大陸建設將有三個預售屋案將認列約130億，目前網查銷售狀況皆不錯，
2023&2024業績皆沒什麼太大問題，2025業績爆發年轉眼即到，2026有更多危老都更的推案如信義區兒福中心、高雄國賓飯店危老改建等。

結語:雖然某節目前輩來賓目前另積極佈局裕隆也的確收到豐厚的果實，欣陸投資人也不得而知他是否有賣掉，但沿著他節目中所述的軌跡線索去考證，他說欣陸經常性EPS可能會來
到4~5之間，皆是十分有所本的，俗諺說師父領進門修行在個人，他人僅是給我們起個頭瞭解個股，剩下的功課仍須自己考證研究，這樣抱股也才可安心，不用整日惶恐關注師父動向。最後預祝各位欣陸的投資朋友，兔年行大運、鴻兔大展。

4. 進退場機制：可用未來預估經常性的殖利率去推算，自身滿意的價位。

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