Re: [情報] 3035智原第二季財務報告

整理一下法說會的重點給大家參考

已知:Q2 獲利EPS 2.66，Q1 EPS2.7，2022H1 已經大於2021 全年獲利4.65
Q2 毛利率是49.3，相對Q1 的49.7 小幅下滑，主要因為MCU 價格下跌，Q3 營收會小幅下滑，Q3
的YOY 仍超過40%，毛利率衰退2~3%，主要因為轉投資公司雅特力（Artery）的產品MCU
價格下
跌庫存增加導致，但是Q4 會回到成長動能。全年毛利率48~49%之間

智原持有雅特力Artery67.13%。

存貨週轉天數上升，主要受到轉投資公司雅特力（Artery）調整庫存影響。
MCU Q2 衰退2 成，營收能撐住主要是因為MP 成長
特殊應用晶片（ASIC）的成長捕回來的。
AIoT 智慧聯網雖然第二季認列占比下滑，那主要是時間差，全年度應該還是有佔Total
NRE 30~40%
MP 中AIoT 和Industries 占比 30~40%
NRE 占比最高的是28NM 以下過半40NM 占比下降也是因為季度認列的關係，全年也是30%左右
MP 28NM 占比會超過10%
智原本業NRE/MP/IP 年成長104%，但雅特力變化太劇烈，Q2 能維持是因為ASIC QoQ 增加1 成導
致
Ip 收入>預期，毛利能維持的原因是因為ip 毛利高(被MCU 搞死……)

無論市場景氣如何波動營收成長>60%主調沒變，維持的原因主要分成下列3 點
1. 3035 成長動能
ASIC 量產，生命周期較長，價格彈性小，可預測性高，接單出貨的特性造成在不景氣中不只可以
防禦還能逆勢成長的原因。
公司第一大客戶雅特力因MCU 價跌， Q2 也受到亂流波及。
ASIC 成長很突出，最近多的一些產能(晶圓代工廠產能鬆動有多的可以給智原)
出貨量產(MP)部分(全年年增70%變成85%以上)
Q1 法說會說上次成長率預測雅特力（Artery）>智原，這次是智原>雅特力（Artery）
2. ASIC 應用的部分
1. 主要還是利基型運用，抗景氣循環力好，消費性不多。
2. 客戶的SHARE 也有增加(越來越多客戶採用)
3. 單一客戶的滲透率大幅提升(客戶本來用其他的標準產品去收，開IP 後單一客戶滲透率提升)
4. 產品LIFE CYCLE 都還很長，目前還在前段

3. MCU 成長狀況
雅特力QoQ -6% YoY209%面臨市場價量下滑，保守度很高，代理商會繼續消庫存，QoQ 繼續下
滑，但因為『所有貨物都是要代理商拿現金來換，沒有放貨給代理商，所以Q4 會開始拉貨』
Q4 為MCU 旺季，Q4 有機會QoQ 小幅度成長。
雅特力Q1~Q3>去年全年。未來成長動能，有7 個新產品會在下半年OR 明年初出貨

另外智原高價值應用佔比>6 成消費型的運用主要只布局大型客戶而且營收佔比都很低。大陸以外市場經營有成，台灣、韓國、日本市場市占率增加
智原營收Q3 YOY>40%，QoQ 個位數下滑，Q4 與2023Q1 恢復成長。
ASIC 部分預估Q3: QoQ 成長、IP 成長、NRE 下降，Q3 下滑、Q4 上升。

展望:2023 成長動能有信心

2022Q4~2023Q1 QoQ YoY 都正成長。 明年產能爭取有信心
MCU 還看不清，裡面擺的是Worst Case 來推估。若有更好就更好。
成長動能主要來自ASIC 結構更優化
2021 年量產成長56%，今年再成長約80%，不是機會財，是長線的結構改變
1. 所有客戶都是以量產為核心，沒有考慮量產的不接，所以nre 都有機會轉為mp
2. 雅特力mcu 15% ASIC 的MP 85% (非雅特力)
Asic yoy 85%以上超過mcu 成長幅度，明年雅特力占比會更低。
Top20 客戶佔總量產80%
Top 20 的客戶中有80%客戶對智原營收貢獻年成長>50%
這部分是說對於智原營收貢獻，因為智原對他們更多品項產品都參與合作，提高滲透率。單1 客戶貢獻營收總金額成長曲線如下
2020 第六名客戶金額到了2021 是15 名，到了2022 是25 名
因此並不是做更多客戶而已，原有客戶的規模也拉大了。
一個客戶切入後，它的成長性就比較明確了。黏著度更高，且這些客戶有7 成和他們已經Booking 好
2023 的產能，所以2023 還是會成長。

2021 年，40/28nm 運用佔營收27%、2022 提高到了33%，2023 會再進一步提高，主要因為有一批
新的大黑馬，也就是Data application，主要也是運用40/28 奈米。
2015 年以來很多switch 相關的案子，累積42 個案子40/28 占了76%，進入量產也才3 成，陸續還有
6~7 成project 會逐一加入。
有很多特殊ip 都是自有的，通訊相關驗證曠日廢時，開始進入收穫量產。
前3 大運用
1. 雅特力
2. Smart meter(智慧型電錶)
3. 工業自動化ASIC 應用，量產營收目前8~9%附近
利基型運用，獨特、進入門檻高、產品生命週期長，平均life cycle10~15 年。
0.18um~40nm 都有，歐美日台大陸加起來超過70 個案子。
包掛工具機、power ic 人工智慧 life cycle 都很長

智原目前壓箱底:
2015~2022Q2 累積308 案子，每年新增約40~50 個案子，2022H1 增加了26 個案子。
一個ASIC 從接單到量產平均需要3 年，接單的案子約有10%最後不會量產。
(3 年內主要是，智原和客戶討論到開模要1 年，給工廠製造、封裝、驗證、量產流程走完要2 年)
因為接單到輛廠曠日廢時，新的廠商想加入，非常非常困難，ASIC 產業收斂成寡占市場。
每個ASIC VENDOR 有專攻的市場(寡頭不會互相搶食)。
Asic 比其他ic design 好很多

智原在ASIC 中以量產為主，這個產業早期切入很困難，因為需要跨越4 個門檻才能進入穩定成長期
1. Mp 已經進入高成長
2. 案子累積夠多
3. 量產率高不能打空包彈
4. 新案子持續穩定
以上智原都已經滿足了，會持續開花結果
已接單的308 個案子有116 個進入量產約佔39%
預計2 年內會率續加入量產的有110 個。(已討論完開模)
連開模都還沒開完的有51 個，這部分keep 在50 個附近，每年就是這個附近。
說量產沒量產會有10%(空包彈)
這兩年ASIC 表現會優於其他ic design
ASIC 中不用花resource 的recurrency income 已經大於80%

2022 有信心、2023 非常樂觀。

蠻多人一開始估計今年EPS有12的
目前看起來沒有~
但10應該不難
300跌下來說反映MCU應該反映過頭了
投資建議就之前那篇
BUY AND HOLD
可能有人說
我150抱著180沒賣又下來了
阿你早知道你就空嘛...
今天會走低是不是可以預期的?
我怎麼會知道
知道我就賣掉再回補了啊...

不喜歡事後諸葛
反正我還擺著
目前就是再詢問看看公司之前提到和三星合作的14NM進度狀況
因為昨天主要都是再說40/28以及MCU慘烈狀況

我覺得過度反應啦
不過爆量到7萬張...
可能短線想抄底的人也不少吧...
拜託大家當沖要有本
你1:30一定要賣的話你很難賺到錢啦...

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受不得穷 立不得品 受不得屈 做不得事

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