Re: [問題] 一直想不通的問題

1. 個股期貨放置結算已分配除權息結果
簡化說明，假設台積電股價未來沒有波動，消除了價格隨機變化結果。
台積電價格為771，現金股利3.5，契約規格2000股，4/11發放，
那麼到4/17結算時，期交所會在結算時幫你重新分配：
買方：+7000元 賣方：-7000元

除權則是會調整契約與加開新契約，不過這個案例比較少，就不討論。
然而指數期貨並沒有一個簡易的除權息點數來算，故實際上來說，會有兩種層面
來看：

2. 持有成本模型
一樣便於說明，就簡化假設在：無手續費、交易稅成本下、股價也無波動，
結算價=現在價格，消除價格隨機變化結果。
A有辦法依照加權指數成分股買到一籃子的現貨股票，並跟銀行借錢買。
B則是直接以一倍槓桿做一口近月到期小台。

由於A是借錢的，所以這個時候跟銀行借的利率就會是持有成本。

而這個無風險利率，若以TAIBIR，30天本票利率令為1.86%
但我們假設，這個市場並不應該存在套利機會，故這個借錢買股票的利率
應該要加回到期貨價格，故：

遠期期貨價格=買入現貨價格*(1+(持有成本-持有收益)*持有時間)

令加權指數為20200，年化利率1.86%，持有期間30天
持有成本=20200*0.00186*30/365=30.88，約31。
故理論上近月到期小台價格應為：20200+31=20231

但是，你持有股票會享受到前述除權息收益，故我們也要公允地算出除權息影響

3.除息影響
我們再拿台積電除息，設本月台積電現金股利3.5元，除息後開盤價-3.5。
台積電成分股佔大盤為29%，令20200、除息後價格771，29.15%，
則20200/771*0.2915=7，7*3.5=25。這是單一個股影響點數，
簡化討論，假設近月只有台積電除息，那麼你現股的除權息收益，
也必須從持有成本扣除，故在公式上就會是：31-25=6
若無交易所導致的價格波動下，當下的期貨價格應為20203。

4. 凱因斯的期貨價格預期理論

假設市場上有一群人是用期貨來避險，比如說你的現貨成本折合加權為20100點。
現在漲到20200，但你不想要看到結算又掉回20100白忙一場。
你也願意放棄繼續往上漲點數，那麼你會現在賣20200的近月結算期貨。
接著就會是兩種情境：

(A)結算價20000
現貨未實現損益：-100 期貨結算損益：200
(B)結算價20300
現貨未實現損益：300 期貨結算損益：-100

但倘若A族群被套牢，他們不想賣股票來再平衡，他們鎖住虧損只有一條路，
那就是繼續轉倉空次月，直到漲回他認為回本了而不想繼續做空避險為止。

假設市場有一群很有錢的人不惜耗費交易成本，持續地避險做空來鎖住虧損
做空的需求大於想做多而對敲的供給，那麼這群有錢人就會自然地形成
多頭風險溢酬(risk premium)，以及負價差的現象。

但如果反過來呢？比如說有一群人從2019年開始就開始提倡無腦多台指期。
甚至說你最好買遠月，或者像是自由人那樣，他就公開了他的做法，
就講他每次3月買9月期貨，回測結果是多少。拍完影片後賺到了流量
23年又是大漲應證了他今年又賺了，導致一群人開始模仿弄近月/遠月無腦多。

那麼會發生什麼事情，你就會看到完全相反的結果。
由於做多的人變多，但機構避險單是有限的，故逐漸變多的作多投機者
會自然地跟委賣價競爭成交，從而拉高了期貨成交價，
從而也抵消了多頭風險溢酬，甚至開始呈現正價差而給予空頭風險溢酬。

但你可以知道未來到底結算價多少嗎？你不會知道。
故你看到的正逆價差，就僅僅為市場當下交易者們，對未來價格的偏誤估計值。
因為只要市場價格存在隨機性，那麼正負價差當然有可能事後看是錯的；
而隨著結算日到來，價差也會逐步地縮減。

這就是一個很典型地，賺錢後吹噓結果導致市場更有效率，最後讓獲利率降低
拿石頭砸自己腳的故事。

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....麻煩你不要曲解我的概念，預期理論是講述風險溢酬 但風險溢酬它可能會因為交易行為增加或縮減，不是永遠只會增加

修正持有利益計算