Re: [心得] 美股雲端SaaS投資筆記：Saul TMF Style

這篇根本是送分題

自從11月開始

Fintech 跟 成長股

死的死逃的逃

原因歸根在市場在price in 縮減購債跟升息

木頭妹也說了

程式交易早就把升息所造成的殺估值反應進去

木頭妹說她的ark 未來五年 40% 年報酬還太客氣了

你如果不信的話

看一下16年升息前

也是一堆軟體成長股被殺估值

五年後歷經 升息 疫情等

那些體質好 護城河寬的

都漲了20倍起跳

你說馬詩客說總經要開始大蕭條

跟你講啦

總經給諾貝爾奬都預測不準了

你一個寫詩的文組馬詩客能預測？

現在UPST 買起來無腦歐印多

五年後起碼十倍報酬

為了不嘴砲

附上UPST 對賬單

https://i.imgur.com/KZgQqcf.jpg

引述《inewigkeit (APFSDS)》之銘言：
: 2021即將結束，年終來寫些東西紀錄自己接觸的雲端板塊投資。雖然其實碰美股有一陣子
: ，投資理財相關的書也看不少，但直到最近才決定認真花時間好好研讀雲端界鼎鼎有名的
: Saul討論區文章，希望亡羊補牢，雖遲不晚。
: 快速的說，Saul就是引領美國和台灣個人投資者接觸雲端類股的先驅。他沒有粉專或網站
: ，但在The Motley Fool美國投資論壇上開設專版，該版上也聚集許多專門討論雲端類股
: 的專業版友，討論區的含金量非常高。該流派完全不看技術分析，只看公司體質基本面，
: 特別重視財報。雖然當然都是英文，但有興趣想深入瞭解雲端產業投資的朋友，非常值得
: 花時間好好閱讀精華區，仔細咀嚼Saul和版上許多高手的思維。
: 精華文章列表
: https://boards.fool.com/distilling-knowledge-34529397.aspx
: REVISED KNOWLEDGE BASE (2019 edition)這三篇是Saul的投資哲學入門自述，全部讀完
: 有三萬多字很不簡單，但詳讀絕對能有很大幫助。幸好其他版友以及Saul本身偶爾會在某
: 些回文寫出摘要版，因此這次就把我爬文的心得整理出來跟stock版友分享，也當作自己
: 投資進修的養分，若有疏漏錯誤之處再請版上眾多神人不吝指教。
: 首先看到他開始記錄1993~2021迄今29年鬼神般的投資績效。和大盤對照欄位是我自己所
: 加。CAGR欄位的SPY資訊來自Portfolio Visualizer，但Saul平均值在他文章中沒寫出。
: Saul確切的YTD尚未發佈，應該這一兩天就會PO了。究竟Saul的選股邏輯能持續大勝指數
: 或均值迴歸終將出現，未來沒人說的準，但這套邏輯應該很有認真學習的價值。
: https://imgur.com/qXDvgIs
: ☑要買什麼公司？
: 要怎麼知道哪家公司比別家突出？公司存在目的就是獲利，但「何時」開始獲利卻是不同
: 層面的事。重點在於公司應該往獲利的方向前進，且不犧牲成長潛力。換言之，公司必須
: 持續投資在業務銷售(S&M)、研發(R&D)。
: 雲端股七大優勢：Saul的選股準則
: 1 高毛利公司。毛利率達70~90%的公司，當然比那些毛利率30~40%的公司值得更高的EV/S
: 。EV/S是過往投資模型按照傳統公司所制訂的估值方式，但雲端公司是近幾年才興起的模
: 式，光是毛利率就遠優於傳統企業模式，遑論其他面向，因此不見得能盡信EV/S的檢驗效
: 力。
: 2 軟體租賃讓公司產品能充分整合進客戶業務，訂閱制能帶來經常性收入。產品好用，客
: 戶就不會輕易退訂（產品黏著度高，算是一種護城河，譬如ADBE, INTU），也方便估算未
: 來營收。反之，傳統公司譬如賣衣服就難以估算明年能賣多少。
: 3 既有客戶未來可能會花更多。我們關注淨收入留存率（Net Dollar Based Retention: Rate, NDBRR）達125%以上的公司。
: 4 關注年營收成長率達50~80%、甚至90~130%的公司。
: 5 關注非資本密集的公司。這類公司想提高營收，並不需要蓋新工廠、買新機具、雇新員
: 工、開新店等等。雲端營收想提升，只需要業務與行銷(Sales & Marketing)來獲取新客
: 戶，而這些新客戶可能就一輩子黏著了。（p.s. R&D研發成本應該也得納入）
: 6 既然是非資本密集公司，債務應該也很低，並擁有現金和約當現金。通膨不代表他們得
: 支付許多利息，而是能利用現金來孳息。
: 7 這些雲端公司的軟體解決方案可租賃給所有類型的公司。已使用的公司通常會繼續使用
: ，而目前還有許多公司尚未完成數位轉型，代表潛在市場仍大。用傳統硬體來譬喻，買手
: 機、電腦、汽車、雨衣、冰箱甚至是工廠，買一次可以用很多年（消費週期拉長）。然而
: 軟體租賃，除非退訂，否則就是每年持續付錢訂閱下去。（而且很多雲端公司都是B2B，
: 企業客戶的訂閱更穩固）
: Saul版友Muji將看好的雲端趨勢整理為這些類別：
: https://imgur.com/rsBSHsy
: https://imgur.com/XlBQZ8P
: 出處 https://hhhypergrowth.com/what-is-hypergrowth/
: 具體而言就是這些公司：DDOG, NET, MNDY, UPST, ZI, ZS, CRWD, AMPL, SNOW, AFRM,: BILL, GLBE, ASAN。Saul本人和其他雲端投資者關注對象其實都差不多，只是比重不同，
: 而且常隨著財報開獎來決定維持或更改持股標的。版上有許多高手的標的分析文都不錯。
: Saul流派的選股準則，就是具備所有這些特色的公司：
: >軟體租賃、而非需要資本支出的實體商品
: >70~90%毛利率
: >訂閱制，有經常性收入
: >淨收入留存率達125%
: >營收成長率50~80%
: >產品銷售適用所有企業，潛在市場規模大
: >低資本密集
: >無債務，有許多現金
: 其他補充：
: >創辦人主導，擁有高額持股，確保skin in the game
: >公司具備護城河、獨特願景、打破規則（可能算主觀判斷
: >若數據仍是負值，至少要看到持續改進：降低虧損、提升毛利、快速取得用戶、改善現
: 金流、降低營運開銷比例
: >避免客戶過度集中的風險（前三大佔30~40%）
: >經常追蹤上述指標，若狀況變差，就果斷出場
: Saul的決策信心來自：毛利率、經常性收入、營收成長率、淨收入留存率、客戶需求程度
: 、市場主導力、相信管理團隊、綜合未來展望。傳統EV/S的考量其實很低。一般人對雲端
: 股最大的擔憂就是估值太高（以傳統方式來看），但傳統估值方式譬如EV/S無法看到上述
: 真正重要的指標：行業競爭狀況、產品黏著度、平台選項、潛在市場規模(TAM)擴大性，
: 因此傳統估值方式無法適當地評價雲端股。當然這牽涉到質化藝術判斷，而Saul認為好的
: 雲端公司自然會在這些方面表現出優勢。
: ☑何時買、何時賣？
: 買進時，只要上述提到的基本面標準都持續符合，就持續持有。若數據轉差，就考慮賣出
: 。永遠別單靠價格變動來制訂買賣決策。
: 想建倉時，別等太久。別以為能等到自以為的甜甜價折扣再來買，因為好公司的股價上漲
: 的時間多於下跌。若真的擔心買貴了，就先小單試水溫，讓他自然成長，或日後閒錢加倉
: 。
: 別太關注股價本身，被價格錨定。股票沒有記憶，不會記得「你」在什麼價位買進。要關
: 注的是公司本身體質，若體質好且股價上漲，別害怕追高。畢竟隨著公司持續發展，自然
: 值得更高的股價。
: 別當交易者短進短出。只買那些看好長期翻三四倍的好公司。要耐的住上沖下洗。別試圖
: 擇時進出。
: 若新的證據出現，大幅改變公司敘事，那就盡快賣出。（密切關注財報季）
: 賣出時機，不會單純因為股價上漲而賣、不會因為有人覺得EV/S太高而賣。賣出的考量是
: 譬如單一持股比重太高，超過配置而去修剪。Saul的持股期間不固定。平均約持有6個月
: ~3年。很少超過5~10年。覺得公司故事改變、或股價遠超界限時就賣。持股數量約7~8檔
: ，即別讓任何個股佔據15~20%以上，除非真的很有信心。超過20檔就非常難細心研究，讀
: 每季財報、看會議記錄。
: 面對下跌的心理狀態
: >集中投資高估值的成長股，大跌的心理準備要有！-30 ~ 45%的跌幅碰上也不意外，甚至
: 永遠預期持股會有-50%下跌。但有信心未來漲更多。
: 大跌發生時的三大檢視
: >過去跌幅、恢復速度（SaaS當下跌雖然痛，但總有韌性快速復活）
: >買「高成長、高品質公司」，相信好公司會撐過來（當然這很主觀考驗信心啦）
: >觀察過去估值範圍，讓心理有底
: ☑我該持有多少支股票？
: 新手可從持有4~5支開始，慢慢擴充到7~8支，最多10支的理想範圍。因為得花大量時間研
: 讀公司新聞稿、財報、會議等基本面重要資訊，持股太多會分身乏術。（由此可見Saul流
: 派真的非常大膽集中）
: ☑持股如何管理？
: 持股信心(conviction)：若高度看好某支，則可提高佔比。反之，降低佔比。（譬如年中
: UPST一度佔Saul部位三成以上！）
: 碰到股市修正，可以酌量賣出那些受傷不深的部位，然後加碼跌深的部位，期望事後快速
: 反彈復甦。（非常有種的作法，當然前提是你對持股有信心，知道下跌只是市場錯殺，因
: 而膽敢逢低加碼）
: 股市修正時，或可趁恐慌撿便宜，新建實驗部位，小倉試水溫。
: ☑何時賣出贏家？手上該留多少現金？
: 只有這些時候才能酌量賣出贏家：
: 1 相較於其他持股，成長太快
: 2 自己無法確保高估值會維持，顯得過於風險
: 3 想挪些資金買其他股票
: 4 留存現金，當作數年的生活費
: 以上整理我對Saul討論區的閱讀心得。有些地方可能不盡然反映原意，因此還是建議看原
: 文才是最純粹的資訊（正如Saul也多次強調不要看二手資訊，而要要親身研讀公司每次財
: 報原文）。科技板塊變動快速，或許日後又會有其他標的或投資邏輯出現，但相信Saul這
: 套作法能大幅領先大盤數十年一定有其訣竅，希望自己能好好學習。
: 最後，列出我有追蹤的美股投資KOL
: 很感謝這麼多國內外的前輩無私分享投資技巧
: 從心態建設跟選股邏輯都獲益匪淺
: 希望這篇文章也能幫助對美股雲端有興趣的朋友
: Saul TMF https://boards.fool.com/sauls-investing-discussions-120980.aspx
: GR https://gauchorico.com/
: ExpoDave https://exponentialdave.com/
: Muji https://hhhypergrowth.com/
: Clouded Judgement https://cloudedjudgement.substack.com/
: 美股軍師 https://www.beyondfang.com/
: 不誤正業R https://rlinco.com/
: 版上abc2090614大（沒有網站，a ID搜尋）
: 版上Liszt04大的網站，我都用來看公司數據 https://www.tradeideashq.com/
: Portfolio Visualizer回測超好用 https://www.portfoliovisualizer.com/
: ETFReplay方便跟大盤對照 https://www.etfreplay.com/etf/SPY.aspx
: Morningstar Portfolio Manager紀錄持股最好用的平台
: https://www.morningstar.com/portfolio-manager
: 2021年初吃到ARK大跌，好不容易慢慢康復反超大盤
: 11月又碰到中小科技股殺盤，讓YTD變得很難看
: 希望新的一年績效可以重返榮耀再創新高啦。2022新年快樂～

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