[心得] 論風險資產的定價原理
最近一個月來風險市場的波動巨大
許多板友們熱烈討論空頭市場究竟走到哪個階段了
這篇文章主要是提供大家一個討論的框架，看看大家讀完會不會有新的想法
首先，先請大家回頭查查2008年金融危機時，中華電信的走勢，以及大盤的走勢
兩相比較一下，然後思考看看
為什麼中華電信會在大盤初跌時大漲？
又在雷曼破產之後迅速腰斬，接著又提早起漲？
風險資產的價格是
1/(無風險利率+風險貼水) * 預期獲利
當然，因為每個投資者心中的「風險貼水」及「預期獲利」都不相同
自然大家對預期價格的看法就不同，也產生了交易行為
股票的風險貼水又包含了兩個主要部份
一個是對該個股未來獲利波動的預期
一個是對資產價格通縮的預期
為什麼拿中華電信來作討論呢？
因為基本上所有投資人都認為中華電的預期獲利是穩定的
波動主要來自公式裡的前一項
我們回過頭來回答最初的問題：為什麼中華電在2008年的走勢是先漲後跌？
相信敏銳的讀者已有答案了
第一階段由80元漲到100元時，反映的是無風險利率的下降
第二階段不到一個月就從100殺到60時，反映的是風險貼水的急遽上升
其實第二階段才叫作「恐慌」。
單純的價格下跌或者市場波動變大，其實未必是恐慌
很可能是只市場對於「預期獲利波動」的理性反應
風險貼水的急速放大，才叫恐慌
也就是說，2008年的恐慌下殺，其實只持續了短短的三週左右
在雷曼破產之後---對於債務斷鏈、資產價格劇烈通縮的預期，導致恐慌
回過頭來看2020年的這波疫情影響
目前為止反應的都是「預期獲利的波動」而非「金融危機」
因為金融危機、債務斷鏈的預期，快速被FED的超前部署扼殺在搖籃裡了
要注意的是，單只有金融末端的違約，是不足以引起金融危機的
要債務鏈條上的大型金融機構，發生「今天不砍倉明天就破產」的情況，才叫金融危機
這次FED同時向大型金融機構以及債務末端注入無限的流動性
也就打消了短期發生金融危機的風險
也就是說，「疫情恐慌」是非常有限的，很快就被FED打消掉了
只是不同的投資者，對於個股未來獲利的看法分歧，才導致劇烈波動
但市場並沒有預期「資產價格將會劇烈通縮」
最好的證據，就是中華電、Verizon、Amazon的股價
你看Amazon股價還比1月時高呢
請注意，Amazon的低點是在3/16，Verizon是在3/24
分別反映了「無風險利率」及「資產價格通縮預期」的轉折點
當然，因為投資者對於許多公司的「未來獲利預期」看法分歧
有些人認為疫情要持續一年以上，有些人覺得三個月就會緩解
那自然就對合理股價有不同的預期
股市也就有上上下下的波動
特別是在期貨市場--因為各種消息面因素會在現貨交易時間外反應
本篇文章並不是要對短期走勢作預測
而是提出一個風險資產定價的討論框架
在這樣的框架下，我認為市場近期的整理，正好反映了當下疫情的不確定性
1.到底封城有沒有效? 義、西的每日確診進入高原期之後會怎麼走?
2.封城後解封會不會二次爆發?
3.是不是各國都在三個月內像韓國、台灣一樣，達到疫情控制和經濟運作的平衡?
這些問題的答案都會影響市場對於未來股價的看法
而上下整理正好代表了「其實大家意見還很分歧」
--
每個國家不一樣 美國二次爆發的機率在下降
為什麼 因為美國正在爆發檢驗能量
檢驗能量就是真正的法寶 當美國可以達到對所有入境
者檢驗的時候 他們就可以以精密外科手術的方式 隔離
掉患者 又能維持經濟運作了
檢驗要搭配疫調和隔離才能真正阻絕傳播..
這不是廢話ㄇ
疫調需要人手 隔離需要場所和法律..
美國什麼都有啊不然咧
美國目前是沒在進行疫調的 隔離是呼籲性質
我只能說你多情蒐一點ㄅ
結論是沒有結論嗎
第一波封城是根本不驗了 無差別鎮壓壓下去
壓下去之後 第二波用爆起來的能量就能擋掉了
還沒結束就說爆發二次機率下降....
推
我的認知是，西岸的地方政府有幾個作得不錯，但整體
這早就是已知的未知了 封城就是會下降 難道病毒可以
用心電感應傳播?
而言美國在疫調和隔離，目前都還離達標很遠
紐約其實沒有封城，你要從紐約去休士頓是完全可以的
還有美國有封城嗎？
當然未必要完全阻斷人員流動才能控制疫情 這個你可
到底在說什麼啊 該情蒐的是你吧
以有其他看法 我文章說了 正是因為看法分歧才會有波
動...所以我就不繼續深入這個話題了
你才完全搞錯 原來是原po回的 嚇死我 怎麼推文和正
文完全不同水準 還以爲路人
你講的都是「現在第一波」 你根本沒在預測第二波
現在第一波是用暴力鎮壓的 一直嚇老百姓叫他們在家
第一波跟什麼疫調檢驗一點關係都沒有 早就罩不住了
很明顯的未來是 動員起來的能量 當第一波鎮壓成功後
再擋第二波可以輕鬆很多 病毒根本無勝算
而檢驗能量與醫護能量的動員 這是各國不同的
持有世界最強生物科技力與醫療管理力的美國勝算最大
其他國家甚至可能要依靠美國出口檢驗產品與管理技術
講了半天 你想表達什麼?
大家意見分歧? 不就有人看多有人看空
嗯..這篇文章就不是要提預測啊，多空自己決定就好啦
我是認為這個價格框架，很多板友是沒掌握住的...
我覺得有點道理！我好像被唬住了！應該是多
所以才會特別提出來講，資產價格是怎麼決定的
檢驗起來了也不可能恢復完全運作啊
娛樂產業隨便爆一波就受不了了
如果心中沒有圖像的去看一些華盛頓郵報或什麼的視覺
動態動畫
(1) 第一波已暴力鎮壓 一個國家內幾乎已無感染
(2) 在上述的前提下，在邊境徹底檢驗，就能以外科手
術的方式，把入境感染者隔離，保持國內運作
國內可替換為州內 區域內
這就是就算疫苗也開不出來的簡單征服病毒方式
所以zm大的意思是美國現在在實現了暴力鎮壓？
台灣基本上就是這個套路 只是台灣沒檢驗能量 而是把
入境者強迫隔離
所以很快可以恢復正常狀態？
然後不會有二次爆發？
你到底在說啥 =.= 根本完全沒有基本sense
你的三個問題完全都沒有切入核心不知道在幹嘛
我現在回的都是你說的
封城和叫所有人在家就是暴力鎮壓 暴力鎮壓註定會成
功 因為病毒不會心電感應傳播 人反應遲鈍也會慢慢被
嚇死
這件事市場早就沒疑問了 是隨時間經過在逐漸開獎
今天紐約州檢驗比昨天少就隨便漲一發900試試
能實現暴力鎮壓的國家好像沒幾個
預測未來專注的是方向的向量 啊人類就是愈來愈狀況
內 而不是愈來愈狀況外 狀況內的速度比較慢 還是在
狀況內 而不是往狀況外的那一方飄去 不要搞錯
你搞錯這個方向 就會和時間成為敵人
時間不會成為我的敵人 但也不會成為誰的朋友
他只會不斷的走
-.- 投資就是和時間成為朋友 先搞清楚時間趨勢的方
向 然後躺在那裡收成
感謝分享看法 尤其是用amz跟電信商來當分析資金成本
跟通縮恐慌的標的
你用的是資本資產定價模型。CAPM
這篇寫得非常好
為什模我軟體上面看不見中華電在2008年有100元
中華電蛇模時候從80元漲到100元?你的2008和大家2008
依樣嗎
要寫分析文連最基礎的價格都亂寫 論文有發過嗎
喔對耶我沒校稿 文中的60/80/100應為40/60/80
數字上可能有出入，不過走勢是先漲再跌的
有道理
資產價格"通縮"是三小??? 利率降這麼低 還通縮咧
邏輯思考力
推
我一直聽不懂ZM大說的@@" 美國現在有像武漢一樣直
接堵死不讓人出家門 ?有讓人不出城?
好文 推一下
好文推
定價原理有文獻可以翻，光是交易市場來說，市場永
遠都是對的，只是變數修正而已
把死人疾病放進變數，比不上法人倒閉影響的大
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Re: [請益] 經濟硬著陸，股市會怎麼走？怎麼因應？有三種方法可以因應 1.資產分散: 資產分散講究的是資產間報酬率呈現低到負相關較好 原因是投資組合的風險是資產間共變異後的波動，因為相關係數 低可以降低總風險。![Re: [請益] 經濟硬著陸，股市會怎麼走？怎麼因應？](https://i.imgur.com/NAX8thXb.jpg "Re: [請益] 經濟硬著陸，股市會怎麼走？怎麼因應？")
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Re: [請益] 用海外券商買美國公債問題 part2純粹就資產配置的角度來看 "公債是無風險資產"這句話的完整版是: "與你的未來支出的到期日相同的公債是無風險資產" 如果你的支出是在2年後，10年期公債對你而言是風險資產 反之，如果你的支出是在10年後，2年期公債也是風險資產18
Re: [請益] 長期持有大盤能戰勝波段操作（個股）嗎當談到投資策略時，長期持有大盤和波段操作個股都是常見的選擇。其中，長期持有大盤 的投資策略是指持有整個市場的指數股票，例如台灣加權指數ETF（0050）或正2 ETF（ 00632L），並且持有期間一般為數年以上。相對的，波段操作個股則是以個別股票為主， 依據股價波動和消息面等因素，進行短期交易以獲取獲利。 有些投資者認為波段操作個股可以獲得較高的回報率，甚至在短期內獲得大量利潤。然而![Re: [請益] 長期持有大盤能戰勝波段操作（個股）嗎](https://i.imgur.com/taUD1ufb.jpg "Re: [請益] 長期持有大盤能戰勝波段操作（個股）嗎")
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Re: [問題] 遇到經濟危機時大家都怎麼避險呢 ?要懂得避險，首先要了解經濟循環是如何發生的。建議所有投資人都應該看這部影片 How the economic machine work 從影片我們可以得知，經濟循環的主要驅動力為債務循環及生產力的預期。 短期債務循環約五到十年，長期債務循環約為七十五年至一世紀。![Re: [問題] 遇到經濟危機時大家都怎麼避險呢 ?](https://img.youtube.com/vi/PHe0bXAIuk0/mqdefault.jpg "Re: [問題] 遇到經濟危機時大家都怎麼避險呢 ?")
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Re: [標的] DJT.US
[標的] 岳豐 （6220）多