[標的] 億豐 8464

1. 標的：億豐

2. 分類：多/空/請益/心得

多

3. 分析/正文：

前幾天發完文，有人站內信我這支也是美國房地產股

我才想起來漏掉他，之前只知道他做窗簾，順便看了一下覺得不錯

1.歷年經營績效及簡介

a.簡介
獲利來源為客製化窗簾及固定尺寸窗簾，

客製化比重越高毛利越好，主要客戶為北美，近年流行客製化

大部分獲利來自於客製化窗簾，近年來產能持續擴張

固定尺寸窗簾單價約NT$300~$3,000(價格敏感度高)

客製化窗簾單價約NT$6,000~$30,000(價格敏感度低)

b.去年及歷年績效
https://imgur.com/qypdejy.jpg

獲利、毛利、營收持續走高

2.今年EPS預估

a.營收

Q1營收-6,785,423
https://imgur.com/9XiXS6r.jpg

以今年市況不弱於去年來判斷

20Q3營收-6,988,817
20Q4營收-6,765,916
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21Q1營收-6,785,423
估Q2營收-同21Q1
估Q3營收-同20Q3
估Q4營收-同20Q4

則全年營收為：29,543,384 (295億)

b.營業費用占比

去年營業費用佔營收比重：

Q1-28.9% 營收15季來低檔
Q2-27.4% 正常營收
Q3-26.7% 營收歷年高檔
Q4-26.9% 營收歷年高檔

所以可合理推測

2021營業費用比應為25.X%~27.4% 間較合理

c.毛利率

去年毛利率全年55.8%
Q1-50.9%
Q2-57.9% 歷年最佳
Q3-57.4% 歷年次佳
Q4-55.7% 歷年第三

Q4毛利率下滑可能是因為原物料(PVC)漲勢

去年底到今年PVC走勢如圖
https://imgur.com/undefined.jpg

第一季PVC仍然大漲中

因億豐有提過客製化窗簾族群對價格敏感性低，

所以轉嫁照理說可以相對很快速，加上市場需求高

全年毛利率認為維持55.8%-57%應該有機會。

d.業外收支

去年匯損4億來自匯率

億豐匯損走勢與人民幣兌美元相關

如圖

https://imgur.com/fVgjvhj.jpg

以今年美元升值預期

合理認為可以匯損為0甚至有匯兌利益約2億

e.所得稅費用

歷年約為24%左右，去年為24.2%

f.本益比：

上市以來本益比幾乎皆為20-25倍間
https://imgur.com/Pyzgi6f.jpg

去年肺炎爆發時跌破較久，其他短暫跌破又站回

計算：

若皆以保守值

全年營收：29,543,384
*全年毛利：55.8% (去年平均)
-營業費用：27.4% (去年最高占比)
-業外支出：0 (無匯損）
-　所得稅：24.2%
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EPS：約21元

21元*20倍PE=420元
21元*25倍PE=525元

以美國房市展望樂觀前提下

現價應該還算在合理下緣價格中

持續追蹤Q1財報毛利率是否被PVC走勢影響

預期受PVC急漲價格難以反應，Q1毛利率應為全年最差一季

但若高於Q4-55.7% 則極極極極極佳(但應該很難)

因同期間PVC比Q4急漲2X%，若毛利率能維持或提升，

代表客製化窗簾轉嫁價格速度比預期快

會使得全年毛利率高過55.8%

4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填)

長期投資，財報或房市成長不如預期才停損

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