Re: [請益] 我們的升息壓力到底有多強？

minazukimaya 發表於 2022/7/20 下午4:32:38

看板Stock標題Re: [請益] 我們的升息壓力到底有多強？作者

(水無月真夜)時間Jul 20 16:32:38 2022推噓爆推:185 噓:0 →:60

※ 引述《Glamsight (安穩殘憶)》之銘言：
: 為因應美國升息
: 加拿大、英國與歐盟等央行湧現升息壓力
: 但與其相異的是不用多說包含我大央行
: 壓力承受程度與其外匯存底息息相關
: 根據上個月的公告，我大央行外匯存底 5,489.63億美元
: 別說減少了，甚至還比五月底增加 1.09 億美元
: 身為一個外匯存底全球第五 (by Wiki) 的泱泱大國
: 484 根本可以不 care 美國升息
: 世界這次能跟得上台灣嗎？

來從央行資產負債表談談台灣的匯率和利率政策吧
首先要對整體數字有個基本概念，所以我把比較重要的數字列在下面

央行的資產負債表規模19兆
資產端
國外資產 16兆
對國內金融機構債權 1.6兆
其他

負債端 17.8兆
通貨發行 3兆
政府存款 0.24兆
金融機構準備款 2.4兆
定存轉存款 0.5兆
郵政儲金轉存款 1.6兆
央行存單 9.1兆
其他

可以看出這是典型的出口國家央行資產負債表組成
即資產幾乎全由國外資產構成

再來看看其他幾個重要的資產/貨幣數據

金融帳 (2021年底)
對外資產總額 ~80兆 ($2.7T)
對外負債總額 ~40兆 ($1.3T)

流動性金融資產
M1b 25兆
台股總市值 45~50兆其中外資持有 ~20兆
保險業總資產 ~30兆其中對外投資(主要是債券) ~20兆

另外對比數據
國民生產毛額(2021) ~22兆
中央政府總預算 2~2.2兆
年度貿易順差(2021) ~2兆

把這些數字大致的規模記住了，就比較能理解央行的匯率和利率政策邏輯

M1b 25兆 + 外資持有台股20兆 = 45兆 + 其他對外負債20兆 = 65兆
65兆 vs 對外資產總額 80兆
短期貶值壓力是有，但是顯然不可能崩潰，反而有很大的長期升值壓力

台幣資金市場熱錢仍然淤積在央行存單中(9兆)
但是大部份國內金融機構受限於風險控管，無法再提高國外資產佔比
國外金融機構因為有其他安全的套利標的，對台幣/美元對興趣缺缺

另外進出口企業+民間+保險以外的金融業
持有~60兆的對外資產，約等於3倍的GDP或是30倍的政府年度預算

在這樣的資金環境下
央行升息=央行提高9兆的存單利率=拿央行的利差來補貼金融業
理論上金融業應該自負利差風險，而不是叫央行讓利

9兆台幣的存單，升1%就產生900億的利息支出，中央政府預算才2兆
這接近10%總預算的利息是誰要出呢？
財政部不可能同意發國債，難道是叫央行吞下去？
但央行吞下去的結果也是壓縮總預算
因為總預算要量入為出，少了央行的900億勢必影響總預算規劃

所以央行現在就是敵不動我不動匯率反正還在30附近靜觀其變
即使FED七月再度升息3碼
央行也是會先觀察台幣資金市場的流動性變化以及匯市變化
再來決定9月的貨幣政策

※ PTT 留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 89.187.161.44 (日本)

※ PTT 網址

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stocktonty 07/20 16:36凹到原物料價格下滑+美國降息不就好了免緊張

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secrectlife 07/20 16:37高手

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ryo923 07/20 16:37推

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aloness 07/20 16:40其實都得壓，只是看壓力要放在哪一邊

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zx7860601 07/20 16:40就過度依賴央行賺錢啊

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rayisgreat 07/20 16:42推，謝謝分享

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jakai 07/20 16:42台幣貶這麼慢~央行有持無恐~

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spy9527 07/20 16:43柵欄版友繼續跳針房地產

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addy7533967 07/20 16:44優文先存+推

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aloness 07/20 16:44而且當初發定存單就是為了縮減熱錢膨脹速度，這點

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aloness 07/20 16:44倒也不能指責央行

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piliwu 07/20 16:49發定存單本身就是干預利率市場，台灣利率就是央行

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piliwu 07/20 16:49黑手拉高

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piliwu 07/20 16:50那麼多NCD是沒有道理的利率是貨幣的價格

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master60229 07/20 16:50感謝分享

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jecint1707 07/20 16:54原來如此

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schula 07/20 16:54推，感謝整理

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nashQ 07/20 16:54謝謝

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speai18891 07/20 16:56真高手

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MinJun5566 07/20 16:56推

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williamdodo 07/20 16:56推

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losage 07/20 16:57反正就先看看國際情況啊。賭對了全拿，錯了也還好

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cerwvk 07/20 17:00推數據

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vava5566 07/20 17:00定存單可以退單，不給存就不給存，這不是問題

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democrat 07/20 17:04完全看不到央行升息的理由這個賭注怎麼輸？

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piliwu 07/20 17:06NCD不是一般定存單

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iamala 07/20 17:07讚，感謝說明

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piliwu 07/20 17:07他是一種干預利率自由市場的手段

欸這世界上哪一國的央行不會干預利率自由市場啊央行的利率政策=使用政策工具干預資金市場利率=升息或降息近代中央銀行存在的目的就是要干預利率市場來調控經濟熱度雖然具體的工具不同，但是FED的利率下限也是透過ON RRP交易來操作的 ON RRP和央行的7天期存單，只是天期和抵押品不同但都是透過央行和資金市場的交易來拉高最低利率如果央行不發存單收熱錢，這9兆流進固定資產市場會發生什麼事你有想過嗎房貸餘額現在也才9兆喔

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moon1991 07/20 17:07推

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b18902040 07/20 17:08台幣不是靠匯率操縱國壓著嗎？實至名歸啊

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black09892 07/20 17:09推

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littenVenus 07/20 17:10mina大是經濟系!!!

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samarium 07/20 17:11八卦魯蛇聽不懂只會跳針房地產

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sophieo 07/20 17:12總經達人

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bruce20053 07/20 17:13航運專家現在變利率專家

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rahim 07/20 17:13推這篇

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maxed 07/20 17:16

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losage 07/20 17:16一堆人連匯率利率都搞混，這篇能看得懂？

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in771028zzz 07/20 17:17所以就是很難升息但是怕股市崩潰先糖漿進來擋

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umbrally 07/20 17:19優文推

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joe2 07/20 17:19哇喔

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annie850401 07/20 17:20專業

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hihi29 07/20 17:20太專業了吧 ==

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cerwvk 07/20 17:21想到一個問題30這個價格, 是不是已經干預了, 代價?

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MTBF 07/20 17:22匯率操縱國

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Shepherd198707/20 17:24台灣錢淹腳目

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piliwu 07/20 17:24游資流進市場大家發大財不是嗎？台股本益比那麼低

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piliwu 07/20 17:28台灣畸形在升息是升重貼現率結果是拿NCD來干預

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piliwu 07/20 17:28升重貼現率沒用因為錢太多沒銀行缺錢

重貼現率是利率上界，7天央行存單利率是利率下界… 我不確定你是不是理解所謂的央行利率政策是怎麼回事所以我從基礎重新開始講簡單來說，對各國央行來說真正要「操縱」的通常是「本國銀行間同業隔夜拆借利率」 FED把這個利率叫作「聯邦基金利率」既然要操作，就是把市場利率透過各種工具控制在一定區間對FED來說下界是ON RRP控制 (銀行存錢給FED收利息，FED拿有價證券擔保) 上界是IOER控制 (銀行的超額準備金利率) 上界如果在資金緊縮期無法用IOER控制還有兩道防線第一道是ON RP 第二道是貼現貼現就是銀行直接跟央行借錢的利率，必定是市場利率的最上界市場的借款利率不可能超過跟央行拆借的利率，這很合理所以FED透過上下界利率的調整，把聯邦基金利率控制在0.25%的區間範圍內現在是1.5%~1.75% 台灣的情況下界是央行存單利率控制 (銀行錢存在央行生息，最短是7天期) 理論上界是重貼現率 (銀行和央行借錢，像上面的FED貼現重貼現率) 但還有一個較低的附買回交易利率(RP) 因為RP需要擔保品，重貼現不需要，所以RP利率一定低於重貼現目前的7天期RP利率應該在0.6%左右所以台灣央行的政策利率現在是 0.3%~0.6% 即7天央行存單為下界 7天附買回利率為上界

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basslife 07/20 17:30太神啦這篇

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yiersan 07/20 17:31484楊總裁自己啊

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hihi29 07/20 17:31想太多台灣人一定先炒房第二順位才是炒股

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mike78412 07/20 17:31專業

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yopt44 07/20 17:33台灣出口產業真的賺太多錢了，這篇超專業，推

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yiersan 07/20 17:34現在就是各種嘴砲加小額糖漿護盤短時間是有效但拉

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yiersan 07/20 17:34長時間還是有挑戰

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carl03072 07/20 17:34推

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yiersan 07/20 17:35讓外資還不至於全面匯出

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karta018 07/20 17:39推，我相信也有房市考量，但台灣的確沒那麼必要升息

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karta018 07/20 17:39，不過應該可以升個一碼啦

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jympin 07/20 17:40難得看到這種專業文不是無腦酸就是政治腦

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ricky525 07/20 17:41很棒讓我這不懂得也能理解沒有跟著大升的原因

推

potato300 07/20 17:41高手文

推

tigerzz3 07/20 17:43推

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alihue 07/20 17:44難得優文推爆

推

a91031309 07/20 17:45太專業看不懂

推

sdbb 07/20 17:46感謝數據，以及最重要的解釋

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laechan 07/20 17:47其實你就簡單說台灣銀行錢太多,升息=利息支出會增加

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laechan 07/20 17:48相反的,目前可能有景氣沒以前好的疑慮不想擴大投資

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laechan 07/20 17:48造成銀行可從各種借貸收到的本利還款變少

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laechan 07/20 17:50而且升息還可能壓縮房市交易熱絡度,更多人寧願等待

推

ambitious 07/20 17:50窩看不懂

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DraymondHuan07/20 17:50想問個問題，央行升息，負債端的成本會增加，也就是

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DraymondHuan07/20 17:50你文中提到的900E，可是資產端應該也隨著美國升息上

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DraymondHuan07/20 17:50升很多不是嗎

對，這中間就是央行的利差收益因為央行的國外資產，其實也就是美國公債的意思央行國外資產和存單之間的利差，就是央行繳庫的主要來源那你說為什麼央行不把這些利差釋放出來給民營銀行賺，降低民營銀行的利差風險呢? 就是說你央行買美國國債有2~3%收益，開出來一年期存單只有1.1% 為什麼不把央行一年期存單提到跟美國國債一樣，不要與民爭利的確是有這種聲音存在，但是請各位仔細想想這種論點合理嗎？央行的利息收益是外匯存底生息，而且是有承擔債券風險的而央行存單是確實的零風險利息有什麼道理讓國家承擔風險去補貼民營銀行的利息呢？當前台灣央行的第一責任是要控制好九兆熱錢的流向，不要讓過多的熱錢催生泡沫第二責任是控制好匯率，不要讓失控的幣值引發輸入性通膨熱錢過多，這不是央行能解決的因為其成因是出口企業每年幾百億美金的順差造成的金管會已經把對外投資放得很寬，盡可能引導金融帳外流了你去哪個國家都找不到這種保險業30兆資產20兆放海外的風險管理… 要知道這些保險絕大多數是台幣保單，最後是要台幣償付，但資產有2/3是美元耶!?

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laechan 07/20 17:51然後現在又有物價上漲問題,民眾不願增加額外消費

推

fromwhere 07/20 17:52推

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laechan 07/20 17:52也就是說央行現在既無法一次升太多,也不太想升,但這

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laechan 07/20 17:52些問題卻持續存在,物價壓不下,民眾越想等越不想消費

推

dixsion 07/20 17:53感謝分享

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laechan 07/20 17:53到最後就會造成一種陷入兩難的尷尬情況

推

joe2 07/20 17:53央行定存單餘額從去年5月的歷史高點大減1.08兆元

推

joe2 07/20 17:55熱錢去哪了@@?

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piece1 07/20 18:00還有兩個月可以觀察...還是竟然還要觀察兩個月呢?

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lasekoutkast07/20 18:02推

推

OOorc 07/20 18:02繼續凹啦。凹到美國

推

ptta 07/20 18:16美國也是，不過相反是債台高築，3%利息沉重撐不了太

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ptta 07/20 18:16久

推

lyxiang 07/20 18:17專業推

推

tist 07/20 18:22推

推

yftsai 07/20 18:22央行升息，房貸負擔加重，一樣會影響消費

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yftsai 07/20 18:23匯率雖然貶值，但對主要貿易對手國，人民幣持平

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yftsai 07/20 18:24對日韓則大幅升值，也就是，央行現在煩惱的根本不是

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yftsai 07/20 18:24台幣貶值的問題，反而是台幣太強了

推

ToTaiwan 07/20 18:31推

推

nelsonhsiao 07/20 18:33柵欄人：看不懂啦，不升息就是不打房啦

推

nmercra 07/20 18:34讚看不懂

推

lakeisland 07/20 18:41等等美國又貼你匯率操縱國

推

kindtaco 07/20 18:51感謝優質好文分析

推

KrisNYC 07/20 18:53清流推

推

curlymonkey 07/20 18:5477777777

※ 編輯: minazukimaya (89.187.161.44 日本), 07/20/2022 19:08:48

推

pat1006 07/20 19:01看不懂還是推認真文

推

KrisNYC 07/20 19:02美國反正貼你幾十年標籤了哪有差

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houjay 07/20 19:13想炒房就直說，貪官們可能施壓央行炒房

推

joewang85 07/20 19:13跟樓下想的一樣

推

qaz940239 07/20 19:14完了看不懂

推

Athanasius 07/20 19:15不如說，台幣長久以來都有升值壓力，但為了出口...

推

birdru 07/20 19:17謝謝分享

推

Simplebest 07/20 19:18專業推

推

mickl8101 07/20 19:24推不過央行本來就不該是營利為導向吧？

推

JackChung 07/20 19:25專業推

推

lolicat 07/20 19:26結論就是台灣不跟對吧

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vicklin 07/20 19:27簡單說就是電子業超會賺瘋狂買美金資產還不夠抵

政治層面上來說央行無法無限買美元，因為無法跟美國交待所以近五年其實收歛很多了取而代之是用各種引導手段把國內的熱錢往國外引而不是央行直接出手買匯來壓低匯率現在台幣貶不下去一堆人說央行在護盤，央行覺得無辜他上半年買賣相抵之後根本沒差多少，調節是有，單向護盤可沒有台幣貶幅比別人少其實是因為台灣金融業手上美元部位已經夠高了而電子業還一直在收美元要換回台幣發薪水發股利...

※ 編輯: minazukimaya (89.187.161.44 日本), 07/20/2022 19:32:52

推

chicken8 07/20 19:31感謝說明

推

chiro1982 07/20 19:36推

推

dodolo1992 07/20 19:36感謝分享

推

chiyaki 07/20 19:40雖然看不懂但看起來專業給推

推

runtodream 07/20 19:47央行不願升息是對的，但台美利差擴大自然就會造成

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runtodream 07/20 19:47台幣貶值，從cs swap擴大就知道，銀行壽險都要把握

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runtodream 07/20 19:47機會賺利差機會，所以外幣部位就會一直增加

推

hendryhua 07/20 19:53雖然看不懂還是推認真解說

推

panjanhon 07/20 19:55太專業了看不懂。請教這是要讀什麼才能懂這些？

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testutw 07/20 19:56等電子業業績變差收不到美元就可以了

推

skyant 07/20 19:57專業文推推推

推

lltools 07/20 20:07難怪生斑馬是很艱困的決定

推

GKDOOMHAMMER07/20 20:13推

推

jorden 07/20 20:14推專業文

推

hanhsiangmax07/20 20:19厲害！

推

rtrone 07/20 20:23我只想知道外資要賣到何時

推

cheng31507 07/20 20:24長知識給推

推

woga000 07/20 20:25感謝分享

推

brad001 07/20 20:31專業優文長知識

推

mcgrady1233607/20 20:31前面講的簡單易懂下面推文就太困難了

推

JihadiHaHa 07/20 20:33優文

推

metallolly 07/20 20:34我看懂了!謝謝你

推

king22649 07/20 20:39合理

推

swdean 07/20 20:44那房地產影響如何

推

hanmas 07/20 20:47說什麼幹話美金賺得多不就是台幣幣值被央行壓低造

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hanmas 07/20 20:47成的嫌錢多就讓台幣升多買些能源食物啊

推

vigor3 07/20 20:50真高手…

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hanmas 07/20 20:51要保護產業壓低幣值是可以理解但壓完說賺太多熱錢

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hanmas 07/20 20:51太多會有泡沫是在？？錢多你想辦法引去消費救救少

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hanmas 07/20 20:51子化好嗎

推

stonerr 07/20 20:54推

推

Bhme 07/20 20:54推

推

bbo40453 07/20 20:55引導消費拯救少子化XD讓電子業從業人員都跟馬思克

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bbo40453 07/20 20:55一樣生9個嗎

推

yapot 07/20 20:56推我猜央行底線30.5 反正只要能撐過七月三碼等到

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yapot 07/20 20:56九月那時候局勢還不好說，說是困難的決定還真沒說

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yapot 07/20 20:56錯

推

dream1124 07/20 20:58推

推

agreat 07/20 21:00好文推一個！

推

Petrovsky 07/20 21:05推好專業

推

CORYCHAN 07/20 21:11謝謝

推

tcboy 07/20 21:12之前罵升息太少和讓利炒房的都是那批柵欄版來的，很

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tcboy 07/20 21:12明顯

推

ESCAPEFROM 07/20 21:16m大文章或推文都好專業

推

eett811025 07/20 21:17推優質

推

earnestily 07/20 21:23還是看不懂完蛋～～

推

PitzMan 07/20 21:28推優文LoL

推

Transposon 07/20 21:29推，但房蟲可不這麼想

推

watertip 07/20 21:34專業推

推

herculus650207/20 21:48結果就是台幣計價資產不斷被(廣義的)放空，這把火

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herculus650207/20 21:49遲早會燒到不動產上，到時才升息就遲了

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herculus650207/20 21:50(雖然目前沒有放空不動產的商品，但廣義…你知道的)

推

eelse 07/20 21:51專業推

推

IS0987 07/20 21:55一語驚醒夢中人

推

eric525498 07/20 21:58專業推

推

kobe741107 07/20 22:15看不太懂不過先推一個比一堆智障"反觀"推文好

推

PTVPTT 07/20 22:29這才是股版文章，推！

推

kony25 07/20 22:39推認真

推

a125wind 07/20 22:40感謝分析

推

dantevergil 07/20 22:46朝聖推

推

ReggieMiller07/20 22:49受益良多給推

推

sonone 07/20 22:53真高手

推

qscNERO 07/20 22:55優質文推

推

ridodo 07/20 22:55好強喔看不太懂= =

推

macbook13 07/20 23:01推比一堆笑半碼的有料

推

timyo821104 07/20 23:02推爆

推

bw223731 07/20 23:16好強

推

IanLi 07/20 23:20推優質好文

推

stoneofsea 07/20 23:21看不懂先推

推

e44444 07/20 23:22專業文，推

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tranquilmare07/20 23:27啊不就賭徒心態等到賠光再說

推

blessman520 07/20 23:35推說明!!

推

rockonpizza307/20 23:39看不懂慘

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KFC007 07/20 23:58等米國參議員來台，台票就很好玩了

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MMMMMMMM 07/21 00:14依潤泰案央行的國外資產形式為? 美債? 那...

推

lise1017 07/21 00:26900億/2兆是約不到5%吧還是我數學不好?

→

lise1017 07/21 00:26何況是升息4碼的狀況

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lise1017 07/21 00:27例外央行的外匯存底應該也會拿去買美國政府公債

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lise1017 07/21 00:28相比台灣這點利息錢根本不是啥大問題

推

a8017700 07/21 00:31在股版不先罵爆央行怎麼會顯得自己很懂

推

manpower9 07/21 00:46推

推

activeactive07/21 01:15長知識了，感謝解說

推

amiahhh 07/21 01:20今年才半年多小兒提款了快1兆

推

southpeace 07/21 01:31優文推爆

推

Asahina 07/21 01:37推專業解說

推

resy 07/21 01:44感謝解說，推

推

leon1757tw 07/21 01:46太專業看不太懂推個

推

jx2tw 07/21 03:28買台電公司債，發市政債，捷運發公司債。

推

josha91130 07/21 04:01優文推

推

TCPai 07/21 04:12推個

推

childss 07/21 04:59高手推謝謝分享.

推

squallhung 07/21 06:06好文推

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okstephen1 07/21 07:04推

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keeochange 07/21 07:22臺灣央行把自己賺錢納入考量本身就是奇怪的事

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olp123 07/21 07:25有盲點

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olp123 07/21 07:26升息,負債增加,但你沒考慮到資產項目

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wave1et 07/21 07:26推一下數據

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olp123 07/21 07:26所以也是可以升息的

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olp123 07/21 07:28而且央行並不是政府賺錢工具喔

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olp123 07/21 07:29把央行收入視為政府的收入,對財政有風險的

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olp123 07/21 07:29也會失去央行獨立性

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Zaqjim 07/21 07:31對的為了達成盈餘繳庫的目標

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olp123 07/21 07:32而且央行的天職是物價穩定是最重要的

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olp123 07/21 07:34文中分析只從資產負債表來看,升1%,央行負債增加,但

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olp123 07/21 07:34人民存款收入也增加

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olp123 07/21 07:34物價下跌

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olp123 07/21 07:35對人民來說有雙重福利

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olp123 07/21 07:35當然貸款成本也增加

推

olp123 07/21 07:37不趁經濟成長時升息,未來經濟衰退可以降息的空間就

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olp123 07/21 07:37變小了

推

Somebody99 07/21 07:3910%總預算這原因，還不是因為長期貨幣寬鬆，不然哪

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Somebody99 07/21 07:39會有這麼多現金定存，想緊縮，叫央行吞很合理吧

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SantaNM 07/21 08:34你央行系？

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ecnecsinimer07/21 08:44八卦：炒房政客

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HyDroGen252807/21 08:47推

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Mustang428CJ07/21 08:52我要推你一個熟讀總經

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kyukyu 07/21 09:07推謝謝分享

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amb 07/21 09:30推，謝謝分享

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ku399999 07/21 09:36推推看不是很懂...

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olp123 07/21 10:28另外900億利息支出,這是長期貨幣寬鬆的鑄幣稅

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olp123 07/21 10:28也就是通膨造成人民的負擔

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olp123 07/21 10:29央行是可以也是有本錢升息的

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olp123 07/21 10:29可能他考量的是經濟成長及房地產吧

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olp123 07/21 10:30而不是一般人民的民生

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Primk 07/21 11:22八卦板那些沒讀書的繼續跳針說炒房真的很可悲

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rexchou1201 07/21 12:26專業好文

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olp123 07/21 12:30本來就有上班族用低利率炒房

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jeromeshih 07/21 15:14推

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Jumbokuei 07/21 15:28推專業好文

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clisan 07/21 16:36推感恩高手說明

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bigeddy 07/21 23:15感謝分享

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setyoufree 07/21 23:27很棒

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[請益] 我們的升息壓力到底有多強？

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