Re: [請益] 大盤期權資產配置

※ 引述《daze (一期一會)》之銘言：
: AQR 的文章:
: Covered Call Strategies: One Fact and Eight Myths
: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2444993

AQR 的文章中有一張 Table 2
https://i.imgur.com/PWFfng9.png

也就是說，如果要把 Covered call 視為兩個低相關性產品的組合
不妨把它拆開成 50% Long Equity + 50% Short Straddle 的組合
而不是 Long Equity + Call option 的組合
而 Short Straddle 換句話說，其實也是一種 Short Volatility

按AQR的計算，1996~2013 之間
以 S&P500 ATM Covered Call 而言
Long Equity 跟 Short Straddle 的相關性是 0.42
要說低相關性固然也可以，但相關性可能還是比股債組合高

另外要注意到，這個表中
Short Straddle 有 -0.5 的 Skewness 跟 21.9 的 Kurtosis
遠高於 Long Equity 的 0 跟 8.0 。
雖然Long Equity + Short Straddle 組合的 Sharpe Ratio 比單純 Long Equity 高
但那可能只是因為 Sharpe Ratio 只看 Volatility 而忽視 Skewness 跟 Kurtosis
不見得真的意味著 Covered Call 會有比較好的 Risk-adjusted return

還有，這個組合的 Beta 是 0.64
如果你想要一個類似股6債4組合的 Beta 比重
這個 Beta 可能也不錯
但如果你想要的是類似全股票配置的效果
那你可能需要開槓桿把 Beta 拉回接近 1
但開槓桿就要再考慮槓桿成本問題

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我個人的想法
如果想要 Short Vol
直接 Short VXM 可能還是比較乾脆

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So stand by your glasses steady,
Here’s good luck to the man in the sky,
Here’s a toast to the dead already,
Three cheers for the next man to die.

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.39.63.197 (臺灣) ※ 編輯: daze (114.39.63.197 臺灣), 07/31/2024 09:27:00

由 put-call parity ， S = C - P + PV(K) S - C = 0.5*S - C + 0.5*S = 0.5*S - C + 0.5*(C - P + PV(K)) 從而 S - C = 0.5*S + 0.5*(-C-P) + 0.5*PV(K) 透過這個變換，short straddle 在形式上是 market neutral 的，以便後續分析。

※ 編輯: daze (114.39.63.197 臺灣), 07/31/2024 23:49:45