Re: [請益] 看不懂外資的操作

chang70480 發表於 2021/1/13 下午12:27:56

看板Stock標題Re: [請益] 看不懂外資的操作作者

chang70480

(chang)時間Jan 13 12:27:56 2021推噓爆推:133 噓:0 →:38

PTT推薦

放空大盤不一定是看空，也不一定是要賣股票對沖基金有種槓桿操作是200%做多、100%做空，或是某種多空比例的部位。

這邊講一個概念，任何股票都會承擔系統性風險β（大盤風險），這是不可用分散來減少的，只能用持有比例來降低系統性風險。例如持有股票佔總部位30%，就是承擔0.3倍的系統性風險；槓桿持有200%，就必須承擔2倍系統性風險。

當你非常看好一些標的時，認為它未來長期會跑贏大盤，可以持有那些標的超過100%的部位，可是又想規避超過100%的系統性風險，那就可以去對等做空你超過100%的部位。如此一來你就可以用槓桿獲得更大的報酬，卻不用承擔更大的系統風險。

就簡單假設個股都買台積電好了（實際上一定是一籃子的股票，不可能單壓）

假設做多200%台積電、做空100%台指期那你績效就會是：1倍β+2倍個股溢酬

β就是大盤績效，以加權報酬指數來說過去一年大約是32%；那台積電的個股益酬約是75%-32%= 43%，兩倍就是86%。最後整個投資組合報酬是118%，

可是最厲害的是，你承受的還是一倍的大盤風險喔（系統性風險），槓桿台積電多出來的100%系統風險，被100%的台指空單對沖掉了。

有人提到外資會在賣股票的時候用期貨避險。但必須知道外資法人不是一個人，是一堆不同的基金或投資公司，他們怎麼知道其他家要賣股票了？所以所謂的法人期貨避險，更多時候是要對沖槓桿帶來的系統性風險。

做多200%做空100%的好處是，你可以獲得更大的個股益酬，卻不用承擔任何槓桿所造成更大的系統性風險(β)，而且大盤上漲時，會漲更多；系統風險發生下跌時，卻可以跌更少！

對沖基金更高階的操作，會是用槓桿進行因子的多空對沖。在股市中已經發現上百種因子，能長期能穩定跑贏大盤（這裡的長期通常是10年以上），知名因子如：價值因子、規模因子、動能因子、獲利因子、投資因子......
那如果這些因子確定可以長期跑贏大盤，那有些追求穩健的對沖基金，就會去做多因子（買入一籃子相關的股票）、放空同等部位的大盤。這樣可以不用承受「任何」系統性風險，卻獲得因子的溢酬。

題外話，
可是喔，這10年價值因子跟規模因子吃屎了（在美國是這樣，全球沒有），今年更離譜，價值因子的溢籌是-20幾%，所以做因子多空對沖的對沖基金通通吃屎

那散戶可以這樣做嗎？
不行，因為這種多空需要有非常便宜的槓桿利率，這些對沖基金要嘛可以拿到便宜的槓桿，要嘛有些很神奇的方法可以拿到免費的槓桿。像是巴菲特就用保險公司的財務結構，取得1.6倍的免錢槓桿。

你散戶開融資要6%，有些因子溢酬一年就2-3%，融資利率就比溢酬高了

※ PTT留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 140.109.73.203 (臺灣)

※ PTT 網址

※ 編輯: chang70480 (140.109.73.203 臺灣), 01/13/2021 12:32:34

推

jimmyid4 01/13 12:31推推

→

jimmyid4 01/13 12:31優文

推

popgsct 01/13 12:31推一下

推

chenalms 01/13 12:31專業推

推

bravo223999 01/13 12:32推

推

xshower 01/13 12:32跪著看完....

推

hankower 01/13 12:33優文

※ 編輯: chang70480 (140.109.73.203 臺灣), 01/13/2021 12:34:42

→

D600dust 01/13 12:34優文

推

insist520 01/13 12:34多謝解惑

推

judging1 01/13 12:35受教了

→

shihchinlun 01/13 12:35近期台股做多空都除非做台積不然大概都被嘠爆了

推

z5582143 01/13 12:36這篇正解可是要有一定的學術常識才看得懂

推

vincent1700 01/13 12:36跟統計

→

vincent1700 01/13 12:37有關的論述很多錯誤

→

shihchinlun 01/13 12:37而且通常都是long中小 short指數..

推

jojojen 01/13 12:37U文推

推

zaq1xsw2121 01/13 12:38受教了謝謝

推

jagger 01/13 12:38U文推最近看一群水手發崩潰文有夠膩

→

shihchinlun 01/13 12:38常常中小beta通常short的部位更多

推

chalon 01/13 12:39好專業感謝分享

推

goofygoober 01/13 12:39推一下有知識的文

推

madboy 01/13 12:40姆咪咪咪

推

psynanako 01/13 12:41推

推

johnson792 01/13 12:41專業推

推

tio2catalyst01/13 12:41推有知識的文

→

fredfred690 01/13 12:41不對阿，台積或部分股票漲也有限,空大盤損失的點數

→

fredfred690 01/13 12:41已超過，哪能規避

當然是要做多可以有超額報酬的股票部位大盤報酬β是一種只要你參與市場，市場就會給你的白吃午餐高於/低於市場報酬的是個股相較於大盤的溢酬做多個股、做空大盤，差值就是個股益酬，當然可以規避系統風險這種方式甚至可以在金融海嘯崩盤時賺錢，因為你完全把大盤集體下跌的系統風險完全沖掉

推

Enerie 01/13 12:42受教了

推

seuil 01/13 12:42專業推不過散戶其實不用懂這些根本無法這樣操作

推

lichuer 01/13 12:43看不懂給推

推

crushman 01/13 12:43好文

推

SignKing 01/13 12:44u文

※ 編輯: chang70480 (111.83.0.58 臺灣), 01/13/2021 12:45:00

推

mickl8101 01/13 12:47這篇專業

推

anjackie45 01/13 12:48優質

推

smileworm 01/13 12:49跪著看跪著看

→

shihchinlun 01/13 12:51不會單壓啊，通常做一籃子高beta股票，再看要空多

→

shihchinlun 01/13 12:51少指數，但碰到大盤漲小股不漲就會被嘠

推

tomroy 01/13 12:52長知識給推

推

metallolly 01/13 12:52漲姿勢推

推

fmradio 01/13 12:53推

推

themix 01/13 12:54長知識

推

overhead 01/13 12:55之前一直想了解這個概念但看不懂，你講得超容易理

→

overhead 01/13 12:55解的！

推

sasaogidada 01/13 12:55股版回來了！

推

chowyc 01/13 12:56有內容給推

推

PirateAC 01/13 12:57優文!

推

gomi 01/13 12:57U

推

ups 01/13 12:58優質好文

推

wadechen 01/13 12:58U

推

xylitol 01/13 12:58跪舔

推

stocktonty 01/13 12:59讚喔

推

IanLi 01/13 12:59這篇就投資組合入門，有興趣的可以去財經系選修兼

→

IanLi 01/13 12:59看妹。

推

ifye 01/13 13:01優文請教一下75% 是哪裡來的謝謝Y

過去一年台積電報酬，其實我沒把台積電股利還還原回去，不然更高

推

foxtaiwan11001/13 13:02感謝分享

→

watchmeisyou01/13 13:07有看懂感謝教學

推

WorkForFree 01/13 13:10漲姿勢

推

YCL13 01/13 13:10推，寫得算很淺顯易懂了

推

notime 01/13 13:11wow

推

chu2016 01/13 13:13推

推

noknow2205 01/13 13:15推了，但看不懂，只覺得跟著趨勢走就好

推

blargelp 01/13 13:16簡單來說就是加重壓個股空大盤吧

推

tws666 01/13 13:19看不懂啦~~~可否弄成像財鼠兄弟那樣

推

blargelp 01/13 13:19這麼一來甚至大盤向下，損益還有可能是正的。前提

→

blargelp 01/13 13:20當然是個股優於大盤

沒錯～有些避險基金講求的不是市場報酬β，而是在任何時候都賺錢的絕對正報酬就會完全多空對沖

推

annkek 01/13 13:20好複雜

推

rock8655 01/13 13:21優文

推

F12NLargo 01/13 13:23太優質長知識惹

推

Arescrow 01/13 13:23推

推

sanwan 01/13 13:25優質文

推

HUNLU12 01/13 13:29專業推

推

Zyonis 01/13 13:29推

推

horb 01/13 13:30跪著看完

推

HUNLU12 01/13 13:32簡單就是說可以翻倍台積上漲的溢酬以及削弱槓桿所

→

HUNLU12 01/13 13:32增加的一倍系統性風險

推

s358487940 01/13 13:36認同看起來像避險部位畢竟這波漲到外資也害怕

推

castral 01/13 13:37推

推

KnightLee 01/13 13:37這個有專業

推

Altair 01/13 13:38難得有用的認真文

推

shian0222 01/13 13:38推

推

freeflying 01/13 13:41優文，好人推

推

TCPai 01/13 13:42推推

推

nashQ 01/13 13:42讚讚讚，優文推推

推

r30385 01/13 13:46優文

推

CaptPlanet 01/13 13:48懂

推

afflic 01/13 13:51散戶也很多人空小台啦

→

afflic 01/13 13:51結果就是空單被軋爆

→

afflic 01/13 13:51這方法理論上可行但在現在這種大多頭的時候你要有夠

→

afflic 01/13 13:51多的資金去補空單

做多部位上漲槓桿會開始小於2倍，就會有多餘的錢去補空單的損失了

推

AlexOu 01/13 13:51專業推!

推

marke18 01/13 13:51推

→

peace1way 01/13 13:51終於有回應比較接近現實操作的，一堆鄉民整天在亂推

→

peace1way 01/13 13:52外資一定股期雙賺，好像推高成本都不用算一樣的天兵

推

neilkcin 01/13 13:52謝謝解惑

推

littenVenus 01/13 13:52推專業

推

badname 01/13 13:53專業文

→

lesterc 01/13 13:53散戶只要一招就是噢贏

推

green0953 01/13 13:54推

推

kiversonx17 01/13 13:56專業推

推

toty1101 01/13 14:02真的優文

推

afflic 01/13 14:03散戶如果把資金一半買GG一半買50反

→

afflic 01/13 14:03長期下來理論上穩賺

→

afflic 01/13 14:03因為GG的個股溢酬大於0

→

afflic 01/13 14:03然後一半的反一把GG的大盤波動對沖掉了

→

afflic 01/13 14:03(不過好像也不用這樣做……直接單壓GG長期基本也穩

→

afflic 01/13 14:03賺不賠)

理論上是，但這樣就是市場報酬β完全沒賺到，市場β長期是正值，散戶應該要完全投入市

→

jagger 01/13 14:05散戶資金小沒必要用空單對沖風險啦

推

kokq 01/13 14:08這篇不M起來嗎

推

afflic 01/13 14:10居高思危(?)

推

milk1128 01/13 14:10講解的好清楚，長知識了！

推

junhang 01/13 14:13有趣

推

valorh54321 01/13 14:17受教了

※ 編輯: chang70480 (140.109.73.203 臺灣), 01/13/2021 14:31:15

推

aa00788 01/13 14:25推!

推

thetakerone 01/13 14:26專業

推

vulu04u04 01/13 14:27謝謝原來是這樣..台積買大盤跌..反而可以規避風險

推

spittz 01/13 14:27看不懂推~~XD

推

Mtcat 01/13 14:2911

推

kir0126 01/13 14:33感謝分享

推

ezqq123 01/13 14:34推

推

gy1234gy200401/13 14:41推推

推

ssuun 01/13 14:44好像回到大學教室XD

→

ssuun 01/13 14:44原來避險跟投資組合基本的概念大部分其實人不懂@@

推

orzzroGC 01/13 14:46優質好文

推

sk6 01/13 14:46推

推

ccmacker 01/13 14:46推。優文

推

jeff42713 01/13 14:51優質

推

lovelock110 01/13 14:54專業推

推

jorden 01/13 15:01推! 很清楚的對沖概念

推

piyieen 01/13 15:05有懶人包？

推

zxc89003 01/13 15:20推

推

goobbye 01/13 15:40好文給推

推

Simplebest 01/13 15:48專業好文

推

jeromeshih 01/13 15:50推

推

eknbz 01/13 15:53感謝

推

chien703 01/13 15:55專業推股板需要更多這樣的文章

推

bluewaterr 01/13 15:57推

推

alex85830 01/13 15:59嗯嗯，沒錯就是這樣！樓下聽懂沒？

推

eric900502 01/13 16:00推

推

Gestaltzerfa01/13 16:02真的要操作買50反不是還會有槓桿損耗嗎？

→

Gestaltzerfa01/13 16:08那如果是用房貸增加資金槓桿

→

Gestaltzerfa01/13 16:08直接投入大盤或是

→

Gestaltzerfa01/13 16:08買台積配空單

→

Gestaltzerfa01/13 16:08哪一個會是比較好的策略呢

我的建議是，會問怎麼槓桿比較好的人，最好都不要槓桿XD 我知道槓桿賺大錢的都是很有投資主見的，槓桿所放大波動，沒有足夠定見會被洗掉

推

mexilo 01/13 16:37超優

※ 編輯: chang70480 (111.83.0.58 臺灣), 01/13/2021 17:00:32

→

aloness 01/13 16:55散戶不用想啦，光是做空的資金成本，就吃掉台積電

→

aloness 01/13 16:55的配息%

→

aloness 01/13 16:56人家做空資金近零成本，只要承擔做空虧損的差額

推

wulongman 01/13 17:16https://reurl.cc/Dv9YeE ，事實。

推

wulongman 01/13 17:20https://reurl.cc/bz5egE

→

wulongman 01/13 17:20諾貝爾獎玩風險的能手，結局。

推

wl00888294 01/13 17:52推

推

pillowkiller01/13 18:04推

※ 編輯: chang70480 (111.83.0.58 臺灣), 01/13/2021 18:11:01

推

adam6693 01/13 18:13推優文

推

dean123 01/13 19:06推推內文和清流君的講的好像

推

riosyang 01/13 19:19推你，長知識

推

steven969 01/13 19:25厲害

推

bell6410 01/13 21:03專業文推推

推

Gestaltzerfa01/13 21:47感謝大大回XD 目前還是先以現有資金來玩好惹

→

P7700 01/13 21:53推

推

grassfeather01/13 22:09推，優文

推

bigeddy 01/13 22:27推

推

Lio41 01/13 23:13就是賺APLPHA的錢

推

resy 01/13 23:50推

推

ERIC4268 01/13 23:59推

推

bw223731 01/14 00:02推

推

pop789654 01/14 00:21先推不然人家說我看不懂

推

lika32 01/14 00:27之前有修過投資學，你講得比我老師淺寫易懂

推

tagalong102401/14 09:48股版就是要多點這種文，推爆

推

AlexanderIn 01/14 10:28優文

推

newsno1 01/14 21:07推感謝

→

date 01/26 22:26推上了一課謝謝

同系列文章

Re: [請益] 看不懂外資的操作

其他人也閱讀了

PTT 熱門相關