Re: [請益] bndw債卷功能

※ 引述《s955217 (TJ Ford)》之銘言：
: 標題: [請益] bndw債卷功能
: 時間: Sat Aug 14 16:39:51 2021
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: 大家都說債卷到期後可以領回本金，那有兩個問題想問，一：萬一到期時剛好股價是跌那: 該怎麼辦？二：防止股市大跌可以起到保護作用？但是我看bndw他在去年三月也跌啊，只: 有公債漲而已，那bndw的配息也不高，股市跌他也有份，請問他的功能在哪？

1、推文和下篇回文有說到了。 持有個別債券和 使用債券ETF持有多支債券是不同的。

持有個別債券的話，就是到期會回到票面價格（但未必會低於你買進的價格，因為很多時候

市價是高於票面價格，尤其現在利率這低的時候更是如此。）

持有債券ETF的話，就等於間接持有很多債券，ETF也會根據它的規則來買進和賣出債券。

以bndw為例，如果有合於規定的新債券發行，它就會買進，如果持有的債券不再符哈

規則（例如，一支債券因為公司狀況不佳變成非投資級） 或是 快到期（到期時間

剩不到1年一般會視為類現金而非債券資產） 就會賣出。

持有的一萬支債券各狀況都有，所以 bndw也自然隨時有漲有跌，然後會一直換債券，

所以沒有所謂的「到期」。

2、持有bndw最常見的理由是「資產配置」，

（1）首先，資產配置的理由跟「配息」沒太大的關係…。

首先了解配息跟總報酬是不同的，債券的預期總報酬

是要看「到期殖利率」而不是「配息率」，詳細可以參考這篇：

https://finance.ffaarr.com.tw/2019/11/estimation-of-bond-return.html

（2）資產配置的理由，是降低投資的風險，尤其主要是要面對主要風險資產，股票

部位的風險。 資產配置是使用「相關度低」，但仍為長期平均正報酬的其他資產

來降低整體的風險，但相應降低的報酬沒這麼大。

它的目的是降低風險，所以沒有什麼資金小就不用資產配置這種事，

有的人資金小，收入穩定，心理風險承受度又高，投資資產腰斬也不怕

可以正常生活，那保留足夠預備金之後，全配置股票當然也可以。

但不代表所有的小資族都不需要資產配置，

如果為了增加預期報酬，但過度高估自己風險承受

度不資產配置的結果，有可能是在市況最慘的時候（去年3月那種跌法是

超輕鬆的熊市，不要以為每次都這麼輕鬆） 影響到正常生活，甚至被迫

在低點殺出，那個害處遠遠高過因為配置低風險部位而降低的報酬。

（3）其次，這裡看到「相關度低」而不是「負相關」。

當然選擇的資產相關度愈低當然愈好，負相關自然更好，

但只要相關度不是特別高（例如0.7以上）

很可能都多少有配置的效果。

例如，在選擇低風險資產時，最穩的美國或其他先進市場公債，

在本世紀和股市的關係是負相關，

（大約是-0.1~ -0.2左右）自然是相對有效的資產配置

（但公債和股市上世紀其實是低度正相關，未來會不會變很難說）

但最穩的債券，相對的預期報酬（殖利率）就會比較低，所以

也會有人選擇用殖利率相對高的投資級公司債來配置（與股市的相關度

大概0.2-0.3） 雖然它在股市大跌時會同樣下跌，但相對的下跌幅度低

所以同樣會讓自己的整體資產的風險下降。

公債和公司債這兩者的特性不同，各有優缺點但也都有效用，因此像

bndw（包括bnd和bndx） 就是同時持有這兩者，讓殖利率高於公債，

但風險低於投資級公司債，本世紀與股市的相關度大約在0.1左右，

算是頗低度的相關，就成為合理的資產配置選擇之一。

但同時也要注意，即使是「負相關」，只是代表兩種資產 漲跌互見的

時候，多於同漲同跌的時候。（而且是以「月」為單位，不是每日）

以負0.1-負0.2的相關度來說，遇到同漲跌的機率並不低。 而bndw

這種正0.1左右的，自然也有可能遇到和股市同漲跌。 但不代表它沒有

資產配置的效果。（仍然確實能降低風險，甚至 報酬/風險 有可能

高於純股票配置）

(4)、報酬高低以及與現金的比較：

債券會漲跌波動，風險大於現金，但一般選擇債券而非現金來配置

的理由有兩個 一是債券的預期報酬一般高於現金。 二是

債券有可能在股市下跌時上漲而抵銷股票的下跌。

其中二的部分前面提過，先進市場公債的效果較好，公司債的效果

則反不如不會漲跌的現金。

而債券報酬高於現金很容易理解，大多資產風險愈高，預期報酬也高，

債券會漲跌，有風險，所以預期報酬高於現金。 例如現在美元現金的利率

大概只剩0.1-0.2%，但7-10年美國公債預期報酬在1.2%左右，

美國綜合投資級債券（bnd）則大約在1.4%左右。

但這點因為牽涉到不同幣別的利率不同而產生差異。

例如bndw包括了很多利率比美元更低的 歐元、日元等的債券，雖然因為美

元避險可以獲得一點收益補償，但還是拉低了預期報酬，所以 現在買進

bndw的預期報酬可能只在1%左右，低於bnd，但持有bndw可以讓債券的利率風險

（昇息造成的債券價格下跌）不會集中在美元利率風險（亦即

如果美國昇息，bndw會跌得比bnd要少），是它的優點。

另個例子是我們所使用的台幣的現金利率，目前高於所有的先進市場貨幣。

所以光是現金定存或高利活存，就能獲得不下（或接近於）於美元債券的

預期報酬（更不用說是其他更低利貨幣的債券），

所以在這種情況下，選擇使用連匯率風險都沒有的台幣現金而非債券，當作

資產配置中的低風險部位也是很合理的作法。

現金或債券的優缺點，可參見這篇，考量之後可選擇自己適合的：

https://finance.ffaarr.com.tw/2020/03/bond-of-money-in-portfolio.html

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: → alex1973: 債券是債券，ETF 是 ETF 08/14 16:49: → avigale: 股價指的是…債券價格嗎？可以去瞭解一下債券怎麼定價， 08/14 17:21: → avigale: 快到期時價格還是會逐漸趨近面值。不過就像上面說的。 08/14 17:21: 推 kitten123: 券啦....X 08/14 17:30: 推 CrazyCharlie: 所以有人說在QE下，債券已失去避險的功能，反而可 08/14 17:38: → CrazyCharlie: 能會因為追不上通膨的速度被拋售，導致價格更低 08/14 17:38
的確債券（或其他固定收益產品如儲蓄險）

相對於現金，最怕的就是嚴重通膨，因為如果通膨

增加，固定收益的報酬的實質價值就會下降，而政府也會傾向昇息

來面對通膨，這時現金的收益就會上昇，但已持有的債券會下跌。

這種情況下，同樣幣種的現金的報酬就有可能反而會高過債券。

不過這裡是指「通膨高於預期」，如果是大家都預期而的通膨，那這部分會已反映

在目前的債券價格和殖利率中。

: 推 boogieman: BNDW是ETF 不是債券喔 普通百姓放棄什麼買債券思維吧 08/14 18:30: → boogieman: 那是有錢到要避稅才會想資產分散 08/14 18:30
資產配置的概念從它70多年前被提出開始，

就主要是針對風險考量而不是避稅。

: → boogieman: 中產階級你就BTI跟O一直買就對了 08/14 18:30: 推 Latte7: BTI跟O一直買是什麼策略.... 08/14 18:47: 推 CATTOS25: BTI適合長期持有嗎？疑問 08/14 18:59: 推 kitsune318: 跌得沒有股市多啊 08/14 19:41: 推 kumabartho: 本金小不如單壓vti或vt 08/14 20:05: 推 jim50202: bntw是持有etf的etf 08/14 22:00
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啊，對沒錯，精確來說是這樣才對，買新債的是bnd和bndx，謝謝指正。