Re: [請益] 選擇權是好的投資工具嗎

唉，半瓶水是真的很多。
錯誤概念太多了
※ 引述《dg0921 (XD)》之銘言：
: 我只好引述 c_chat版有人貼文裡面的截圖 (fx作者 日本沉沒)
: https://i.imgur.com/sBAKfBq.png

首先，外匯保證金跟期貨與選擇權無關。
這是完全不同的東西，就跟你不會把股票與選擇權相提並論一樣。
所以像是：
: 雖然推文也有說covered call可以避免
FX它不是期貨，也不會有以期貨/指數為標的的選擇權，
沒有選擇權，就不會有掩護性買權的組合。

USDJPY的漲勢跟兩貨幣的基準利率差有關，由於外匯保證金是買賣一個貨幣對，
你買USDJPY是跟券商借錢買美金賣日圓，持有期間你有USD的利息，但要支出JPY利息。
然而USD利息大於JPY，故你有正的隔夜利息。相反你作空你就要付利息差給券商。
這個就跟加密貨幣的資金費率會影響整個市場結構與供需。

台灣期交所雖然有USDJPY期貨，但由於沒有人玩，所以它的點差以今天收盤價為例：
收盤 委買 委賣
XJF06 155.24 155.1 156.5
FX 156.234 156.228 156.258

也就是說，期貨的點差是FX的46倍，也正因如此沒啥人交易。
在這種鉅額交易成本下沒有什麼討論價值。
至於FX來說，由於有隔夜利息的關係，你多空都作的波段績效會因為作空隔夜利息
而拉低，那麼為了適應你會怎麼做呢？那麼你就懂為何USDJPY會不斷漲了。

如果你不懂，那我建議你還是不要碰外匯保證金。不然你無法理解為何有些貨幣
為何會強勢而你還想去空它而虧損。

拉回來。
: 那就會是之前0206事件的翻版
賣方其實一直跟0206沒有什麼太大的關係，如果你想靠賣方短時間暴賺，
又嫌每周每月最多只能賺權利金太慢，所以你想到要用原始保證金開最大口數。
就像有些人講的，多頭無腦SP，賠錢下周繼續轉倉，無腦賺錢。
我們就來看這個最激進的做法結果會如何：

商品：近周選
每周三賣僅剩一周到期的周選價平PUT，也就是Sell put價平裸賣，放置結算。
原始保證金：50000
(我也查不到13年那時的原始保證金多少了，雖然那時保證金應該更低，不過就
退百步以現在的5萬標準來算)
起始保證金：25萬。
部位口數： 保證金餘額 / 原始保證金，ex:250000/50000=5，為5口。
權益曲線：若保證金餘額<50000，則為0，視為全虧光破產。

我們再退50步，不管盤中價格波動導致的未實現損益是否低於維持保證金。
來看這個有賺錢就不斷加倉永遠滿倉的結果會是啥？

https://i.imgur.com/KwWUofO.png

為何會直線破產？

https://i.imgur.com/V3TsPwU.png

只要連續兩周跌超過10%，在口數20多口的情境下，連續賠兩周你就out了。

但是在爆掉之前你會意識到危險嗎？不會，你反而還會因為金額創高而以為抓到聖杯
說不定還會嘲笑其他做期貨還賠錢的，認為他們都是白癡，SP高勝率爽賣才是王道。

但就跟《FX戰士久留美》一樣，害你的並不是槓桿。而是你無法意識到
你借錢開槓桿ALL IN後，那些極端價格波動可能會造成多少虧損。
你沒碰到，不代表它不存在。

「裸賣ALLIN都是白癡，我加買買方弄價差單不就好了，反正我一口虧損限制住」
那麼我們來稍微修改一下規格，同樣的商品，同樣的時間。
只是組成200點價差單，這時一口保證金為10000，同樣以滿倉最大口數來賭

https://i.imgur.com/ly2Bnxu.png

這種也是裸賣派經常笑價差單的理由，不過他們笑得的確有理，
因為這就是很典型地，只關注到單筆的虧損已控制，但沒注意到全賠虧損
會賠多少。很諷刺地，在無視整體部位損失下，200點價差單滿倉甚至
可以死得比裸賣滿倉派還快。

至於幾口的比例最好，我認為是要看你整體部位如果結算虧損最多會損失多少
來逆推算你下幾口會比較好。剩下就是你自己要做功課了，麻煩不要問我謝謝。

: 但是本版有另一篇開啟選擇權的介紹
: 我們就根據今天的走勢(昨天收盤的突破)
: 來模擬一個今天想賭一把/末日期權的人 可能真的發生的利潤
: 但是在模擬之前先做些基本解說
: 選擇權是賣方 跟買方對賭(選定某價格的多空)
: 然後根據每個星期三的日盤結束決定賭場誰贏誰輸
: 買方
: 優勢:可以決定丟入多少資金(可以自己控制損失上限)
: 劣勢:除非波動夠大且方向判斷正確 否則時間價值都是被賣方賺走
: 賣方:優勢只要是橫盤整理的盤 賣方躺著賺
: 劣勢:碰到極端行情且方向選擇錯誤(例如之前直接下殺1000點) 直接爆開
: 因為極端行情買方賺的都是賣方賠的
: 至於賣方的保護措施能到怎樣的程度我就沒研究
: 選擇權依據的數據是加權指數(不是期指要特別注意)
: 夜盤要做選擇權不能只看夜盤的期指 會導致誤判加權的位置
: 決定勝負的數值印象是取12:30~1:30的平均價格之類的去決定
: 買方的懶人結算判斷法
: 假設我買18000的call 那星期三加權收在18300
: 那我結算的call就是大概300
唉....這些東西認真的營業員也會寫在她們的網頁吧。
到底為何連文章都不好好看。

我們就舉今天為例子好了，以今天例子來說，假設你不想猜漲跌，
所以你決定做跨式雙買，故找最接近的價平為21200。
開盤價 委買 委賣
BC 21200 35.5 33.5 37.5
BP 21200 53 51 55

以8:45剛開盤點差這樣算很正常，所以你實際建立部位會是：
履約價 權利金 損平點
BC 21200 37.5 21237.5
BP 21200 55 21145
成本 4625

結果結算價為21143，故損益為：
BC 21200 價外，歸零(-37.5*50=-1875)
BP 21200 價內：(21200-21143-55=2*50=100元) 扣除你當初買的成本只賺100元。
故結算後不算交易成本，你還是虧1775元。

另一個認為今天不會有行情而做跨雙賣的，它的部位則為：
SC 21200 33.5
SP 21200 51
權利金 4225

結算價21143，故：

SC21200 33.5 歸零，權利金全收+1675
SP21200 51 結算：(21143-(21200-51))*50=-300，即扣除收到的權利金倒賠300
1675-300=1375元。

看起來很好賺是吧？但你知道BC 21200今天最高價曾經多少嗎？166點。
也就是說，盤中你會看到你為了賺4000多結果光是Call就會有-8300的浮虧。
你會不會想砍掉停損避免拉高結算大虧？會，那這時你的損益會是多少：

-8300+1675=-6625，雖然最後平盤，但你因為不知道最後收多少而停損。
最後反而是虧損的。這個在裸賣也非常的常見。
然後你事後看又會認為幹我它媽砍在阿呆山以後我停損我就是白癡。
結果由於結算日剩餘的權利金就不多，你還是會碰到拉高結算大賠的一天。
所以在完全沒有計畫跟驗證下，你做賣方也不一定會賺錢。

: https://i.imgur.com/K2T78oL.jpeg

: 這是21050 call的K線 (假定你買在相對中間大概35)
: https://i.imgur.com/CSU4ca7.jpeg
: 這是今天的走勢 假設你在大盤21200~21250出掉大概是150~170 抓150
: 那就是丟多少進去翻4倍
: https://i.imgur.com/3QGmI4U.jpeg

至於這些價格其實每次看都會覺得舉這些例子真的很低級。
為什麼？因為選擇權價格並不是線性的，它不是跟期貨一樣永遠1跳1點。
選擇權有一個參數叫做delta，你可以把它想成履約價跟指數的距離。
如果剛好到履約價，也就是價平，那它會是1跳1點嗎？不是。

價平的話delta大約是0.49~0.53浮動。也就是大盤跳1點，你的權利金跳0.5點左右。
如果繼續漲，大盤離你的履約價越來越遠，delta會繼續增加，例如0.6,0.7。
但隨著走入價內，就跟你不會想賣當下必虧錢的彩券，交易者迅速減少下，
反映在履約價就會是點差會增加很多，委買委賣差個10~20點都很正常。
所以你真的抓的到事後看到的311點嗎？不見得。

那你可以知道它未來會漲到多少嗎？不行，因為作為選擇權價格的組成，你的：
指數最高價(未知) x 選擇權delta(未知) 在兩個變因都未知下，你不可能知道
未來到底會漲幾倍，所以實際上你只能賭你幾倍要停利。

所以你做買方你一定會聽過「幹我幾倍賣掉結果繼續漲，早知道就不賣」
這種話叫什麼？叫做無病呻吟。因為事實上你在結算前，你根本就不會知道
你的履約價最後會漲多少，甚至你也沒有把握成交價會不會打到你的固定停利價。

因為我講過了，你不知道今天最高/最低價多少，就不會知道在該價格，
你的履約價delta是多少，所以理論價格是多少，而你可以吃到這個理論價。
我們還只是單純討論delta而已喔，而沒有討論實際交易下導致的vega波動。
所以實際造成的因子至少會有三個以上。

還會這樣無病呻吟的人，講白一點就是還不知道選擇權價格的問題。
或者他就只是單純不爽在那邊靠北而已。
但如果你真的要從這種非線性的價格賺到錢，我只能說只能從你的交易紀錄
來逆推估幾倍的停利會有正的期望值。
而這不會有最佳解，因為你每一項價格變因都是隨機的。

另外像是這樣：
: 在大盤超過300的時候買put (已經是當天通常買價外50~100)
: https://i.imgur.com/YaXXfQX.jpeg

假設你做sp，純SP裸賣看到價格掉到8.8會怎麼做？
答案是不會做任何事情，因為過去經驗會告訴他，幹這就是要拉高結算了我現在平掉
不就是少賺8.8點還要付手續費跟交易稅，歸零都不用付欸。

所以你會不會想放到結算等歸零，會。
那最後結果呢？小賠。
但你當下會知道未來會小賠嗎？你不會知道。

相對的，有經驗一直被放到歸零的買方，他會放到8.8嗎？
不會，正常早就停損避免進一步虧損了。
那他就算後來買回會賺錢嗎？不會，因為假設他從126跌到60停損。
就算事後漲回去，由於你已經停損過一次，所以最多是打平停損但實際扣交易成本小虧。更不用說實際上你可能會限制交易次數，而乾脆停損後就不做了。

所以你真的能從買方當沖賺到錢嗎？即使是結算日這種已經對買方最有利的環境。
不見得。但賣方同樣也是如此，因為這天才做權利金也是收得最少，
你本來就沒啥本錢來創造等待的空間。
所以說，像是：
: 如果你是線仙中的仙人(多空賺到滿)
: 假設今天取最高的call/最低的put
: 我看了一下大概就是15x15=225 直接變成200倍
: 這樣應該符合怎麼小資金快速累積資本 一天200倍
: 台股選擇權也是辦的到
我已經看過非常多次這種結算日樂透，這種一看就知道沒交易過，或者單純想賣課
也不會跟你講實際眉角的，我只能說。如果結算日樂透這麼好賺。

那麼在你認為的12點以後價外選擇權權利金應該都會迅速的膨脹，
從而導致你的利潤倍數因為同一群人競買下侵蝕而消失。

再來實際上並不見得如此，那麼你是撿到便宜了嗎？
反過來說，這通常也是反映了當天價格波動就小到連想賭樂透的人都很少。
故你買到翻倍機會也不大。

而這就算放在非結算日通常也是同樣的結果。
因為這就是單日波動的本質，你只想要賭一天的漲跌幅，但不是每天都有大行情
故你就要面臨多次的虧損，雖然不會歸零，但累積多次的虧損還是會侵蝕。
基本上：
: 所以買方的風險可控(自己決定金額)
: 但是困難點在於 對於波動的預判
我認為如果格局只有停留在結算日/單日拚爆賺，你還要賭方向跟波動
最終都會是死胡同。除非你認清這條路是死路為止。

時間越短，反而越難爆賺。
交易久了你就懂了。

--

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.32.100.244 (臺灣)

0206其實就是2016~17年這段時間台股波動很小，乍看對賣方有利。 但是選擇權公式在數學上是公平的，價格波動小，反映履約價的點數價值也少。 所以你要大賺會怎麼做？重倉甚至集資滿倉。 在你滿倉的情境下，只要有極端價格出現，比如說那天是因為美股暴跌 導致開盤就向下跳空，而且還不斷下跌，這個時候由於你保證金剩餘資金就不多， 無法保證維持保證金的情況下。且其實券商也知道客戶部位的情境下。 券商當時在幹嘛？他們等待那些滿倉的賣方達到強迫平倉價格，然後 鋪好漲停價再市價單平倉，所以你會強制平倉在很不合理的價格，接近於漲停。 這其實跟價差單沒有太多關係，我們已經在本文驗證過了。 如果你的部位開得太大，進而導致你在極端價格結算時會大賠， 那麼有跟沒有價差單不會有太大差異，因為你結算還是會賠。 相對的，假設你是那種被笑很蠢，只用一倍槓桿來做裸賣， 或者從頭到尾都保持至少一半的資金來做價差單，而不弄到滿倉。 你的維持率可以一直保持在200%以上，那就算2/6你其實也不會太糟。 雖然最終你會虧錢，但你不會大虧也不會強制斷頭。 現在選擇權商品是已經不能用市價單釣魚了。不過相對是範圍市價單。 不過討論範圍市價單會不會複製這種斷頭事件之前，我認為核心概念 在於你至少要理解最好不要經常幹滿倉這種事情。 你沒有看過正20倍ETF對吧？那你有想過為何經理人都不想滿倉嗎？ 為何槓桿型ETF的倍率就那幾個數字而已呢？這都是有道理的，

這個是銀行理專會推給你的結構債，不過跟本文講得不太一樣。 我就舉一個之前被推薦的一個例子好了：連動美債結構債 標的是10年期美債，「只要降息了美債價格漲到停利點你就可以在2年內賺6%」 但虧損的情境是，如果美債繼續跌到特定履約價，那你就要持有10年美債， 這時就不會停損，而是最壞情況下持有美債10年等待本利發完，那你至少沒賠。 有選擇權基本概念的人，你會想到啥？對，這個就是一個自組的SP裸賣。 只是它比較像美股選擇權，如果跌破執行價你就要持有美債。 那你可不可以停損，可以，但由於美債選擇權跟期貨的點差會非常大， 所以你停損也會有比預期以外更多的虧損。 像這種其實就是不保本，實際上可能會造成本金虧損的結構債。 不過理專會跟你講你最差就資金卡10年不會虧，所以不算不保本。 至於銀行/發行商會不會自己避險，這要看它的最大風險。 以這個案例來說，我會認為由於發行商最大虧損就是BP權利金， 所以它也可以直接跟你對做，然後賭今年不會降息而債券價格下探至執行價。 你要6%的利，它要你投入的本。 但如果是反過來你是類似BC的權證型結構債，那就會想影片講的。 發行商會自己買標的例如美債來避險。就跟券商發行權證也會自己買股來避免 自己沒錢賠權證爆賺要付給買方的錢。

※ 編輯: midas82539 (114.32.100.244 臺灣), 05/16/2024 00:49:22