[心得] 隨機騙局

好險我是在BW折扣時買這本書，遺憾的是我買了這本書。

本書的主旨很簡單：你所看到的金融市場價格、以及衍生的績優基金、
優秀贏家，很有可能只是剛好都是運氣好而已。
例如書中有舉兩個虛擬的交易員，尼洛與約翰，尼洛只做美國國債債券，
且只做非常保守的策略。
例如債券價格低，殖利率高時買進，做低買高賣。

然而他的對手約翰則是做非投資評級，講好聽是高收益債，
講難聽點是違約風險高的垃圾債券，這些債券的高利息收益代價是違約風險。

只要債券不違約，那麼買諸如土耳其、巴西、俄羅斯等高利率的債券，
收益都會比最保守的美國國債高。
故尼洛與約翰互相看不起對方，尼洛認為約翰只是還沒遇到鬼，
在火車快到前跑去撿鐵軌上的10塊錢。
而約翰認為報酬績效遠低於我的尼洛才是該淘汰的垃圾。

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約翰，或者本書第五章提到的交易員卡洛斯，在現實的金融歷史面對的
就是1998年的夏天，6月卡洛斯看到俄羅斯債券價格不斷下滑，
他看到逢低買進的好時機，決定把資金一半全加碼買進，成本價約52美元。

然而到了8月，俄羅斯債券價格剩下20多美元。
卡洛斯認為即使價格腰斬，似乎俄羅斯債券可能會違約了，但他是直接買債，
這意味著，就算債券違約時，
擔保債券能夠依據擔保品變現的價值，使債權人獲得應有的賠償。
而他和其他交易員討論的結果，"理論上"違約變現的價值也差不多會是20多美元，
所以他最多就賠到這了，要不是他沒資金了不然這是完美的買點。

結果出乎卡洛斯意外的是，俄羅斯其實是作假帳，這國家根本沒那麼多錢
僅僅是跟信用卡奴一樣拿新債還舊債，該國根本沒有"理論上"違約抵押變現
的價值，故最後俄羅斯真的爆炸違約了，後來就跟你在網路可以看到的：
買俄債的人原本以為可以靠IMF借錢的新債補舊債，然後舊債還債期限加倍，
(所以你的實際利率相對於時間等同腰斬，好喔..)但這不是更慘的；
故事到最後是持有俄債的國家與法人，只能跟攤手表示沒錢的俄羅斯
同意多少債券能減計不還。

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那麼，為何像卡洛斯或約翰會認為他們才是賺錢的贏家呢？作者認為這是一種
你只能從單一歷史價格驗證的生存者偏誤，比如說假設我們做這樣的一個敘述：

過去的時段內沒有一次三個月跌20%價格。

OK，你回顧了歷史價格，這是事實。
故你認為這會是一個優勢，你只要賣價外20%的賣權，
也就是Sell put，那由於過去都沒發生，回測也是很穩定的成長，
故這會是波動小但獲利優異的賺錢方法。

但是過去沒有發生三個月內跌20%，代表未來也不會發生嗎？答案是不一定。
故這個方法最大風險，就在於這類"沒發生的極端事件"發生後導致的大賠。

你可以在2017~2018年台股選擇權市場看到這故事的實例。

生存者偏誤也顯現在關注的焦點上，比如我們關注賺大錢的贏家，
但不會試圖觀察，利用這方法最後卻虧損、失敗、離場的有多少人，
而這些失敗者就像不見一樣，剩餘殘存的都是
目前還賺錢的贏家，故才給予了這個方法能賺大錢的預期。

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--------------與本書無關分隔線---------------
這個議題也很有趣，套用到實際例子我可以舉一個人，中國的關善祥。
關善祥也是自詡「中國巴菲特」的價值投資者，他招募創立的基金
甚至會在契約書載明投入後三年不得贖回的閉鎖規則。

然而關的私募資金，卻在2020年3月股災崩盤時，遭遇了60.5%的虧損
那麼，為何會造成這種差距呢？首先你可以注意到一點，如果你有關注
巴菲特的作法，那麼他其中一個做法是長期的做個股選擇權Sell put
而且做法同樣是上文提的遠價外的履約價。

由於遠價外的權利金點數很小，假設你又是作長年的遠月賣方，
那麼你就會有一個很大的裸賣Sell put部位在市場上，當然市場上漲、
甚至盤整，你的sell put都可以收到權利金，但唯一怕的就是大跌。
特別是交易量遠低於指數選擇權的個股選擇權，你碰到大跌也不太能
做調整、對沖，你會碰到實際上會有巨額的價差與滑價，最後結算虧損。

而這是你沒有碰到就不會知道的極端事件。
故最終關善祥和他的私募基金，最後是以自殺與清算為終。

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本書也駁斥諸如TradeStation這類提供模擬回測演算的軟體。
認為它只是基於有限的歷史資訊來得出最佳解。

如果要比喻的話，就是你用tradingview、三竹、或者跟tradestation
用同樣語言的MultiCharts、MT4、MT5等可以讓你做歷史回測的
其實都沒有用。作者認為這只是從過去資料"擠"出一個最佳解，
它可以在過去賺錢，但不見得能在未來繼續賺錢。

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不過很有趣地，他也沒有針對他在書中提出的蒙地卡羅，
也就是利用電腦計算機，以純隨機的設計量產出一批批虛擬的價格
來驗證策略是否有效。我想這恰巧可以說明，為何現在上述的某些軟體
他們是接受並接納了像是蒙地卡羅分析、或者把歷史資料拆成一個個
隨機訓練、考試的前向性分析，但依舊沒有脫離歷史價格資料的問題。

很簡單：因為你也不見得能在純蒙地卡羅上驗證可賺錢的策略，
套用到歷史資料回測也能賺錢。

我們就假設，你可以用excel的rand()和NORM.INV()函數來隨機生產出價格
你可以用隨機漫步的公式套入，或其他你認為更有效的方法，隨便你。
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總之我們可以生產出這樣的圖案：

https://imgur.com/a/FIBEaOy

你可以注意到，即使是隨機生成的，也可以產生出很像技術分析講的
M頭、W底，或者把這概念又包裝拿來賣課的「標準圖」
現在你可以知道，倘若這些圖形真的有標準存在，那我認為
這個標準，叫做隨機。它們跟隨機骰出的連續圖案差不多。

你可以再加工弄成有最高、最低、收盤價的日K。
然後有了虛擬價格資料後，我們再套入已知的技術指標做策略，
隨便舉個例子，就CDP吧。

https://imgur.com/a/uVJdvFV

很有趣的事情是，當我們得到了CDP逢高空的逆勢策略，在純隨機價格下
可以穩定地賺錢，但光是套用在台指期指會虧錢。

那麼為何會這樣？答案很簡單，因為現實的金融價格是乍看純隨機，
但並非完全隨機的產物。它的確會有一些因素會影響價格。舉個最簡單的例子
你可以在蒙地卡羅得到一個漲1%後收盤是-0.25%的樣本，純隨機這很正常。
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但現實的台指期這類樣本很少，這代表現實的價格波動，
跟公式表現價格波動並非類似，故這時隨機騙局作者講過的，
驗證是否真的有效的法則：代表性，即衡量樣本特徵跟對照特徵，
是否類似，就會像迴力鏢一樣打回到蒙地卡羅身上。

正因為單純的蒙地卡羅會因為當初設計公式，具有簡化的侷限性。
所以它必然無法完全重現現實金融價格變動，這時就會有問題。

結果來說你會繞一大圈還是死胡同。
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另外如果你有做選擇權，我想你隱約可以得知，以作者厭惡賣方，
並在書中多次講突發事件對贏家贏錢方法的傷害，那麼他大概是個
長期做遠價外買方的純買交易者。

跟本書多次提到極端行情造成的傷害類似，某人的傷害就是當時對做成交
的另一人的巨大利潤，然而凡事都是有代價的。買方同時也支付先行購買
到期時可能發生的機會成本，我們稱為時間價值。故純價外買方雖然理論上
可行，但你必須忍受長期多次的錢不斷虧損，就像你每個月必須忍受幾十萬
會有很高的機會會全部歸零，直到你想要的異常事件被你賭到。

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基於買方我其實可以理解他為何要出這本書然後有超多篇幅
認為贏家都是幻覺，因為他的做法大概會是對立面，也就是
決定只想賺異常事件後，他人的超額虧損會變成他的超額利潤。
代價是平時會跑輸市場報酬。

我認為理解市場價格的隨機性，以及隨機性的侷限。
才會讓你有針對風險與控制有基礎看法。
但他沒有特別說，我想我也不需要說太多了。

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