[心得] 指數型投資市場分配比重

cookiesweets 發表於 2025/5/14 下午3:46:41

看板Stock標題[心得] 指數型投資市場分配比重作者

cookiesweets

(3m)時間May 14 15:46:41 2025推噓31 推:31 噓:0 →:19

PTT推薦

分享一下最近新讀的觀點

主要是討論在指數化投資中，股債分配跟近鄉偏誤的關係

內容取自 Anarkulova et al (2023): Beyond the Status Quo: A Critical
Assessment of Lifecycle Investment Advice

算是前年在 Bogleheads 群體中中最紅的論文

不確定股版有沒有人發過，分享一下拋磚引玉

我長期以來一直偏向利用信貸槓桿指數化投資。

但指數化投資遇到最多的討論大概有四個

1. 主動投資是否真的贏不了被動投資?

2. all in 是否真的是最優解?

3. 全投資美股或0050不行嗎?一定要加入全世界平均分配嗎?

4. 股債分配比例

首先1&2幾乎是信仰問題了

這篇著重解釋3&4

大多數傳統的觀念主張，年輕人應該持有更多的股票，隨年齡增長逐步轉向債券，以降低市場波動對資產的影響。最常見的應該是流行的110-年齡=股票比例的說法

這篇作者利用39個已開發國家數據進行歷史回測(蒙特卡羅 )，1890年到
2023的全球市場資料。

母體是年輕人從25歲工作到65歲，並在100歲時死亡

他們比較了幾個策略的表現，包括：

全股票策略 (33% 本國股票 + 67% 國際股票)：年化回報 6.7%，波動 16.4%。

60/40 策略：年化回報 5.0%，波動 11.7%。

TDF：年化回報 5.3%，波動 12.5%。

年齡調整策略(100-年齡)：年化回報 6.6%，波動 15.7%。

也就是年輕人從25歲工作到65歲投資按照這四個方法

股票和債券本身，都按照本國市場進行假設

Tdf 是目標到期基金，也是債券隨年紀上升的做法。他沒有明確講出怎麼配置的，或是我沒讀到，但反正台灣幾乎沒有這類基金.....

這個結果應該不意外。全股票的報酬一定是最好。

扣除報酬，更重要的是65歲退休後，根據的4% 提領法則，選擇 60/40 平衡策略，在退休期間耗盡財富的機率是 16%。目標日期基金的情況更糟糕，有 19% 的機率會在退休期間用完儲蓄。相比之下，使用組全股票組合的情況下，這個機率僅有 7.%。

不過這篇假設人的壽命是100歲...xdd

另一個重點是最優解(對美國人而言)，是33% 本國股票 + 67% 國際股票。

而不是多數人認為的" 買美國就好"

即使在美國本土，他們也認同 67% 國際股票的風險對沖是可以某方面取代債券的。
而不是"美國最強大所以該ALL IN 美國"

因此，最理性的作法，仍然是100%股票，且全世界分配，不買債券，在數學上是最合理
的

但論文選擇不將國際債券納入他們的模擬中，但股票卻可以使用國際股票，這點會不會影響結果可能要考慮考慮。畢竟現實中多數人應該是以美債為首選

當然，最重要的還是所謂"美國特別論"

很多人認為，美國的股市是「特別的」，因為結構性優勢跟科技股成長性等等因素

先不論所謂美國的優勢有沒有被PRICE IN ，作者有探討如果投資人相信 "美國市場會持續比其他國際市場更好"，回測模擬你該怎麼做

也就是假使100%，代表投資者完全相信美國市場會超越其他市場，那這時理想配置當然是100%美股沒錯

但當信念是 90% 的時候，他們進行了模擬發現最佳配置是 96% 美國和 4% 國際。

當信念是 50% 的時候，結果顯示 60% 美國和 40% 國際，這個比例也剛好接近全球市場的真實分佈。

這裡信念是指美國贏過世界的信心，因此50%不是中位數(剩餘的50%是指美國"不特別"而非美國會輸給世界)

換句話說，如果你心中一半相信美國跟世界未來股市報酬是平起平坐的，一半相信美國會贏過世界。那你該做的是投資vt，而不是VTI 或QQQ

換言之’ 要想 100% 投資美國股票，你必須絕對、100% 確定美國的特殊性。”

雖然沒有回測跟證據，但我想這句話也適用於台股

如果你只有50%信心認為台灣no.1，50%認為台灣不一定勝過世界

那你絕對不該all in 台股

總結一下這篇其實沒啥新意，主要是再次利用已開發國家國家回測，100%股票才是理性上的最優解，並批評all in vti 的人。

※ PTT留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 59.126.30.131 (臺灣)

※ PTT 網址

推

jaykerry777 05/14 15:50好文

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dogalan 05/14 15:50蠻有意思的分析

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n555123 05/14 15:52有點意思，推

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duriel3313 05/14 15:55這篇很屌最近長出頭髮的ben有分析影片獲益良多

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duriel3313 05/14 15:55而且這篇的what if都是為酸民設計,大概都知道會被酸

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duriel3313 05/14 15:56什麼,然後預先打臉,又嗆又好笑又informative.

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g9911761 05/14 15:57都是看信仰跟運氣

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kducky 05/14 16:0150美股50台股

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kducky 05/14 16:02單純是因為我不是米國人QQ

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pornpig32 05/14 16:09可以重倉vt 加重美股就多買vti 自調整比例

推

plaay 05/14 16:14一直有個大哉問，歷史不是確定已發生?蒙特卡羅回測

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plaay 05/14 16:14到底是在測什麼，問了Gpt還是不太懂XD

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abc0922001 05/14 16:24VTI要持續贏VXUS，代表美國要持續超越投資人的預期

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repast 05/14 16:24推但我還是台美各半壓單純就是在賭台美國運

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abc0922001 05/14 16:24如果只符合預期，VTI很容易報酬就輸給VXUS

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billy791122 05/14 16:28我記得美股就算輸VT也是小輸，但贏的時候是大贏

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abc0922001 05/14 16:31VT裡面美國占65%說，比GG在台灣50比例還高

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abc0922001 05/14 16:32更正，北美洲占65%，美國是63%

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flowheart 05/14 16:40回測是過去，但投資是未來，單押美國就是一種預測

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flowheart 05/14 16:40指數投資任何單一國家，都是在選國，類似選股

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flowheart 05/14 16:41選對就是超額報酬，選錯就是低於平均，自己承擔

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flowheart 05/14 16:42債券的價值是對沖部分風險，2000和2008都是很好示範

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flowheart 05/14 16:43投資需要考量人性，能夠忍受資產減損50%的人很少

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flowheart 05/14 16:43只考慮報酬，忽略投資者的風險承受度，失敗機率很大

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molopo 05/14 17:13都買一點

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molopo 05/14 17:16覺得美國好就多一點spy voo 不然就vt

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ab4daa 05/14 17:24Taiwan NO.1

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Firsss 05/14 17:33好

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gialon12 05/14 17:38美台73比舒服

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budaixi 05/14 17:59VT+Coast FIRE，是很好的方法，只是對薪水低又不存

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budaixi 05/14 17:59錢的人還是賭博比較快發財/破產。

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Watanabe 05/14 18:14感謝分享

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Mustang428CJ05/14 18:29我自己目前台股大約是85%，正在緩慢分散到國外中

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abc0922002 05/14 18:30在台灣不用4%提領率的，存股都用10%來計算

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e8530s 05/14 18:37年輕就是歐印

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e8530s 05/14 18:37快退休再慢慢轉換就好

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johnsonhoj 05/14 19:37感謝分享

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cookiesweets05/14 19:59這篇的結論是退休也不該改配置XD…

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chuzan 05/14 21:41我是美6台4

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luke1130 05/14 21:48優質好文

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Serenity713605/14 21:52推謝謝分享

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wu5834 05/14 22:00很棒

→

wu5834 05/14 22:01比較好奇0050：VT 怎麼配？我自己是15：85 原Po呢？

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reasonably 05/14 22:23好文推一個

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keepgoingKH 05/14 22:53有意思，推

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tsainalunba405/14 23:39優文

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lightenyu 05/15 01:15好文推

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a39208491 05/15 06:21推

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slps9060712 05/15 09:57退休後也100%股票喔？怕

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MOCCO987 05/15 16:29推

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