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[心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

看板Stock標題[心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可作者
mnabc123456
(財經好彭友)
時間推噓60 推:62 噓:2 →:40

1.引言
TQQQ,三倍NASDAQ 100 指數ETF在回測區間最大績效是一倍ETF QQQ的13倍,雖然風險(波動)也非常大。
https://i.imgur.com/0M79v99.png

圖https://i.imgur.com/0M79v99.png?e=1667351793&s=DJOSiFQkSI_UzZ0aY1m8tg, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

有種說法是只要堅持的住,用槓桿投資指數就能賺大錢,真的嗎?
今天要來看一篇論文,主題是:長期投資三倍ETF,探討可行性。
除了作者的觀點,我也會提出自己的看法。
(文長,我也有做影片版本,放在簽名檔)
https://i.imgur.com/21jOdzN.png
圖https://i.imgur.com/21jOdzN.png?e=1667339642&s=S6bXIUF1QPQE_kJMjSmAWg, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

2.三倍ETF回測數據
首先感謝本論文的作者Lewis!他是一家私募基金與財富管理公司的創辦人。
本篇論文的連結我放在這邊,歡迎參考。
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3722318

本文回測時間從各ETF的發行時間(Inception)算起,截至2020/10/4。
可以發現三倍ETF普遍年輕,大都在金融海嘯後開始。
共回測了三大指數:道瓊、S&P500與那斯達克的3倍ETF,
還有羅素2000、20年債券、發達市場去除北美與新興市場的三倍指數。
https://i.imgur.com/5MVEIdk.png
圖https://i.imgur.com/5MVEIdk.png?e=1667323827&s=m486s2KxK_8NKNVIlRVphw, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

我們可以發現,三大指數的3倍ETF績效表現都顯著比一倍ETF好。
https://i.imgur.com/yRYy6CB.png
圖https://i.imgur.com/yRYy6CB.png?e=1667366012&s=QjzS9IFNjrddwq5Dp7d1_A, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

其他指數則表現平淡,除了羅素2000還有3倍左右,其他指數都落後。
並沒有達到3倍ETF該有的報酬,甚至還比一倍ETF更爛。
https://i.imgur.com/UicPsNF.png
圖https://i.imgur.com/UicPsNF.png?e=1667359414&s=IS4f9sHgq3GU6yzhivcyKg, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

等等,為什麼3倍ETF的績效跑出來都不是3倍?
有的ETF多好幾倍,有的ETF卻連3倍都沒有呢?
因為3倍ETF有一個很大的風險,接著來談談3倍ETF的風險們。

3.三倍ETF的風險
造成績效不是三倍的最大原因是滑價成本(Slippage)。
因為ETF的績效是每天結算的,例如今天漲3%,明天跌2%,
那完美的三倍ETF就會是今天漲6%,明天跌4%。
然而,放大的報酬會讓整體時間(不只一天)的報酬偏離三倍,這就是滑價成本。
https://i.imgur.com/2751BWj.png
圖https://i.imgur.com/2751BWj.png?e=1667307268&s=f0NnFtHOmNJntGouJ6BoJA, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

舉個例子,假設一倍ETF今天100塊漲25%,變成125;
明天跌20%,又回到100。那完美複製的三倍ETF今天是100塊,
就要漲75%,變成175;隔天就要跌60%,變成70。
https://i.imgur.com/33FuYS6.png
圖https://i.imgur.com/33FuYS6.png?e=1667357507&s=0kc0nExw0_8l1uEleZ0Avw, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

我們可以發現,雖然一倍ETF,也就是指數本身價格完全沒變,
但三倍ETF直接噴掉三成。
因此,平盤的走勢,對槓桿型ETF非常不利,
漲漲跌跌會將報酬率給磨掉,也就是所謂的滑價成本(Slippage)。

三倍ETF的風險除了滑價成本,還有最大回撤。
作者將最大回撤分為單日回撤(DDD),也就是用每天的價格和最高價比;
與每月回撤(MDD),用每個月收盤價去比。
本文關注MDD,因為本文是每個月底做交易。
https://i.imgur.com/b7zXB9p.png
圖https://i.imgur.com/b7zXB9p.png?e=1667335092&s=aNGKVyyngSGzblnmdL95tg, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可
https://i.imgur.com/2RKbKyi.png
圖https://i.imgur.com/2RKbKyi.png?e=1667351876&s=mC_Tl0-qbkybJ9kvTqX1vg, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

可以發現,不論是每日還每月回撤,幅度都大得可怕。
表現最差的新興市場3倍ETF,最大回撤高達92%;
連風險相對小的債券,都有52%的回撤。
即使是後來有漲回來的ETF,
任何人在面對這樣巨大得未實現損失都很難承受不賣的!
於是作者接著就來探討如何降低最大回撤,但仍保持高報酬。

4.怎麼樣降低風險
作者首先用傳統股債配的方式開始,股跟債各一半:
股票選表現最好的TQQQ,債券則用TMF,也就是TLT(20年+公債)的3倍ETF。
https://i.imgur.com/TTiTQCj.png
圖https://i.imgur.com/TTiTQCj.png?e=1667314273&s=XUGjzz1nBO0DJm0i5HByCg, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

然後每2個月再平衡一次,假設交易成本是0.25%。
選2個月做再平衡是因為是回測最好的區間。
https://i.imgur.com/6NUYPH1.png
圖https://i.imgur.com/6NUYPH1.png?e=1667320177&s=mOXZsXtOATTfhGHYF6cKWQ, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

回測結果出來後,報酬大致介於TQQQ與TMF之間,
每月最大回撤則是顯著低於TQQQ與TMF。
https://i.imgur.com/5xoC1WY.png
圖https://i.imgur.com/5xoC1WY.png?e=1667360510&s=CFC6hiQQx9Q4HwrEqc1jMA, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

雖然每月回撤看似不大,但每日回撤的話很是很高,
特別是TQQQ在COVID疫情期間常造成單日巨大損失。為
了降低這樣的風險,作者採用另一個簡單的方法:
當TQQQ單日跌幅超過20%時,便自動將部位全部轉換成IEF,
也就是7-10年的公債ETF,類似現金的部位。
回來的時機也很簡單,當TQQQ回升到當初賣掉的價格,
則賣掉IEF,重回TQQQ+TMF(股債三倍ETF的組合)。
https://i.imgur.com/VELwylc.png
圖https://i.imgur.com/VELwylc.png?e=1667353262&s=dRv0AwdRvfcaaWtHbbiTVw, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

可以發現,這方法能保留大部分的報酬,卻可將單日最大回撤降低至一倍以上,風險顯著降低。
https://i.imgur.com/c4A09Vy.png
圖https://i.imgur.com/c4A09Vy.png?e=1667349156&s=YaNAEN45W5umQ1PAlAH-nw, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

5.結論與個人觀點
總結來說,三倍槓桿ETF絕對不是可以無腦存的標的,
要投資前先問自己幾個問題:
第一,有把握你買的ETF對應指數未來會一直上升,而不會有很多震盪平盤嗎?
如果很多震盪平盤,很高的機率你將不會獲得高於三倍的報酬,因為滑價成本。
第二,你承受的了最大單日回撤嗎?
如前所述,直接買進持有最高可能到九成拉回;
即使你有用最後買進賣出換現金的避險策略,單日回撤仍然有三成。
你是否能對帳上的未實現損失無動於衷呢?

接著是我自己對這篇論文的回測提出的幾個問題:
第一,回測期間是金融海嘯後至2020年,這段時間都是低利率環境,
有利於成長股、科技股,所以TQQQ才能那麼強。
那如果是像今年緊縮政策很強時呢?
https://i.imgur.com/mAj2uQk.png
圖https://i.imgur.com/mAj2uQk.png?e=1667318145&s=N4lKn18FbVM0ykFFVDSYmg, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

第二,今年又適逢高通膨環境,根據統計,在這樣的環境下,
股債都是雙殺的。那作者用股債配,
以及賣出全換IEF(7-10年公債)的避險方式,勢必不會有那麼好的效果。
https://i.imgur.com/VpPkcdS.png
圖https://i.imgur.com/VpPkcdS.png?e=1667360185&s=x2RJ5HWrJIBonyPWu6RpWw, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

第三,再平衡期間2個月是不斷回測後的結果,
但如前兩個疑問所說,當時空環境(Regime)的條件有變,
2個月還會適用嗎?不斷回測求到最好,有沒有過度配適(Over-Fitting)的問題?再來,股債比1:1跟20%就賣的標準怎麼來的呢?

以上是今天的分享,如果你有任何看法,也歡迎在下面留言指教。最後,再次感謝論文作者Lewis的分享!

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美股分析 、操作紀錄:
https://www.youtube.com/channel/UCNhAMWh0l9vwDj0qXl35UvQ?sub_confirmation=1

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※ PTT留言評論
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 180.217.244.134 (臺灣)
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ffaarr 07/27 20:21配tmf就沒算到今年的狀況。

bcyeh 07/27 20:223倍etf都有受惠於大印鈔,看那段噴射的就知道了

gfsog 07/27 20:24讚 推

la8day 07/27 20:25三倍王!

Altair 07/27 20:28推分享

icelaw 07/27 20:30哥坐等 五倍王現身

popolili 07/27 20:31謝謝分享

MinaseShou 07/27 20:37這個Reddit上也有探討,HEFA策略,不過標的是用UPRO

MinaseShou 07/27 20:37跟TMF,槓桿ETF的報酬會受波動性影響,標普500的波

MinaseShou 07/27 20:37動性比QQQ要小,風險比較小

bj45566 07/27 20:38感謝分享

fbiciamib12307/27 20:40https://i.imgur.com/fuAjwEC.png 大盤就是無腦多

圖https://i.imgur.com/fuAjwEC.png?e=1667333931&s=LtIfwwoKC-0hau83Iy5rKQ, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

JuiFu617 07/27 20:42大大救救我的SQQQ

fbiciamib12307/27 20:42https://i.imgur.com/0kfOOZp.png 低利率未來趨勢

圖https://i.imgur.com/0kfOOZp.png?e=1667310257&s=_LnLcC7A-gUCrM_l-wYbnA, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

RachelMcAdam07/27 20:46好的 歐印TQQQ

lizard30923 07/27 20:47這種遇到大修正不會直接變美板油正2嗎?不懂美國規定

uyrmb47 07/27 20:48簡單來說就是跌太深會爬不起來的意思吧

ajkofqq 07/27 20:49好 歐印

MinaseShou 07/27 20:50https://www.optimizedportfolio.com/tqqq/ 這篇也

MinaseShou 07/27 20:50值得一看

感謝分享

HelloFumi 07/27 20:52坐等正五哥,謝謝

resy 07/27 20:52推推

jiajian 07/27 20:54複委託要有戶頭三千萬才能買QQ

ryusenming 07/27 20:55坐等大仁正2哥

dream1124 07/27 20:56三倍那指的波動太大了,要存當然不是存這種

ntnuljg 07/27 20:56你撐得住回檔當然可以 但一般人撐不住

wheat1130 07/27 20:57簡單說,像現在一直盤整。長期持有就慘了

loopdiuretic07/27 20:57正二哥有了 那有沒有三倍哥?

pc0805 07/27 20:58我自己ETF有買個3~5%TQQQ做長期實驗,到時候再看看

pc0805 07/27 20:58結果如何

w901741 07/27 21:01https://i.imgur.com/BbTGnNL.jpg

圖https://i.imgur.com/BbTGnNL.jpg?e=1667306219&s=qMPfz3o1uWYOhPXlcdlY4A, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

w901741 07/27 21:01https://i.imgur.com/13VH5qC.jpg

圖https://i.imgur.com/13VH5qC.jpg?e=1667341433&s=Sz53aCklJKesZKu-dqlVIA, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

w901741 07/27 21:01https://i.imgur.com/ggfjKcE.jpg

圖https://i.imgur.com/ggfjKcE.jpg?e=1667318535&s=K39SmLGAmLazlAQqKKGEZg, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

w901741 07/27 21:02來開開幾年後績效如何

no2muta 07/27 21:04複委託可以買正2啦 已加入正二哥邪教

Petrovsky 07/27 21:07推 感謝好彭友認真分享

loveponpon 07/27 21:08正二哥邪教 +1

Chilloutt 07/27 21:09Tqqq在波動大的波段才有用,但是誰曉得目前踩的是

Chilloutt 07/27 21:09大還小?

persionbird 07/27 21:09樓下正2哥

chengweiwei 07/27 21:12https://bit.ly/3PCMksr

chengweiwei 07/27 21:12消息面都不好 但籌碼跟技術面看起來在築底翻揚了 接

jyan97 07/27 21:12正五比較扯,理論上qqq5長期應該會賠到脫褲

chengweiwei 07/27 21:13下來24小時是關鍵

jyan97 07/27 21:13很擔心qqq5沒多久就要下市了

weiman0702 07/27 21:13

nodnarb1027 07/27 21:15推個

MingPK 07/27 21:15推分享

b9513227 07/27 21:16菜雞偶槓桿只敢小玩

Luwan 07/27 21:22是不是在偷臭某人

diabolica 07/27 21:24感謝分享

tbrs 07/27 21:25正五要債券

ken2508g 07/27 21:26My friend

doranako 07/27 21:30經濟崩盤,股債雙殺,拿現金等機會不是很好嗎

ChikanDesu 07/27 21:39反正不會倒就是無腦多 誰要買債

ChikanDesu 07/27 21:40往下50%就加倍買

truelove356 07/27 22:03樓下正二哥 waitrop 存TQQQ哥

我承認是看到他才會對這篇論文有興趣的

cindycincia 07/27 22:09台灣50正2也會有滑價問題嗎

槓桿型理論上都會有,當然2倍會比3倍好些

Spurious 07/27 22:16感謝分享

airforce110107/27 22:42

airforce110107/27 22:43謝謝分享,優質好文

xenosliu 07/27 22:44tmf這兩年完全失效

xenosliu 07/27 22:44功課做不夠唷

所以我最後一章的疑問有說這個

dpew 07/27 22:53債券無法抵抗大家都下跌時

dpew 07/27 22:54平衡沒多大幫助

dream1124 07/27 23:01對了,債券波動低常常在盤,也很不適合用槓桿ETF買

pk655tw 07/27 23:17謝謝分享

gz9548171 07/27 23:39謝分享

skyringcha 07/27 23:432010 tqqq只有0.5

a9564208 07/27 23:49升息搞加大債配比是在賭之後會降息一次尻回來?

mihyhy 07/27 23:59感謝分享

bigair888 07/27 23:59分批買就可以撐過下跌期

genius945 07/28 00:10推分享,另外原po也可以看看 Leverage for the Lon

genius945 07/28 00:10g Run 這篇,概念是透過年線與波動性的關聯來做進

genius945 07/28 00:10出擇時,回測的區間相較之下比較完整(原po這篇純看

genius945 07/28 00:10介紹我還沒看過就是XD)

感謝提供資訊!

lumorrison 07/28 00:35推!

staytuned74 07/28 00:50之前有人說正二0050會是長期好標的,基本上就是沒

staytuned74 07/28 00:50有模擬回測夠久,理論上應該像你分享的論文那樣回

staytuned74 07/28 00:50測到發行etf的數年,台股經歷1990、2000那種跌幅,

staytuned74 07/28 00:50長期持有leverage ETF不會是好的方法

staytuned74 07/28 00:54空頭時巨幅MDD會吃掉大部分的獲利,讓上漲幅度很難

staytuned74 07/28 00:54回來,0050正二並沒有經歷過大空頭的考驗,想模擬

staytuned74 07/28 00:54其實用台指回測到過往30正二報酬率就可以得到相似

staytuned74 07/28 00:54的結論

staytuned74 07/28 00:56真的要用leverage ETF 建議回測trend following 這

staytuned74 07/28 00:56種方法,長期應該可以比Buy and Hold 好

對,不過trend following的進出條件怎麼設定又是個問題了

kikidmore 07/28 02:40你這太弱 都有人從1987開始回測

kikidmore 07/28 02:411987-2018 tqqq/tmf 6/4 每月1千 是3.16億

有連結嗎 想看

kamio 07/28 03:262倍通常都會比1倍好 這模擬做超多

感謝提供資訊!

XDDDpupu556607/28 05:07樂見研究文章,但感覺在臭waitrop大(誤)

哈哈哈真的沒有 我很佩服他無懼最大回撤的堅持

likeyousmile07/28 07:23

※ 編輯: mnabc123456 (180.217.244.134 臺灣), 07/28/2022 07:42:43

nzi77 07/28 08:14感謝分享,終於知道三倍ETF運作方式

GGWP2014 07/28 09:08老子TQQQ -57%給你參考

ghostly 07/28 10:39感謝分享

cutbear123 07/28 11:13

Justisaac 07/28 12:52tqqq -57%不是一定會發生的事情嗎~? 熊市就會-60%up

Justisaac 07/28 12:53買一個產品前 要先理解他的回測深度啊~

interactive 07/28 14:17這MDD沒人心態撐得住

JerryLian 07/28 15:31長期持有三倍的只適合放完全動用不到的錢

kikidmore 07/28 21:49https://imgur.com/z0fNF4R.JPG

圖https://imgur.com/z0fNF4R.JPG, TQQQ三倍指數ETF存股發大財?論文探討可

kikidmore 07/28 21:50https://imgur.com/z0fNF4R

windalso 07/31 11:40