[標的] 2059川湖 本土券商大幅調高

1. 標的： 2059川湖

2. 分類：多

3. 分析/正文：

川湖 (2059.TW/2059 TT): 2Q22 EPS 優於預期；2022年營收與獲利展望正向

重要訊息

2Q22 EPS 10.48元，大幅優於凱基預估與共識，係因營收較高且毛利率與營益率超前，加上認列匯兌利益。7月營收月增4%、年增29%至7.14億元 ，而公司預期新產能上線將帶動3Q-4Q22營收逐季上揚。

評論及分析

營收、獲利率與匯兌利益帶動2Q22 EPS優於預期。2Q22 EPS 季增10%、年增160%至10.48元，大幅優於共識與我們預估，主因營收較高且毛利率及營益率達58.2%、48.8%。營收規模擴增加上產品組合優化(高階產品比重提升)、新台幣貶值使獲利率季增與年增，加上匯兌利益3.71億元 (約每股稅前3.9元)，2Q22 EPS 遠超預期。1H22 EPS年增133%至20.03元。

2H22營收逐季成長，獲利率前景正向。7月營收月增4%、年增29%至7.14億元，顯示伺服器導軌與廚具滑軌需求強勁。管理層預期3Q22營收將季增中個位數，且4Q22持續季增，我們預期3Q-4Q22營收分別季增6%、3%。近期自動化與智能化程度較高的新二廠投產將有助營收反彈，儘管折舊上揚可能影響毛利率1-1.1ppts，但可減少30%人力需求，新廠滿載時產能預計將較現有產能翻倍(每月增加6-7億元營收)。在伺服器導軌 (1H22佔總營收70%) 和廚具滑軌 (28%) 需求強勁帶動下，預期2022年營收年增23%。2H22毛利率應可維持高檔，鋼價下跌將進一步推升4Q22後之毛利率。隨伺服器需求升溫，且公司於Eagle Stream平台市佔擴大，我們認為2023年伺服器導軌營收持續攀升，而廚具滑軌營收預估將年增10-15%，較2021-22年30-50%成長幅度保守預期，主因考量歐美升息恐影響新屋需求，但其市佔持續增長。為反映營收及獲利展望佳，我們上修2022年EPS至36.62元 (年增68%)、2023年EPS為34.56元 (年減6%)，本業營業利益維持14%年成長。

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